4 июля 2023 БКС Экспресс | Полиметалл
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Полиметалла наша целевая цена — 760 руб., рекомендация «Покупать».
Отмечаем рост корпоративных рисков после переезда из-за включения компании в санкционный список SDN. Ключевыми катализаторами для Полиметалла станут новые проекты и дивиденды после смены «прописки».
Взгляд на компанию
Редомициляция — центральная тема для котировок. Как и Полюс, Полиметалл столкнулся с проблемами продаж во II квартале 2022 г., был внесен в санкционный список SDN (только российские активы), но справился с трудностями. Редомициляция британской холдинговой компании в Международный финансовый центр «Астана» (МФЦА, Казахстан) — ключевое условие для того, чтобы акционеры на Мосбирже могли получать дивиденды в среднесрочной перспективе.
Драйверы роста
Успешный переезд и начало выплаты дивидендов. Получение первичного листинга в МФЦА к середине июля и корпоративная реорганизация могут сделать дивиденды реальным фактором для акционеров на Мосбирже, как мы ожидаем, с начала 2024 г.
Новые проекты. Новые проекты Полиметалла, направленные на увеличение объемов добычи — Прогноз, Кутын, Ведуга и другие — и поддержание/улучшение позиции по издержкам, позволят компании в 2024–2025 гг. показать добычу вблизи ориентира на 2023 г., 1,7 млн унций.
Затяжная мировая инфляция. Неспособность ФРС сдерживать инфляцию в течение длительного времени, а также более высокие инфляционные ожидания и долгосрочные реальные процентные ставки будут означать более высокие цены на золото, свободный денежный поток и оценку стоимости Полюса.
Ключевые риски
Сильный рубль, жесткая позиция мировых центробанков. При укреплении рубля Полиметалл становится менее прибыльной компанией. Кроме того, успешность текущей ястребиной политики мировых центробанков по сдерживанию инфляции может оказать давление на цены на золото.
Основные изменения
Ожидания более слабого рубля и высокой цены на золото позитивны для финансов. Пересмотр рубля в сторону понижения вкупе с ожиданиями по росту цен на золото компенсировали более консервативный прогноз затрат.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 760 руб.
Целевая цена не изменилась — 760 руб. за акцию, сильная макроконъюнктура нивелируется рисками редомициляции. Наша целевая цена включает премию за риск доступа акционеров на Мосбирже к денежным потокам казахстанского бизнеса (EBITDA выше 30%) после редомициляции и потенциальное влияние санкций SDN на переработку казахстанской руды в России. Наша целевая цена по бумагам Полиметалла по методу DCF подтверждена на уровне 760 руб. за акцию с потенциалом роста более чем на 40%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отмечаем рост корпоративных рисков после переезда из-за включения компании в санкционный список SDN. Ключевыми катализаторами для Полиметалла станут новые проекты и дивиденды после смены «прописки».
Взгляд на компанию
Редомициляция — центральная тема для котировок. Как и Полюс, Полиметалл столкнулся с проблемами продаж во II квартале 2022 г., был внесен в санкционный список SDN (только российские активы), но справился с трудностями. Редомициляция британской холдинговой компании в Международный финансовый центр «Астана» (МФЦА, Казахстан) — ключевое условие для того, чтобы акционеры на Мосбирже могли получать дивиденды в среднесрочной перспективе.
Драйверы роста
Успешный переезд и начало выплаты дивидендов. Получение первичного листинга в МФЦА к середине июля и корпоративная реорганизация могут сделать дивиденды реальным фактором для акционеров на Мосбирже, как мы ожидаем, с начала 2024 г.
Новые проекты. Новые проекты Полиметалла, направленные на увеличение объемов добычи — Прогноз, Кутын, Ведуга и другие — и поддержание/улучшение позиции по издержкам, позволят компании в 2024–2025 гг. показать добычу вблизи ориентира на 2023 г., 1,7 млн унций.
Затяжная мировая инфляция. Неспособность ФРС сдерживать инфляцию в течение длительного времени, а также более высокие инфляционные ожидания и долгосрочные реальные процентные ставки будут означать более высокие цены на золото, свободный денежный поток и оценку стоимости Полюса.
Ключевые риски
Сильный рубль, жесткая позиция мировых центробанков. При укреплении рубля Полиметалл становится менее прибыльной компанией. Кроме того, успешность текущей ястребиной политики мировых центробанков по сдерживанию инфляции может оказать давление на цены на золото.
Основные изменения
Ожидания более слабого рубля и высокой цены на золото позитивны для финансов. Пересмотр рубля в сторону понижения вкупе с ожиданиями по росту цен на золото компенсировали более консервативный прогноз затрат.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 760 руб.
Целевая цена не изменилась — 760 руб. за акцию, сильная макроконъюнктура нивелируется рисками редомициляции. Наша целевая цена включает премию за риск доступа акционеров на Мосбирже к денежным потокам казахстанского бизнеса (EBITDA выше 30%) после редомициляции и потенциальное влияние санкций SDN на переработку казахстанской руды в России. Наша целевая цена по бумагам Полиметалла по методу DCF подтверждена на уровне 760 руб. за акцию с потенциалом роста более чем на 40%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter