Напомню, что ММК как и другие черные металлурги уже полтора года не публикует финансовую отчетность
Все что нам доступно, это операционные результаты и данные СЧА
В начале февраля делал разборку результатов 2022 года
Физический объем продаж ММК снизился за год на 14%
Основное снижение было на экспортном направлении
При этом продажи в России даже выросли!
Перенасыщение внутреннего рынка привело к значительному снижению цен
Снижение объемов продаж и цен позволяло говорить о том, что выручка ММК так же значительно просела по сравнению с рекордами 2021 года
Однако, она была выше чем в 2019-2020 годах!
По моим расчетам, чистая прибыль за 2023 составила 8 руб/акция
Это подтверждалось и данными СЧА по РСБУ, только вот квартальная динамика была совершенно другой (возможно из-за переоценок финансовых вложений или основных средств)
По всем имеющимся данным выходило так, что компания остается прибыльной
Сегодня предлагаю в таком же формате посмотреть на результаты 1 квартала
У ММК очень широкий ассортимент продукции
Но если выделить основные, это чугун, сталь и изделия из нее, уголь и руда
Вот как выглядит динамика их производства
Из главного отмечу рост выплавки стали в России на 7% год к году
Турецкий завод в 1 квартале не работал, в том числе из-за землетрясения
Продажи стали и стальной продукции были на 4% ниже прошлого года
Компания объясняет снижение продаж остановкой турецкого завода и экспортными ограничениями
Данные продаж в России и на экспорт могли в 1 квартале выглядеть так
Сама компания перестала публиковать такую разбивку
Снижение объемов продаж было компенсировано ростом цены на металл
К примеру, средняя цена на горячекатанный лист в 1 кв выросла до 70 тыс руб
А в начале 2 квартала цены доходили даже до 77 тыс руб
Для более консервативного расчета возьмем, что средняя цена реализации ММК в 1 квартале составляла 60 тыс руб за тонну
Такой рост цен должен был привести к резкому росту выручки и рентабельности
Исходя из объема продаж и цен, выручка ММК в 1 кв'23 выросла до 170 млрд руб
В своих расчетах результатов 4кв'22, я основываясь на информации из прессы о бедственном положении металлургов предполагал, что рентабельность чистой прибыли ММК снизилась до 5%
А вот что пишет вчера БКС после закрытой встречи ММК с институциональными инвесторами
Текущая рентабельность EBITDA составляет 22-24% или 30 тыс руб/тонна!
Цены в 1 квартале были ниже и при таких ценах EBITDA в 1кв должна была составить около 36 млрд руб
За вычетом амортизации и налога на прибыль должно было остаться 21 млрд руб или около 2 руб/акция чистой прибыли
Как можно проверить эти расчеты?
Данными изменения стоимости чистых активов за 1 квартал
Вот сколько было на конец 1кв'23
Данные на конец 4кв'22
477 390 578 000 - 455 766 602 000 = 21 623 976 000 руб
Как вы уже наверное знаете, изменение стоимости СЧА за квартал равно квартальной прибыли
Судя по расчетам и по данным СЧА, ММК продолжает оставаться прибыльным
Если цены на металл будут держаться на текущих уровнях, компания способна заработать 8-9 руб/акция чистой прибыли за 2023 год
Дивидендная политика ММК основана на свободном денежном потоке (который мы не знаем)
Но если сравнить годовые дивиденды с годовой прибылью видно, что компания в последние годы выплачивала от 50 до 100% на дивиденды
Соответственно расчетный дивиденд за 2023 год от 4-4.5 до 8-9 руб/акция
Вернется ли компания к выплате квартальных или годовых дивидендов за 2023?
Не знаю...
Из последнего, что я слышал от Виктора Рашникова было следующее
Акции ММК с октябрьских минимумов выросли в 2 раза до 46 руб
Только за Июнь рост составил 15% или 6 руб, что близко к расчетной прибыли за год и потенциальному годовому дивиденду
Еще раз обратите внимание - потенциальному!
Отмечу, что рост ММК ускорился после заявлений гендиректора СЕВЕРСТАЛЬ
Да-да, рынок оптимистично решил, что если СЕВЕРСТАЛЬ заплатит что-нибудь и когда-нибудь, то и ММК и НЛМК заплатят что-нибудь и когда-нибудь
При этом, акция ММК уже торгуется на уровнях 2018-2019 годов когда дивиденды был реальными и ежеквартальными
Текущая оценка компании 5-6 годовых прибылей 2023 года
Дивидендная доходность (потенциальная) 10-16%
Можно сказать, что оценка ММК справедлива, при условии что цена на металл будет на текущих высоких уровнях
А вот будет ли это большой вопрос...
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter