29 июня 2023 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Российских инвесторов охватила новая мания. Мечты о дивидендах уступили место разговорам о редомициляции. Что скрывается за этим понятием? И почему это может оказаться выгодным для всех участников дискуссий?
Долгий путь домой
Санкции западных стран против России продолжают оставаться в силе, давление нарастает. В связи с этим вопрос адаптации к новой среде для компаний, котировки которых доступны российским инвесторам, остается довольно острым. Его на прошедшем в Петербурге Международном экономическом форуме поднял сам президент страны Владимир Путин. Решение проблемы он лично видит в возвращении зарегистрированных за рубежом компаний домой. Глава государства даже обозначил сроки - до конца этого года.
Уложиться в эти временные рамки компаниям, по правде говоря, может быть непросто, потому что в их случае речь идет о редомициляции. Это слово происходит от латинского domiclilium, которое означает буквально «место жительства», а значение приставки re - вновь. По-другому - это смена одной юрисдикции на другую. И хотя для бизнеса это более приемлемый вариант, чем его полное закрытие через ликвидацию (последнее подразумевает погашение компанией всех займов, выкуп акций, увольнение сотрудников, аннулирование лицензий и многое другого - Finam.ru), редомициляция имеет как свои плюсы, так и минусы.
Если начинать с хороших новостей, то главным преимуществом редомициляции является возможность компании вернуться к полноценным выплатам дивидендов. Сейчас этому препятствуют санкции ЕС против Национального расчетного депозитария (НРД). Они блокируют любые дивидендные переводы российских компаний, зарегистрированных на чужбине.
Помимо санкционной повестки, редомициляция решает для компаний и другие проблемы. Среди них: высокие налоги, жесткое законодательство, ограниченные способы получения капитала и другие.
Однако после перечисления плюсов, необходимо обратить внимание на минусы. Во-первых, смена регистрации компаниями может быть воспринята негативно из-за вопроса с налогами. Здесь нужно понимать, что эмитенты, для которых эта тема сейчас актуальна, имеют «офшорную прописку» со всеми вытекающими отсюда последствиями. Во-вторых, не все могут согласиться со штрафами, которые им могут предъявить из-за ухода. Такие заградительные меры, например, придумали в Нидерландах. В-третьих, свое вето на решение о переезде могут наложить крупные акционеры, не желающие возврата компании на родину. И, наконец, последнее - опыт тех, кто все это уже пережил. Речь идет о «РУСАЛе», En+ и «Ленте». Подобный переезд у них занял от шести месяцев до двух лет. Как видно, этот процесс небыстрый и затратный, так как требует найма штата юристов и подготовки всей необходимой документации.
Свои среди чужих
Среди компаний, которых, так или иначе, касается вопрос редомициляции, можно выделить следующие:
VK (Британские Виргинские острова) - совет директоров компании одобрил возможность редомициляции в РФ, а именно в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области (на этой территории действует особый правовой режим).
Softline (Каймановы острова) - компания уже прошла процедуру редомициляции. Ранее она была зарегистрирована на Кипре. Помимо переезда, была утверждена смена названия компании на Noventiq Holdings PLC. А до этого Softline завершил разделение бизнеса на российский и международный. Отметим также, что сейчас инвесторы могут ожидать обмена расписок Noventiq на акции Softline.
Polymetal (британский остров Джерси) - акционеры компании одобрили переезд в Казахстан, который должен завершиться до 17 июля 2023 года.
«Эталон» (Кипр) - компания уже анонсировала планы по смене листинга с Лондона на Мосбиржу, что можно считать первым шагом к полноценной редомициляции.
Global Ports (Кипр) - акционеры утвердили редомициляцию на остров Русский в Приморском крае.
TCS Group (Кипр) - после введения европейских санкций компания задумалась о переезде в другую страну, в том числе в Россию.
«Мать и дитя» (Кипр) - подробностей по теме редомициляции от компании пока не поступало.
HeadHunter (Кипр) - компании еще, возможно, предстоит принять решение о редомициляции в РФ или другую дружескую юрисдикцию после получения отказа на жалобу о делистинге с Nasdaq.
CIAN (Кипр) - вопрос о редомициляции также актуален для компании, несмотря на обжалованный делистинг с Nasdaq.
Globaltrans (Кипр) - компания пока безрезультатно ищет способы редомициляции в РФ или другие юрисдикции.
«РусАгро» (Кипр) - компания тоже ждет редомиляцию в Россию.
Fix Price (Кипр) - нет продвижений по вопросу редомициляции.
«Яндекс» (Нидерланды) - компания пока не переезжает, но это вопрос очень волнует рынок в свете сообщений о разделе «Яндекса».
X5 Group (Нидерланды) из-за потенциальных штрафов переезд в РФ для компании представляется сейчас затруднительным.
OZON (Нидерланды) - компания тоже не предпринимает каких-либо конкретных шагов по редомициляции.
Также нужно помнить, что, помимо перечисленных, на Мосбирже сейчас торгуется еще ряд компаний с зарубежной регистрацией: «Евромедцентр», OKEY, QIWI и VEON.
Выводы экспертов
Хотя многие инвесторы, как и ряд аналитиков, верят, что благодаря редомициляции компании с иностранной пропиской стоили бы дороже, аналитическое управление ФГ «Финам» не спешит делать такие выводы. «На цену расписок любые слухи о переезде влияют сильно, но недолго, потому что неопределенность не уменьшается», - замечают эксперты.
При этом в представленной ими аналитике участники рынка могут найти для себя удачные идеи для инвестирования. Так, по мнению аналитиков «Финама», после переезда HH можно надеяться на возобновление дивидендных выплат, так как ранее компания их осуществляла. Последние выплаты состоялись в январе 2022 года. «За полгода ее АДР выросли на 80% - это весьма существенно, даже если учесть, что инвесторы отыгрывали сильные финансовые результаты за прошлый год и первый квартал этого года», - говорят в «Финаме».
Также можно рассчитывать на дивидендные выплаты «РусАгро». «С начала года бумаги «РусАгро» подорожали на 45%, но, по нашему мнению, позитив от возможной редомициляции еще не в полной мере отражен в котировках расписок агрохолдинга. Рейтинг расписок - «Лучше рынка», - добавляют в «Финаме».
Что касается еще одного участника потребительского сектора РФ - X5, - то, по мнению аналитиков, позитив от возможного решения вопроса редомициляции еще не отыгран. «Целевая цена - 1770 рублей за ГДР, апсайд - 18%», - отмечают в ФГ «Финам».
Если говорить о TCS Group, то возможная редомициляция, в принципе, позволила бы возобновить выплату дивидендов, что могло бы в перспективе стать дополнительным драйвером для ее бумаг. Но пока эксперты отмечают большую неопределенность в этом вопросе. Более того, подобное развитие событий еще не нашло отражения в котировках расписок компании, добавляют они.
В случае же с Fix Price и компанией «Мать и дитя», то из-за неопределенности с редомициляцией аналитики «Финама» понизили их рейтинги до «Держать» и «На уровне рынка» соответственно.
И, наконец, VK и «Яндекс». По ним у экспертов одно мнение - на выплату дивидендов можно не рассчитывать. «VK и ранее не платила, и не планирует делать это в обозримом будущем, а что касается «Яндекса», то, хотя он и не переезжает, его российский бизнес может быть выделен в отдельную компанию. Однако положительного решения о продаже этой компании российским владельцам пока не было. Платить дивиденды российская компания вряд ли будет, а голландская - может быть, и выплатит, но она никуда не переезжает», - объясняют в «Финаме».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Долгий путь домой
Санкции западных стран против России продолжают оставаться в силе, давление нарастает. В связи с этим вопрос адаптации к новой среде для компаний, котировки которых доступны российским инвесторам, остается довольно острым. Его на прошедшем в Петербурге Международном экономическом форуме поднял сам президент страны Владимир Путин. Решение проблемы он лично видит в возвращении зарегистрированных за рубежом компаний домой. Глава государства даже обозначил сроки - до конца этого года.
Уложиться в эти временные рамки компаниям, по правде говоря, может быть непросто, потому что в их случае речь идет о редомициляции. Это слово происходит от латинского domiclilium, которое означает буквально «место жительства», а значение приставки re - вновь. По-другому - это смена одной юрисдикции на другую. И хотя для бизнеса это более приемлемый вариант, чем его полное закрытие через ликвидацию (последнее подразумевает погашение компанией всех займов, выкуп акций, увольнение сотрудников, аннулирование лицензий и многое другого - Finam.ru), редомициляция имеет как свои плюсы, так и минусы.
Если начинать с хороших новостей, то главным преимуществом редомициляции является возможность компании вернуться к полноценным выплатам дивидендов. Сейчас этому препятствуют санкции ЕС против Национального расчетного депозитария (НРД). Они блокируют любые дивидендные переводы российских компаний, зарегистрированных на чужбине.
Помимо санкционной повестки, редомициляция решает для компаний и другие проблемы. Среди них: высокие налоги, жесткое законодательство, ограниченные способы получения капитала и другие.
Однако после перечисления плюсов, необходимо обратить внимание на минусы. Во-первых, смена регистрации компаниями может быть воспринята негативно из-за вопроса с налогами. Здесь нужно понимать, что эмитенты, для которых эта тема сейчас актуальна, имеют «офшорную прописку» со всеми вытекающими отсюда последствиями. Во-вторых, не все могут согласиться со штрафами, которые им могут предъявить из-за ухода. Такие заградительные меры, например, придумали в Нидерландах. В-третьих, свое вето на решение о переезде могут наложить крупные акционеры, не желающие возврата компании на родину. И, наконец, последнее - опыт тех, кто все это уже пережил. Речь идет о «РУСАЛе», En+ и «Ленте». Подобный переезд у них занял от шести месяцев до двух лет. Как видно, этот процесс небыстрый и затратный, так как требует найма штата юристов и подготовки всей необходимой документации.
Свои среди чужих
Среди компаний, которых, так или иначе, касается вопрос редомициляции, можно выделить следующие:
VK (Британские Виргинские острова) - совет директоров компании одобрил возможность редомициляции в РФ, а именно в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области (на этой территории действует особый правовой режим).
Softline (Каймановы острова) - компания уже прошла процедуру редомициляции. Ранее она была зарегистрирована на Кипре. Помимо переезда, была утверждена смена названия компании на Noventiq Holdings PLC. А до этого Softline завершил разделение бизнеса на российский и международный. Отметим также, что сейчас инвесторы могут ожидать обмена расписок Noventiq на акции Softline.
Polymetal (британский остров Джерси) - акционеры компании одобрили переезд в Казахстан, который должен завершиться до 17 июля 2023 года.
«Эталон» (Кипр) - компания уже анонсировала планы по смене листинга с Лондона на Мосбиржу, что можно считать первым шагом к полноценной редомициляции.
Global Ports (Кипр) - акционеры утвердили редомициляцию на остров Русский в Приморском крае.
TCS Group (Кипр) - после введения европейских санкций компания задумалась о переезде в другую страну, в том числе в Россию.
«Мать и дитя» (Кипр) - подробностей по теме редомициляции от компании пока не поступало.
HeadHunter (Кипр) - компании еще, возможно, предстоит принять решение о редомициляции в РФ или другую дружескую юрисдикцию после получения отказа на жалобу о делистинге с Nasdaq.
CIAN (Кипр) - вопрос о редомициляции также актуален для компании, несмотря на обжалованный делистинг с Nasdaq.
Globaltrans (Кипр) - компания пока безрезультатно ищет способы редомициляции в РФ или другие юрисдикции.
«РусАгро» (Кипр) - компания тоже ждет редомиляцию в Россию.
Fix Price (Кипр) - нет продвижений по вопросу редомициляции.
«Яндекс» (Нидерланды) - компания пока не переезжает, но это вопрос очень волнует рынок в свете сообщений о разделе «Яндекса».
X5 Group (Нидерланды) из-за потенциальных штрафов переезд в РФ для компании представляется сейчас затруднительным.
OZON (Нидерланды) - компания тоже не предпринимает каких-либо конкретных шагов по редомициляции.
Также нужно помнить, что, помимо перечисленных, на Мосбирже сейчас торгуется еще ряд компаний с зарубежной регистрацией: «Евромедцентр», OKEY, QIWI и VEON.
Выводы экспертов
Хотя многие инвесторы, как и ряд аналитиков, верят, что благодаря редомициляции компании с иностранной пропиской стоили бы дороже, аналитическое управление ФГ «Финам» не спешит делать такие выводы. «На цену расписок любые слухи о переезде влияют сильно, но недолго, потому что неопределенность не уменьшается», - замечают эксперты.
При этом в представленной ими аналитике участники рынка могут найти для себя удачные идеи для инвестирования. Так, по мнению аналитиков «Финама», после переезда HH можно надеяться на возобновление дивидендных выплат, так как ранее компания их осуществляла. Последние выплаты состоялись в январе 2022 года. «За полгода ее АДР выросли на 80% - это весьма существенно, даже если учесть, что инвесторы отыгрывали сильные финансовые результаты за прошлый год и первый квартал этого года», - говорят в «Финаме».
Также можно рассчитывать на дивидендные выплаты «РусАгро». «С начала года бумаги «РусАгро» подорожали на 45%, но, по нашему мнению, позитив от возможной редомициляции еще не в полной мере отражен в котировках расписок агрохолдинга. Рейтинг расписок - «Лучше рынка», - добавляют в «Финаме».
Что касается еще одного участника потребительского сектора РФ - X5, - то, по мнению аналитиков, позитив от возможного решения вопроса редомициляции еще не отыгран. «Целевая цена - 1770 рублей за ГДР, апсайд - 18%», - отмечают в ФГ «Финам».
Если говорить о TCS Group, то возможная редомициляция, в принципе, позволила бы возобновить выплату дивидендов, что могло бы в перспективе стать дополнительным драйвером для ее бумаг. Но пока эксперты отмечают большую неопределенность в этом вопросе. Более того, подобное развитие событий еще не нашло отражения в котировках расписок компании, добавляют они.
В случае же с Fix Price и компанией «Мать и дитя», то из-за неопределенности с редомициляцией аналитики «Финама» понизили их рейтинги до «Держать» и «На уровне рынка» соответственно.
И, наконец, VK и «Яндекс». По ним у экспертов одно мнение - на выплату дивидендов можно не рассчитывать. «VK и ранее не платила, и не планирует делать это в обозримом будущем, а что касается «Яндекса», то, хотя он и не переезжает, его российский бизнес может быть выделен в отдельную компанию. Однако положительного решения о продаже этой компании российским владельцам пока не было. Платить дивиденды российская компания вряд ли будет, а голландская - может быть, и выплатит, но она никуда не переезжает», - объясняют в «Финаме».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter