16 июня 2023 БКС Экспресс
«Записки инвестора» — еженедельная рубрика для быстрого погружения в рынок. Мы выделяем самые важные события, за которыми стоит следить — и вы можете пробежаться по ним глазами за пару минут.
Здесь три блока:
• Краткосрочно. Что повлияет на российский рынок в ближайшие дни.
• Среднесрочно и долгосрочно. Ключевые события, которые определяют фон на российском рынке.
• В мире. О чем нужно знать даже тем, кто не торгует зарубежными активами.
У каждого события отмечена степень важности: низкая, средняя или высокая. Все, что добавлено в «Записки» на этой неделе, имеет знак NEW! — это помогает ориентироваться постоянным читателям рубрики.
• NEW! Дивиденды Транснефти
Важность: средняя
16 665,2 руб. на одну привилегированную акцию рекомендовал выплатить совет директоров Транснефти в качестве дивидендов по результатам 2022 г. «Определить дату составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, – на 20-й день с даты принятия решения о выплате дивидендов годовым общим собранием акционеров ПАО «Транснефть», — отмечается в материалах компании. По текущей цене акций Транснефти дивидендная доходность может составить около 11,7%.
• NEW! Газ вернулся к $500
Важность: высокая
Фьючерсы на газ на нидерландском хабе TTF, основной ориентир в ЕС, резко восстановились и в моменте поднимались выше $500 за тыс. кубометров. Позитивно для Газпрома. Объемы реализации Газпрома в этом году были ограничены из-за постоянного падения цен на хабах, из-за чего газ Газпрома стал слишком дорогим. По формулам в его контрактах любые корректировки занимают от 1 до 7 месяцев, поэтому Газпром неконкурентоспособен, когда цены постоянно падают, но становится очень конкурентоспособным, когда цены начинают расти.
• NEW! Притоки от ЛУКОЙЛа и Интер РАО поддержали рынок
Важность: высокая
Индекс МосБиржи добрался до 2800. На неделе дивидендные притоки от ЛУКОЙЛа и Интер РАО поддержали рынок. Позитивное влияние в ближайшие дни для рынка еще может сохраняться, но в дальнейшем пойдет на спад. Ближайшие отсечки из крупных эмитентов теперь у МТС (27 июня) и Татнефти (30 июня), соответственно, дивиденды поступят ближе к середине июля.
• NEW! Власти могут заменить пошлину на удобрения другим видом сбора
Важность: средняя
Власти хотят отменить введенную на текущий год экспортную пошлину на минеральные удобрения, а запланированную сумму собрать с помощью другого механизма или принципиально скорректировать ставку, пишут Ведомости со ссылкой на свои источники. Желание властей заменить пошлину на удобрения другим видом сбора не несет позитива для производителей удобрений. В частности, риски растут для ФосАгро, однако это в целом укладывается в нашу рекомендацию «Продавать» на фоне падения цен на удобрения и рост налоговых рисков.
• У кого остались дивиденды
Важность: низкая
Обычно советы директоров большинства компаний дают рекомендации по размеру выплат за предыдущий год до конца мая. Из крупных эмитентов, которые еще не рассказали о размере выплат, остался Ростелеком.
• В индекс МосБиржи добавили две новые акции
Важность: низкая
Состав индекса увеличился с 40 до 42 бумаг. 16 июня в него включены акции ФСК-Россети и Сегежи. Умеренно позитивно, но без больших притоков в бумаги, так как объем пассивных фондов с ориентацией на индекс незначительный. Обо всех индексных изменениях читайте здесь. В лист ожидания на включение в индексы МосБиржи и РТС войдут расписки QIWI, акции Юнипро, Группы Позитив и Селигдара. В лист ожидания на исключение вошли Fix Price и Магнит.
• Позитивный сюрприз от Башнефти
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал 199,89 руб. Отсечка 5 июля. Это около 12,5% по текущей цене ликвидных привилегированных акций компании. Компания не публиковала отчетность за 2022 г., так что нельзя точно сказать, какую долю чистой прибыли эмитент направил на дивиденды. В прошлом году это было 25%, или 117,29 руб. Можно предположить, что в этот раз коэффициент был повышен до более чем 30–40%. При этом стоит учесть, что итоговые результаты 2023 г. для Башнефти будут наверняка слабее, чем за 2022 г. В связи с этим риск снижения дивидендов в следующем году оценивается как высокий.
• NEW! Костин считает, что Яндекс нужно передать во внешнее управление
Важность: высокая
Сделка по покупке консорциумом инвесторов пакета акций Яндекса по той цене, которая выставлена за компанию, нецелесообразна — раз актив пытаются продать без предусмотренного текущим регулированием для выхода иностранных инвесторов дисконта, нужно передать его во внешнее управление, как «Фортум», сообщил Интерфакс со ссылкой на главу ВТБ Андрея Костина. Акции Яндекса отреагировали падением на 3%.
Ранее Яндекс сообщал, что получил от потенциальных инвесторов заявки на покупку различных пакетов экономической доли в компании. Структура разделения компании на российские активы и международные станет определяющим драйвером для акций Яндекса в среднесрочной перспективе.
• NEW! Компании обяжут раскрывать дивидендную политику
Важность: средняя
Министерство экономики РФ предложило внести изменения в закон «Об акционерных обществах», чтобы повысить прозрачность дивидендной политики публичных акционерных обществ, пишет Коммерсантъ. Сообщается, что с 2025 г. компании обяжут раскрывать дивидендную политику, а также ориентироваться на нее, принимая решение о выплатах.
• NEW! Повышен таргет по Сургутнефтегаз-ап
Важность: средняя
Аналитики БКС Мир инвестиций отмечают снижение рисков по Сургутнефтегазу после выхода результатов за 2022 г. по РСБУ. Повышают целевую цену по префам на 27%, до 47 руб. за акцию, а рекомендацию — до «Покупать». Целевая цена по обычке поднялась на 8%, до 26 руб. за акцию, рекомендация «Продавать» сохраняется.
• NEW! Минфин хочет лишить выработанные нефтяные месторождения налоговых льгот
Важность: средняя
Министерство финансов РФ хочет перенести введение налоговых льгот для выработанных нефтяных месторождений, пишет Коммерсантъ со ссылкой на источники. Перенос льгот по НДД для зрелых месторождений на три года может увеличить налоговое бремя на нефтяников, но не для всех в равной степени. Так, Татнефть, Сургутнефтегаз и ЛУКОЙЛ, вероятно, пострадают больше всего, а Роснефть и Газпром нефть — меньше всего.
• NEW! Правительство одобрило законопроект о налогообложении сверхприбыли крупных компаний
Важность: средняя
Одобрен законопроект, устанавливающий налог на сверхприбыль для крупных компаний с рядом исключений. Налог не коснется компаний, созданных после 2020 г., а также тех компаний, у которых средняя доналоговая прибыль за 2021–2022 гг. не превышает 1 млрд руб., поясняется в пресс-релизе Минфина.
В периметр налога не войдут компании малого и среднего бизнеса, организации-плательщики единого сельскохозяйственного налога, а также компании нефтегазового сектора и добычи угля, так как для них в этом году уже предусмотрены дополнительные налоговые изъятия по НДПИ и демпферу на моторное топливо. Ставка налога составит 10% от суммы превышения прибыли за 2021–2022 гг. над аналогичным показателем за 2018–2019 гг.
• Снижен таргет по ЛУКОЙЛу
Важность: средняя
Аналитики БКС Мир инвестиций понизили целевую цену по акциям ЛУКОЙЛа на 7%, до 5 700 с 6 100 руб. после экс-дивидендной даты. Подтверждена рекомендация «Держать». Нефтепереработка в РФ остается прибыльной, хотя и не такой, как в 2022 г. Повышен прогноз дивидендов на 2023 г. Однако отсутствие финансовой отчетности вызывает все больше опасений.
• Объем продажи валюты снова растет
Важность: средняя
Минфин представил оценку нефтегазовых доходов бюджета (НГД) и обозначил объем продажи юаней по бюджетному правилу на следующий месяц. По данным ведомства, объем недополученных НГД в июне составит 44 млрд руб. При этом отклонение за май составило -30,6 млрд руб. Цифры оказались хуже ожиданий.
Таким образом, объем продаж юаней в рамках бюджетного правила с 7 июня по 6 июля составит 74,6 млрд руб., или 3,6 млрд руб. в день. Это на 1,6 млрд больше, чем в мае. То есть масштаб поддержки рубля вновь увеличится, что уже сказалось на его укреплении. Объем продаж валюты в июне соответствует 5,5% от среднедневного оборота по валютной паре CNY/RUB с расчетами на следующий день и 2,2% от совокупных среднедневных оборотов по юаням, долларам и евро в паре с рублем на Мосбирже.
• Бюджет пришел в баланс
Важность: средняя
В мае поступления в бюджет составили 2 трлн руб. Расходы федерального бюджета достигли 2 трлн руб., а общий объем за пять месяцев 2023 г. — 13,2 трлн руб. Рост ненефтегазовых доходов бюджета на 29% г/г привел к профициту в мае в размере 28 млрд руб. Вместе с тем расходы бюджета продолжают ускоряться в годовом сопоставлении: до 28% в мае против 14% в апреле.
Высокие бюджетные расходы компенсируются ростом ненефтегазовых поступлений. Эта категория доходов останется ключевой поддержкой для позиций бюджета в июне. Статистика Минфина выявила две важные тенденции. Выручка от продажи нефти и газа остается под давлением и, учитывая относительно низкие цены на нефть Urals (около $51 за баррель за пять месяцев 2023 г.), скорее всего, не сможет достичь целевого показателя на весь год (8,9 трлн руб.). Однако на фоне более благоприятного, чем ожидалось, восстановления экономики в конце 2022 – начале 2023, ненефтегазовые доходы помогают устранить растущие риски. В июне поступления, не связанные с нефтегазом, продолжат поддерживать относительно хрупкие бюджетные позиции (благодаря дивидендам Сбера).
Тем не менее в январе-мае дефицит бюджета превысил уровень, предусмотренный законом о бюджете на 2023 год: 3,4 трлн руб. против запланированных 2,9 трлн руб. Мы считаем, что, если такой тренд в бюджетных тратах сохранится, то к концу года дефицит может увеличиться до 4–4,5 трлн руб.
• ФСК-Россети совсем-совсем без дивидендов
Важность: средняя
Согласно перечню поручений президента правительству, ФСК–Россети может отказаться от выплаты дивидендов до 2026 г., то есть на следующие четыре года. Это негативно для стоимости бумаг и подтверждает взгляд аналитиков БКС Мир инвестиций «Продавать». У компании сейчас в центре внимания обширная инвестпрограмма. В текущих условиях сложно найти поводы для притока инвесторов в бумаги. Наоборот, прояснение ситуации с отсутствием выплат может обеспечить временный отток, что поспособствует снижению капитализации.
• Газпром: дивидендов нет, отчетность слабая, таргет снижен
Важность: высокая
Совет директоров рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2022 г. Отчет по МСФО оказался сильно хуже ожиданий. Аналитики БКС Мир инвестиций понизили целевую цену на 12 месяцев с 190 до 170 руб., рекомендация остается «Продавать». Подробный обзор здесь. В последние дни рост цен на газ стал оказывать некоторую поддержку котировкам.
• Дисконт Urals к Brent упал до минимума
Важность: высокая
Средняя цена на нефть Urals в мае 2023 г. составила $55,34 за баррель. Это означает, что дисконт в цене Urals к североморскому бенчмарку продолжает снижаться и в указанном периоде приближается к $20–22 за баррель против $24,8 в апреле. Сокращение дисконта является позитивным фактором как для отдельных нефтяных компаний, так и для российского бюджета и экономики в целом.
• Непрозрачность Магнита приводит к снижению акций
Важность: высокая
Мосбиржа перевела акции Магнита из I уровня листинга сразу в III уровень. Это происходит в связи с «неустранением организацией допущенного нарушения по корпоративному управлению в установленный биржей срок». Вероятно, речь в том числе идет об отсутствии отчетности по МСФО за 2022 г. С точки зрения трейдера и торговли бумагами на рынке в основном ничего не меняется, но III уровень листинга отражает слабую оценку корпоративного управления компании со стороны биржи.
Ситуация с Магнитом необычна. Компания перестала отчитываться не с начала 2022 г., а только к его концу. Как будто у менеджмента поменялась стратегия. Именно такая неопределенность по поводу прозрачности является негативным драйвером, перекрывающим фундаментальную недооценку компании. Поэтому пока сдержанные среднесрочные ожидания в акциях Магнита, которые могут снижаться и далее.
• С 31 июля акции и облигации переведут в Т+1
Важность: средняя
Расчеты по заключенным сделкам в основных режимах торгов с ценными бумагами и поставка бумаг, в том числе по срочным контрактам на акции, будут осуществляться на следующий торговый день. Сегодня акции, а также облигации и еврооблигации в валюте на Московской бирже торгуются в Т+2, ОФЗ и корпоративные облигации в рублях — в режиме Т+1. На валютном и денежном рынках основным расчетным циклом является Т+1. Переход на расчетный цикл Т+1 повысит удобство работы на рынках для участников и их клиентов и позволит: снизить временные затраты на проведение операций, синхронизировать расчеты по ценным бумагам с инструментами валютного рынка с расчетами TOM, оптимизировать механизмы управления ликвидностью за счет синхронизации с денежным рынком.
• Все должны выпустить замещающие облигации
Важность: средняя
Замещающие облигации в 2024 г. должны будут выпустить все компании. Совокупный объем выпусков увеличится в два раза, создав навес предложения. В итоге в течение года доходности к погашению могут быть повышенными — и это возможность для инвесторов фиксировать высокую валютную доходность.
• Сильные результаты банков
Важность: высокая
Российские банки опубликовали отчеты за I квартал. У большинства финансовых организаций результаты оказываются очень сильными. Бумаги сектора могут продолжать выглядеть лучше рынка, в том числе это касается и не самых крупных банков.
• Раскрытие отчетов с 1 июля
Важность: высокая
Банк России выступает за раскрытие компаниями финансовой информации после 1 июля, заявляла Эльвира Набиуллина. По ее словам, это нужно для формирования доверия на финансовом рынке. В марте 2022 г. у эмитентов появилось право не раскрывать чувствительную информацию. Срок его действия был ограничен 31 декабря, а затем продлен до 1 июля текущего года.
• Юнипро под управлением Росимущества
Важность: высокая
Юнипро и Фортум переданы во временное управление Росимуществу. В компаниях назначены новые директора. Новость для акций компаний не предполагает возврат к дивидендам — по итогам 2022 г. рекомендовано их не выплачивать. Неопределенность повышенная, что негативно для котировок. При этом финансовое состояние Юнипро отличное. Вышедший отчет за I квартал оказался сильным.
• Новая формула расчета налога от цены Urals
Важность: высокая
Утверждена новая формула расчета цены нефти для целей налогообложения, так как котировка Urals стала нерепрезентативна и снижает поступления в бюджет. Теперь расчет привязан к цене Brent за минусом установленного дисконта ($34 в апреле, $31 в мае, $28 в июне, $25 с июля). То есть налог будет считаться из наибольшей величины: либо Urals, либо цена Brent за минусом указанной скидки. Новые меры должны заставить нефтекомпании либо продавать нефть не ниже порогового значения, либо платить больше налогов в бюджет при избыточных дисконтах.
• Редомициляция — важный драйвер для акций
Важность: высокая
Из-за иностранной регистрации у многих компаний нет возможности выплачивать дивиденды. Действуют инфраструктурные ограничения. Любые новости о потенциальной редомициляции (перерегистрация в РФ) следующих компаний могут вызывать сильный рост котировок.
• Перерегистрация Полиметалла
Важность: средняя
К 17 июля компания планирует перерегистрироваться в Казахстан. В это же время Полиметалл откажется от листинга на LSE. Позже, во II полугодии 2024 г., возможно разделение бизнеса по юрисдикциям. В то же время предстоящий переезд в Казахстан не даст возможность держателям акций на Мосбирже получать дивиденды и голосовать. В компании планируют проработать этот вопрос уже после редомициляции.
• Норникель пока без дивидендов
Важность: средняя
Совет директоров рекомендовал отказаться от дивидендов за 2022 г., что негативно воспринимается инвесторами. Тем не менее давление на котировки может быть непродолжительным. Вероятно, при оценке возможности выплаты дивидендов свободный денежный поток (FCF) не корректировался на изменение оборотного капитала. В будущем, по мере его снижения, показатель FCF, наоборот, может дополнительно увеличиться, что станет базой для повышенных дивидендных выплат. По оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, средняя дивдоходность на горизонте следующих трех лет может составлять 11–13% в год.
• ВТБ пока без дивидендов
Важность: средняя
Менеджмент банка после выхода отчетности за 2022 г и первые месяцы 2023 г. обозначил свой взгляд на дивиденды. Их не планируется как по итогам 2022 г., так и по результатам следующего. Сейчас на рынке 80% оборота приходится на частных инвесторов. Для большинства из них вопрос дивидендов является ключевым. Информация о том, что выплат может не быть и по итогам сильного 2023 г., негативно воспринимается участниками рынка. Однако отметим, что те финансовые результаты, которые мы видим в начале года, выглядят сильными. По итогам 4 месяцев чистая прибыль банка оказалась рекордной за всю историю — 208,5 млрд руб. В результате по ВТБ получается ситуация, когда в целом банк совершенно не выглядит дорогим при текущих финансовых результатах, однако дивидендный драйвер, столь важный для инвесторов, смещается вправо по времени.
• Контракт на Силу Сибири – 2 до конца года
Важность: пока средняя
Россия планирует до конца 2023 г. заключить контракт на поставки газа в Китай по газопроводу Сила Сибири – 2, заявлял вице-премьер Александр Новак. Сейчас идет окончательное согласование контрактных условий. Уже ведется технико-экономическое обоснование, проектирование маршрута газопровода через территорию Монголии. «Надеемся, уверены, что наши компании до конца года договорятся и выйдут на подписание контракта», — отмечал Новак. Это соответствует нашему мнению о том, что контракт, скорее всего, будет подписан, но не в ближайшие несколько месяцев. Позитивно для Газпром, но только на длинном горизонте, вряд ли ранее осени–зимы.
• Региональная экспансия Эталона — важный драйвер для бумаг
Важность: низкая
Стратегия роста Эталона в регионах уже сильно отражается на результатах компании: доля продаж подскочила до 34% в I квартале 2023 г. с 9% во II квартале 2022 г. Региональная экспансия послужит значительным фактором поддержки для траектории роста продаж в будущем. Аналитики БКС Мир инвестиций сохраняют позитивный взгляд и подтверждают рекомендацию «Покупать». Подробный анализ здесь.
Кроме того, ранее компания сначала решила поменять первичный листинг, перенеся его из Лондона (LSE) на Московскую биржу. Затем Эталон принял решение сменить банк-депозитарий, управляющий программой ГДР. Все это воспринимается в качестве шагов в сторону последующей перерегистрации. Редомициляция позволила бы вернуться к дивидендам. Среднесрочно позитивно для бумаг Эталона.
• Прогнозы Норникеля по рынку цветных металлов
Важность: низкая
Норникель удвоил прогноз профицита никеля на 2023 г. до 220 тыс. т. Новый прогноз профицита (7% от потребления в 2023 г.) выглядит значительным, но по большей части уже отыгран, так как с начала года цена никеля снизилась на 30%. Это можно считать нормализацией с уровня выше $30 тыс./т, который в последний раз наблюдался во II квартале 2022 г. и в 2006–2008 гг. В то же время ГМК понизил дефицит палладия и платины в 2023 г. Несмотря на понижение прогноза, дефицит палладия сохраняется и может поддержать цены во II полугодии 2023 на фоне постепенного восстановления китайского автопрома. С 1 января цена на палладий упала более чем на 20%, а на платину — на 5%.
• Байбэк в HeadHunter
Важность: низкая
Акционеры компании приняли решение наделить совет директоров правом проводить программу обратного выкупа. Ее параметры не объявлены, но у участников рынка теперь есть устойчивые ожидания проведения байбэка. В перспективе это может оказать некоторую поддержку котировкам, если выкуп в том числе будет проводиться и на Мосбирже, а не только на иностранных площадках. Также компания недавно опубликовала сильный отчет.
• ИИС нового типа с 2024
Важность: низкая
Минфин РФ внес в правительство законопроект о введении ИИС третьего типа. Новый финансовый инструмент предназначен для формирования долгосрочных сбережений граждан. Физические лица смогут открывать ИИС-3 с января 2024 г. без ограничения по сумме внесенных на них денежных средств. ИИС, которые были открыты до конца 2023 г., продолжат действовать на прежних условиях.
По ИИС-3 инвесторам будут доступны налоговые льготы, которые объединят льготы ИИС-1 и ИИС-2: право на получение вычетов как в сумме внесенных денежных средств, так и в сумме прибыли. Кроме того, правительством будут установлены критерии ценных бумаг, в том числе иностранных эмитентов, которые запретят приобретать на ИИС-3. Что касается сроков, то рассматривается вопрос плавного увеличения от 5 до 10 лет необходимого срока инвестирования для получения налоговых льгот.
• NEW! ФРС и ЕЦБ все еще готовы повышать ставки
Важность: высокая
Крупнейшие западные центральные банки приняли решения по поводу размера процентных ставок.
ЕЦБ повысил ставку на 0,25 п.п.. до 4%, сохранив сигнал на возможность дальнейшего повышения в июле.
ФРС сохранила ставку на текущем уровне в 5,25%. При этом чиновники дали понять, что для охлаждения инфляции, скорее всего, возобновят ужесточение политики, прогнозируя большее количество повышений, чем ожидали экономисты. Bank of America прогнозирует два повышения ключевой ставки в США в 2023 г. с шагом в 0,25 п.п.
• NEW! Встречи в ЕС
Важность: средняя
На следующей неделе ожидается согласование в ЕС 11-го пакета антироссийских санкций. Фокус на борьбе с обходом уже введенных ограничений. Планируется, что будут вводиться санкции против компаний из других стран, помогающих РФ в обходе ограничений.
19 июня пройдет совет по транспорту, телекоммуникациям и энергетике в Люксембурге. Будут обсуждаться реформы с целью сделать цены на электроэнергию менее зависимыми от волатильных цен на ископаемое топливо. Комиссия также предоставит министрам обновленную информацию о подготовке к зиме.
• NEW! Выходные в США и Гонконге
Важность: низкая
В понедельник в Соединенных Штатах выходной: торги и расчеты на СПБ Бирже по иностранным ценным бумагам с листингом в США проводиться не будут. В четверг выходной в Гонконге — на Бирже Гонконга торгов и расчетов в этот день не будет.
• NEW! Макростатистика
Важность: низкая
Во вторник, 20 июня, центральный банк Китая (НБК) примет решение о размере базовой процентной ставки (LPR), которая на текущий момент составляет 3,65%. В рамках смягчения ДКП, ожидается ее снижение. На неделе была понижена ставка по кредитам сроком на год до 2,65% с 2,75% — впервые с августа 2022 г. Тенденция снижения ставок в КНР благоприятна для роста акций на Бирже Гонконга.
В течение недели выйдут майские данные по рынку недвижимости США: число выданных разрешений на строительство и продажи на вторичном рынке жилья. Рост показателей будет указывать на улучшение состояния американской экономики.
Также будет опубликована статистика за июнь по индексам деловой активности (PMI) в США и ЕС. Данные будут указывать на первичную оценку производительности компаний. Ожидается слабое сокращение индексов.
• NEW! Ребалансировка индексов Russell
Важность: низкая
23 июня пройдет годовая ребалансировка в составах индексов FTSE Russell. Акции будут добавляться и удаляться из индексов семейства, в том числе компаний с большой капитализацией Russell 1000 и с малой капитализацией Russell 2000. Фонды будут вносить корректировки в свои портфели, что отражается высокими оборотами на биржах в день ребалансировки.
• Стресс-тесты ФРС
Важность: средняя
В банковском секторе США и Европы весной прошла сильная волна распродаж, которая стартовала с банкротства американских банков и была подхвачена в Европе в связи с проблемами швейцарского Credit Suisse. Регуляторы предприняли меры, чтобы купировать ситуацию. Но удалось ли стабилизировать ситуацию в широком спектре, остается вопросом. 28 июня ФРС опубликует результаты стресс-тестов банков.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба