4 июля 2023 БКС Экспресс | Positive Technologies
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям группы Позитив мы снижаем рекомендацию до «Продавать» и устанавливаем целевую цену 2 100 руб.
Оценка в значительной степени зависит от темпов роста выручки и операционных издержек компании. Результаты за I квартал 2023 г. были не впечатляющими, но компания подтверждает ожидания высокого темпа роста на 2023 г. Мы полагаем, что темпы роста могут замедлиться в 2024–26 гг. Рост основных статей операционных расходов, связанных с заработной платой и персоналом, будет также важным фактором.
Взгляд на компанию
Группа Позитив — крупный игрок в области кибербезопасности (B2B). Позитив имеет широкую продуктовую линейку решений для бизнеса. Основа выручки — крупные клиенты с «отгрузками» более 10 млн руб. Таких в прошлом году было 245 компаний со средним бюджетом (чеком) около 50 млн руб. Они сформировали львиную часть общих «отгрузок» компании и имели в среднем около трех продуктов на клиента.
Драйверы роста
Киберугрозы, импортозамещение, рост количества клиентов. Основные факторы для роста бизнеса — увеличивающиеся киберугрозы для компаний, регуляторные требования (указ президента №250 от 1 мая 2022 г.), импортозамещение. Позитив наращивает количество клиентов (рост числа крупных с «отгрузками» свыше 10 млн руб. в два раза), предлагает широкую линейку продуктов, в том числе новые разработки.
Ключевые риски
Снижение IT-бюджетов компаний, рост конкуренции и замедление роста выручки. По нашей оценке, ключевым фактором риска является замедление темпов роста выручки относительно наших прогнозов. Причины могут быть разными: усиление конкуренции, снижение спроса на продукцию Позитива, изменение технологий и даже регуляторные изменения. Мы будем внимательно следить за квартальными результатами, чтобы убедиться в возможностях дальнейшего роста.
Основные изменения
Менеджмент ждет продолжения роста в 2023 г. Наши прогнозы чуть лучше, чем консенсус на 2023–2024 гг. На наш взгляд, для рынка важно сохранение Позитивом высоких темпов роста выручки и прибыли. Менеджмент на встрече с аналитиками дал в целом достаточно оптимистичный прогноз по выручке на 2023 г.: объемы «отгрузок» могут увеличиться до 20–30 млрд руб. (с 14,5 млрд руб. в 2022 г.). Таким образом, рост выручки в этом году может остаться высоким, что важно для рынка и компании, которая в 2022 г. позиционировала себя как быстрорастущая. Вместе с тем диапазон в 20–25 млрд руб. в 2023 г. менеджмент считает умеренно пессимистичным, будет стремиться достичь 30 млрд руб.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 2 100 руб.
Наша оценка по методу дисконтированных денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев на уровне 2 100 руб. за акцию. Средневзвешенная стоимость капитала — 21,0%, темпы роста в постпрогнозный период — 10%). Мы отмечаем положительные денежные потоки компании, растущую прибыль и дивиденды, однако дивидендная доходность пока незначительная, около 3,3%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Оценка в значительной степени зависит от темпов роста выручки и операционных издержек компании. Результаты за I квартал 2023 г. были не впечатляющими, но компания подтверждает ожидания высокого темпа роста на 2023 г. Мы полагаем, что темпы роста могут замедлиться в 2024–26 гг. Рост основных статей операционных расходов, связанных с заработной платой и персоналом, будет также важным фактором.
Взгляд на компанию
Группа Позитив — крупный игрок в области кибербезопасности (B2B). Позитив имеет широкую продуктовую линейку решений для бизнеса. Основа выручки — крупные клиенты с «отгрузками» более 10 млн руб. Таких в прошлом году было 245 компаний со средним бюджетом (чеком) около 50 млн руб. Они сформировали львиную часть общих «отгрузок» компании и имели в среднем около трех продуктов на клиента.
Драйверы роста
Киберугрозы, импортозамещение, рост количества клиентов. Основные факторы для роста бизнеса — увеличивающиеся киберугрозы для компаний, регуляторные требования (указ президента №250 от 1 мая 2022 г.), импортозамещение. Позитив наращивает количество клиентов (рост числа крупных с «отгрузками» свыше 10 млн руб. в два раза), предлагает широкую линейку продуктов, в том числе новые разработки.
Ключевые риски
Снижение IT-бюджетов компаний, рост конкуренции и замедление роста выручки. По нашей оценке, ключевым фактором риска является замедление темпов роста выручки относительно наших прогнозов. Причины могут быть разными: усиление конкуренции, снижение спроса на продукцию Позитива, изменение технологий и даже регуляторные изменения. Мы будем внимательно следить за квартальными результатами, чтобы убедиться в возможностях дальнейшего роста.
Основные изменения
Менеджмент ждет продолжения роста в 2023 г. Наши прогнозы чуть лучше, чем консенсус на 2023–2024 гг. На наш взгляд, для рынка важно сохранение Позитивом высоких темпов роста выручки и прибыли. Менеджмент на встрече с аналитиками дал в целом достаточно оптимистичный прогноз по выручке на 2023 г.: объемы «отгрузок» могут увеличиться до 20–30 млрд руб. (с 14,5 млрд руб. в 2022 г.). Таким образом, рост выручки в этом году может остаться высоким, что важно для рынка и компании, которая в 2022 г. позиционировала себя как быстрорастущая. Вместе с тем диапазон в 20–25 млрд руб. в 2023 г. менеджмент считает умеренно пессимистичным, будет стремиться достичь 30 млрд руб.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 2 100 руб.
Наша оценка по методу дисконтированных денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев на уровне 2 100 руб. за акцию. Средневзвешенная стоимость капитала — 21,0%, темпы роста в постпрогнозный период — 10%). Мы отмечаем положительные денежные потоки компании, растущую прибыль и дивиденды, однако дивидендная доходность пока незначительная, около 3,3%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter