28 июня 2023 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
Доходные дочки
Глава Россетей Андрей Рюмин в недавнем интервью отметил, что дивиденды дочерних компаний холдинга могут вырасти.
«Дочерние компании продолжат платить дивиденды, как и платили раньше. Я думаю, что они будут больше, чем в предыдущий период», — заявил топ-менеджер.
В поступлении дивидендов от дочек заинтересованы Россети — группа реализует масштабную инвестиционную программу, на которую нужны средства.
С точки зрения финансового состояния и финансовых результатов предпосылки для увеличения дивидендов также имеются. По итогам I квартала ключевые дочки Россетей показали рекордные за последние годы темпы роста выручки. Основным фактором здесь стал внеплановый рост котловых тарифов с декабря 2022 г. К примеру, средние тарифы Россети Центр и Приволжье на 2023 г. выросли на 11,3%, у Россети Центр — на 10,8%.
Важно понимать, что это разовое повышение, но эффект скажется на результатах всего 2023 г. и далее. То есть и показатели II–IV кварталов должны быть лучше прошлогодних уровней.
На фоне роста тарифов выросли EBITDA и чистая прибыль сетевых компаний. Дивидендная политика дочек Россетей привязана к чистой прибыли и предполагает выплату большего из 50% от чистой прибыли по МСФО и РСБУ с учетом ряда корректировок. Таким образом, рост чистой прибыли должен напрямую повлиять на размер дивидендов за 2023 г.
Акции, заслуживающие внимания
С точки зрения ожидаемой высокой дивидендной доходности (более 10%) за 2023 г. интересны:
- Россети Ленэнерго-ап
- Россети Центр и Приволжье
- Россети Центр
- Россети Урала
- Россети Московский регион
Отдельно стоит выделить акции Россети ЦП. Компания оценена дешевле отмеченных конкурентов по ключевым стоимостным мультипликаторам, долговая нагрузка ниже.
Особенность привилегированных акций Ленэнерго в том, что дивиденды по префам прописаны в уставе и составляют 10% от чистой прибыли по РСБУ. Это повышает уверенность в выплатах. По итогам I квартала компания уже заработала 8,47 руб. на акцию, что соответствует 4,1% потенциальной дивдоходности.
В последние годы дочки Россетей выплачивали промежуточные дивиденды за 9 месяцев, которые, как правило, были выше, чем итоговые за год. В 2023 г. такая практика может продолжиться, а значит, основные дивиденды могут быть выплачены уже в конце 2023 – начале 2024. Исключение — префы Леэнерго — здесь промежуточные выплаты могут быть низкими, а основная масса будет выплачена летом 2024 г. в рамках итоговых выплат.
Какие риски
Крупные списания. Сетевые компании оперируют с высокой дебиторской задолженностью, часть которой резервируется под ожидаемые убытки. Объем резервов трудно прогнозировать, они могут сильно влиять на чистую прибыль и дивиденды.
Консолидация сетевого комплекса. В начале 2023 г. было завершено объединение ФСК ЕЭС и Россетей. В перспективе не исключено, что дочерние компании также могут быть консолидированы — это способно кардинально изменить их инвесткейс.
Низкая прогнозируемость выплат. Помимо сильного влияния резервов на чистую прибыль, на прогнозируемости дивидендов также сказывается не до конца прозрачная дивидендная политика Россетей и ее дочек. Отмеченные в дивполитике корректировки могут «съедать» часть прибыли, сокращая размер выплат.
А что сами Россети?
Взгляд на акции ФСК–Россети сдержанный. Компания проходит активную фазу инвестиций, окупаемость которых под вопросом. Из-за крупной инвестпрограммы компания вряд ли будет выплачивать дивиденды в ближайшие годы. Ранее президент РФ поручил кабмину предусмотреть возможность отказа от выплаты Россетями дивидендов до 2026 г. включительно. Глава Россетей считает, что компания может вернуться к выплате дивидендов раньше 2026 г., но это явно не вопрос ближайших пары лет.
ФСК–Россети (Продавать. Цель на год: 0,08 руб./ -21%)
Глава Россетей Андрей Рюмин в недавнем интервью отметил, что дивиденды дочерних компаний холдинга могут вырасти.
«Дочерние компании продолжат платить дивиденды, как и платили раньше. Я думаю, что они будут больше, чем в предыдущий период», — заявил топ-менеджер.
В поступлении дивидендов от дочек заинтересованы Россети — группа реализует масштабную инвестиционную программу, на которую нужны средства.
С точки зрения финансового состояния и финансовых результатов предпосылки для увеличения дивидендов также имеются. По итогам I квартала ключевые дочки Россетей показали рекордные за последние годы темпы роста выручки. Основным фактором здесь стал внеплановый рост котловых тарифов с декабря 2022 г. К примеру, средние тарифы Россети Центр и Приволжье на 2023 г. выросли на 11,3%, у Россети Центр — на 10,8%.
Важно понимать, что это разовое повышение, но эффект скажется на результатах всего 2023 г. и далее. То есть и показатели II–IV кварталов должны быть лучше прошлогодних уровней.
На фоне роста тарифов выросли EBITDA и чистая прибыль сетевых компаний. Дивидендная политика дочек Россетей привязана к чистой прибыли и предполагает выплату большего из 50% от чистой прибыли по МСФО и РСБУ с учетом ряда корректировок. Таким образом, рост чистой прибыли должен напрямую повлиять на размер дивидендов за 2023 г.
Акции, заслуживающие внимания
С точки зрения ожидаемой высокой дивидендной доходности (более 10%) за 2023 г. интересны:
- Россети Ленэнерго-ап
- Россети Центр и Приволжье
- Россети Центр
- Россети Урала
- Россети Московский регион
Отдельно стоит выделить акции Россети ЦП. Компания оценена дешевле отмеченных конкурентов по ключевым стоимостным мультипликаторам, долговая нагрузка ниже.
Особенность привилегированных акций Ленэнерго в том, что дивиденды по префам прописаны в уставе и составляют 10% от чистой прибыли по РСБУ. Это повышает уверенность в выплатах. По итогам I квартала компания уже заработала 8,47 руб. на акцию, что соответствует 4,1% потенциальной дивдоходности.
В последние годы дочки Россетей выплачивали промежуточные дивиденды за 9 месяцев, которые, как правило, были выше, чем итоговые за год. В 2023 г. такая практика может продолжиться, а значит, основные дивиденды могут быть выплачены уже в конце 2023 – начале 2024. Исключение — префы Леэнерго — здесь промежуточные выплаты могут быть низкими, а основная масса будет выплачена летом 2024 г. в рамках итоговых выплат.
Какие риски
Крупные списания. Сетевые компании оперируют с высокой дебиторской задолженностью, часть которой резервируется под ожидаемые убытки. Объем резервов трудно прогнозировать, они могут сильно влиять на чистую прибыль и дивиденды.
Консолидация сетевого комплекса. В начале 2023 г. было завершено объединение ФСК ЕЭС и Россетей. В перспективе не исключено, что дочерние компании также могут быть консолидированы — это способно кардинально изменить их инвесткейс.
Низкая прогнозируемость выплат. Помимо сильного влияния резервов на чистую прибыль, на прогнозируемости дивидендов также сказывается не до конца прозрачная дивидендная политика Россетей и ее дочек. Отмеченные в дивполитике корректировки могут «съедать» часть прибыли, сокращая размер выплат.
А что сами Россети?
Взгляд на акции ФСК–Россети сдержанный. Компания проходит активную фазу инвестиций, окупаемость которых под вопросом. Из-за крупной инвестпрограммы компания вряд ли будет выплачивать дивиденды в ближайшие годы. Ранее президент РФ поручил кабмину предусмотреть возможность отказа от выплаты Россетями дивидендов до 2026 г. включительно. Глава Россетей считает, что компания может вернуться к выплате дивидендов раньше 2026 г., но это явно не вопрос ближайших пары лет.
ФСК–Россети (Продавать. Цель на год: 0,08 руб./ -21%)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба