Инвестиционный тезис
Сектор здравоохранения традиционно считается «тихой гаванью» в периоды геополитической турбулентности и экономических спадов. На российском фондовом рынке сектор здравоохранения крайне узок и представлен всего несколькими компаниями, среди которых считаные единицы имеют приемлемую биржевую ликвидность.
Глобальные депозитарные расписки «Мать и дитя» (MD Medical Group Inv. PLC) находятся на первом уровне листинга Мосбиржи. Рыночная капитализация компании составляет порядка 48,9 млрд рублей ($ 580 млн). В силу ограниченности масштабов сектора на российском рынке и небольшой по меркам мирового рынка величины компании мы не видим возможностей для адекватной оценки «Мать и дитя» сравнительным методом.
В октябре 2022 года мы присвоили бумаге рейтинг «Лучше рынка» без указания целевой цены. С тех пор бумага принесла доходность в размере 49% и в полной мере оправдала рейтинг.
Вместе с тем, с учетом неблагоприятной ситуации с демографией, мы полагаем, что стремительный рост бумаг компании несколько опередил фундаментальные реалии, поэтому мы понижаем рейтинг инструмента с «Лучше рынка» до «На уровне рынка».
Описание эмитента
«Мать и дитя» — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании начиналась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными медицинскими услугами в нескольких сферах здравоохранения. Акции MD Medical в 2012 году начали торговаться на Лондонской фондовой бирже, а с 2020 года ее ГДР стали обращаться на Мосбирже в рублях.
Группа компаний MD Medical в настоящее время состоит из 10 госпиталей и 40 амбулаторных клиник, оборудованных по последнему слову техники, в 28 городах России. В медучреждениях «Мать и дитя» имеются диагностические, терапевтические и хирургические ресурсы по широкому спектру направлений медицины, в том числе акушерству и гинекологии, педиатрии, онкологии, кардиологии, травматологии, стоматологии, урологии и др.
Главной специализацией «Мать и дитя», как подразумевает название компании, является помощь семьям в появлении на свет детей с наступления беременности до собственно родовспоможения и медицинского обслуживания новорожденных. В клиниках холдинга практикуются вспомогательные репродуктивные технологии, в том числе проводятся процедуры ЭКО, а также осуществляется ведение беременности и наблюдение детей раннего возраста. Роддома «Мать и дитя» известны в РФ как высокотехнологичные и комфортные, для групп населения с достаточно высоким уровнем благосостояния они являются наиболее предпочитаемыми медучреждениями. Численность сотрудников — порядка 7000 человек. Отдельного упоминания заслуживает основатель группы компаний «Мать и дитя», академик РАН, доктор медицинский наук и известнейший в РФ акушер-гинеколог Марк Курцер. Многие пациенты обращаются в клиники холдинга в первую очередь из-за профессионального и личного авторитета доктора Курцера. В 1994–2012 гг. Курцер занимал должность главврача «Центра планирования семьи и репродукции человека» (ЦПСиР) — одной из главных в стране больниц, специализирующихся на сложных случаях беременностей и родов.
Львиную долю выручки MD Medical приносят учреждения стационарного лечения, т. е. госпитали. Порядка 52% от общей выручки поступает из госпиталей Москвы, 26% — из региональных госпиталей, а 22,5% — вносят амбулаторные клиники столицы и регионов.
Бизнес в условиях санкций
Сектор здравоохранения остался по большей части в стороне от санкционной темы, и перспективам деятельности MD Medical внешнеполитические события не угрожают. Вся выручка компании поступает с внутреннего рынка, зависимости от зарубежных рынков у MD Medical нет. Также холдинг не сообщал о каких-либо проблемах с наличием медицинского оборудования или расходных материалов.
Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по российским акциям. Регистрируйтесь на прямые эфиры.
В сентябре стало известно о том, что Марк Курцер зарегистрировал компанию в России в рамках процесса перевода MD Medical с Кипра в отечественную налоговую юрисдикцию. В нынешних условиях, на наш взгляд, это верное решение.
В июне компания сообщила о прекращении листинга ГДР на Лондонской фондовой бирже (LSE) в связи с длительной приостановкой торгов ее бумагами на этой бирже. На Московской бирже расписки торгуются по-прежнему.
Финансовые показатели
Ранее эмитент из года в год показывал положительную динамику выручки и чистой прибыли, однако по итогам 2022 года выручка показала нулевое изменение и составила 25,222 млрд руб., а EBITDA сократилась на 4,3% г/г, до 7,924 млрд руб., тогда как чистая прибыль упала на 23,2% г/г, до 4,719 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль снизилась на 1,5% г/г, до 6,005 млрд руб.
Годовое количество койко-дней снизилось на 3%, при этом количество родов в медучреждениях холдинга подросло на 2,1%, а циклов ЭКО м увеличилось на 2,0% даже в условиях неблагоприятной демографической обстановки.
По итогам первого квартала 2023 года компания отчиталась о неизменной выручке на уровне 6,2 млрд руб., в частности выручка московских госпиталей сократилась на 11% по отношению к высокой базе 2022 года, когда имел место эффект пандемии коронавируса, а выручка региональных госпиталей возросла на 14,4%, благодаря результатам деятельности медицинского кластера в Тюмени, госпиталей в Самаре и Санкт-Петербурге. Выручка амбулаторных клиник Москвы и области увеличилась на 5,1% на фоне роста спроса на ЭКО, обусловленного улучшением эпидемиологической обстановки.
В 2022 году наметилось ухудшение ситуации с рождаемостью, и в 2023 году эта тенденция может продолжиться. Фактор СВО негативно влияет на репродуктивные планы россиян, кроме того, имеют место последствия «демографической ямы» конца 20-го века — сейчас в детородном возрасте находятся рожденные в тяжелые для страны 90-е гг.
Власти вплотную занялись вопросом о стимулировании рождаемости и готовят ряд мер в этом направлении, в том числе предполагается дать женщинам, вышедшим на работу из отпуска по уходу за ребенком раньше полутора лет, возможность получать и зарплату, и пособие, а также предоставление матерям права работать дистанционно до исполнения ребенку 3 лет и прочие меры.
Эффект планируемых мер начнет проявляться не раньше 2024 года, однако даже при введении массы мер по стимулированию рождаемости ситуация может улучшиться лишь незначительно — Министерством труда и соцзащиты озвучивались прогнозы, согласно которым в ближайшие 6 лет в России произойдет резкое сокращение численности женщин возраста 30–39 лет, которые производят на свет почти половину (48%) новорожденных. К 2030 году численность этой возрастной группы женщин, которая производит на свет 58% вторых по счету детей и 68% третьих, сократится на 33,8%, до 7,9 млн.
Помимо фактора снижения численности женщин детородного возраста, наблюдается тенденция откладывания рождения детей семьями, в которых мужчины теоретически подпадали бы под частичную мобилизацию, если бы новая волна таковой была объявлена.
Власти говорят об отсутствии намерений проведения новой волны мобилизации, но это не отменяет опасений у населения, и семьи откладывают вопрос деторождения до стабилизации обстановки. Это несколько ограничивает возможности для наращивания выручки и прибыли рассматриваемым эмитентом.
Дивиденды
У MD Medical нет конкретно сформулированной дивидендной политики. Совет директоров медицинского холдинга ранее одобрил выплату промежуточных дивидендов за первое полугодие 2022 года в размере 8,55 руб. на обыкновенную акцию или ГДР, но за второе полугодие о дивидендах так и не было объявлено.
Технический анализ
На дневном графике ГДР MD Medical выстраивается среднесрочный восходящий тренд, однако с учетом признаков технического перегрева есть вероятность коррекционного движения к линии тренда.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сектор здравоохранения традиционно считается «тихой гаванью» в периоды геополитической турбулентности и экономических спадов. На российском фондовом рынке сектор здравоохранения крайне узок и представлен всего несколькими компаниями, среди которых считаные единицы имеют приемлемую биржевую ликвидность.
Глобальные депозитарные расписки «Мать и дитя» (MD Medical Group Inv. PLC) находятся на первом уровне листинга Мосбиржи. Рыночная капитализация компании составляет порядка 48,9 млрд рублей ($ 580 млн). В силу ограниченности масштабов сектора на российском рынке и небольшой по меркам мирового рынка величины компании мы не видим возможностей для адекватной оценки «Мать и дитя» сравнительным методом.
В октябре 2022 года мы присвоили бумаге рейтинг «Лучше рынка» без указания целевой цены. С тех пор бумага принесла доходность в размере 49% и в полной мере оправдала рейтинг.
Вместе с тем, с учетом неблагоприятной ситуации с демографией, мы полагаем, что стремительный рост бумаг компании несколько опередил фундаментальные реалии, поэтому мы понижаем рейтинг инструмента с «Лучше рынка» до «На уровне рынка».
Описание эмитента
«Мать и дитя» — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании начиналась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными медицинскими услугами в нескольких сферах здравоохранения. Акции MD Medical в 2012 году начали торговаться на Лондонской фондовой бирже, а с 2020 года ее ГДР стали обращаться на Мосбирже в рублях.
Группа компаний MD Medical в настоящее время состоит из 10 госпиталей и 40 амбулаторных клиник, оборудованных по последнему слову техники, в 28 городах России. В медучреждениях «Мать и дитя» имеются диагностические, терапевтические и хирургические ресурсы по широкому спектру направлений медицины, в том числе акушерству и гинекологии, педиатрии, онкологии, кардиологии, травматологии, стоматологии, урологии и др.
Главной специализацией «Мать и дитя», как подразумевает название компании, является помощь семьям в появлении на свет детей с наступления беременности до собственно родовспоможения и медицинского обслуживания новорожденных. В клиниках холдинга практикуются вспомогательные репродуктивные технологии, в том числе проводятся процедуры ЭКО, а также осуществляется ведение беременности и наблюдение детей раннего возраста. Роддома «Мать и дитя» известны в РФ как высокотехнологичные и комфортные, для групп населения с достаточно высоким уровнем благосостояния они являются наиболее предпочитаемыми медучреждениями. Численность сотрудников — порядка 7000 человек. Отдельного упоминания заслуживает основатель группы компаний «Мать и дитя», академик РАН, доктор медицинский наук и известнейший в РФ акушер-гинеколог Марк Курцер. Многие пациенты обращаются в клиники холдинга в первую очередь из-за профессионального и личного авторитета доктора Курцера. В 1994–2012 гг. Курцер занимал должность главврача «Центра планирования семьи и репродукции человека» (ЦПСиР) — одной из главных в стране больниц, специализирующихся на сложных случаях беременностей и родов.
Львиную долю выручки MD Medical приносят учреждения стационарного лечения, т. е. госпитали. Порядка 52% от общей выручки поступает из госпиталей Москвы, 26% — из региональных госпиталей, а 22,5% — вносят амбулаторные клиники столицы и регионов.
Бизнес в условиях санкций
Сектор здравоохранения остался по большей части в стороне от санкционной темы, и перспективам деятельности MD Medical внешнеполитические события не угрожают. Вся выручка компании поступает с внутреннего рынка, зависимости от зарубежных рынков у MD Medical нет. Также холдинг не сообщал о каких-либо проблемах с наличием медицинского оборудования или расходных материалов.
Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по российским акциям. Регистрируйтесь на прямые эфиры.
В сентябре стало известно о том, что Марк Курцер зарегистрировал компанию в России в рамках процесса перевода MD Medical с Кипра в отечественную налоговую юрисдикцию. В нынешних условиях, на наш взгляд, это верное решение.
В июне компания сообщила о прекращении листинга ГДР на Лондонской фондовой бирже (LSE) в связи с длительной приостановкой торгов ее бумагами на этой бирже. На Московской бирже расписки торгуются по-прежнему.
Финансовые показатели
Ранее эмитент из года в год показывал положительную динамику выручки и чистой прибыли, однако по итогам 2022 года выручка показала нулевое изменение и составила 25,222 млрд руб., а EBITDA сократилась на 4,3% г/г, до 7,924 млрд руб., тогда как чистая прибыль упала на 23,2% г/г, до 4,719 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль снизилась на 1,5% г/г, до 6,005 млрд руб.
Годовое количество койко-дней снизилось на 3%, при этом количество родов в медучреждениях холдинга подросло на 2,1%, а циклов ЭКО м увеличилось на 2,0% даже в условиях неблагоприятной демографической обстановки.
По итогам первого квартала 2023 года компания отчиталась о неизменной выручке на уровне 6,2 млрд руб., в частности выручка московских госпиталей сократилась на 11% по отношению к высокой базе 2022 года, когда имел место эффект пандемии коронавируса, а выручка региональных госпиталей возросла на 14,4%, благодаря результатам деятельности медицинского кластера в Тюмени, госпиталей в Самаре и Санкт-Петербурге. Выручка амбулаторных клиник Москвы и области увеличилась на 5,1% на фоне роста спроса на ЭКО, обусловленного улучшением эпидемиологической обстановки.
В 2022 году наметилось ухудшение ситуации с рождаемостью, и в 2023 году эта тенденция может продолжиться. Фактор СВО негативно влияет на репродуктивные планы россиян, кроме того, имеют место последствия «демографической ямы» конца 20-го века — сейчас в детородном возрасте находятся рожденные в тяжелые для страны 90-е гг.
Власти вплотную занялись вопросом о стимулировании рождаемости и готовят ряд мер в этом направлении, в том числе предполагается дать женщинам, вышедшим на работу из отпуска по уходу за ребенком раньше полутора лет, возможность получать и зарплату, и пособие, а также предоставление матерям права работать дистанционно до исполнения ребенку 3 лет и прочие меры.
Эффект планируемых мер начнет проявляться не раньше 2024 года, однако даже при введении массы мер по стимулированию рождаемости ситуация может улучшиться лишь незначительно — Министерством труда и соцзащиты озвучивались прогнозы, согласно которым в ближайшие 6 лет в России произойдет резкое сокращение численности женщин возраста 30–39 лет, которые производят на свет почти половину (48%) новорожденных. К 2030 году численность этой возрастной группы женщин, которая производит на свет 58% вторых по счету детей и 68% третьих, сократится на 33,8%, до 7,9 млн.
Помимо фактора снижения численности женщин детородного возраста, наблюдается тенденция откладывания рождения детей семьями, в которых мужчины теоретически подпадали бы под частичную мобилизацию, если бы новая волна таковой была объявлена.
Власти говорят об отсутствии намерений проведения новой волны мобилизации, но это не отменяет опасений у населения, и семьи откладывают вопрос деторождения до стабилизации обстановки. Это несколько ограничивает возможности для наращивания выручки и прибыли рассматриваемым эмитентом.
Дивиденды
У MD Medical нет конкретно сформулированной дивидендной политики. Совет директоров медицинского холдинга ранее одобрил выплату промежуточных дивидендов за первое полугодие 2022 года в размере 8,55 руб. на обыкновенную акцию или ГДР, но за второе полугодие о дивидендах так и не было объявлено.
Технический анализ
На дневном графике ГДР MD Medical выстраивается среднесрочный восходящий тренд, однако с учетом признаков технического перегрева есть вероятность коррекционного движения к линии тренда.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter