В середине Марта подводил итоги работы НКХП по РСБУ за 2022 год
Писал о том, что из-за действовавших в начале года квот на вывоз зерна в целом год у компании вышел слабым
Но благодаря рекордному урожаю зерна и отмене квот, 4 квартал у НКХП так же получился рекордным
Прибыль 4кв выросла в 2.5 раза до 15 руб/акция
При этом годовая прибыль составила 29 руб/акция
Делал предположение, что возможно вопрос выплаты дивидендов кипрскому MARATHON GROUP каким-то образом будет решен и в таком случае дивиденд за 2022 должен был составить в базовом сценарии 50% прибыли РСБУ или 14.5 руб/акция
На момент написания разборки акции стоили 375 руб что давало див.доходность в размере 4%
Писал о том, что на фоне СБЕР, торговавшегося с 13% доходностью, цена НКХП выглядит завышенной
Объяснял это тем, что оперативные данные по перевалке зерна за Январь-Февраль говорили о том, что прибыль 1 квартала будет рекордной
Я ожидал что прибыль превысит 1 млрд руб и составит 16 руб/акция
Давайте посмотрим на сколько точны были мои прогнозы прибыли и дивидендов
30 мая Совет Директоров рекомендовал выплатить 14.62 руб/акция
Рекомендовали на 12 коп больше чем я рассчитывал
30 Июня акционеры единогласно проголосовали ЗА выплату этих дивидендов
Может ли эта выплата намекать, что и в МАГНИТЕ вопрос выплаты MARATHON так уже решен?
Не знаю...
Сегодня компания с большим опозданием опубликовала отчет РСБУ за 1кв'23
Выручка х2.8
Операц.прибыль х4
Чистая прибыль х4
Результаты вышли даже лучше моих расчетов, прибыль выросла до 1.3 млрд руб
Чистая прибыль в пересчете на акцию составила 19 руб
Благодаря чему был получен такой высокий результат?
В первую очередь, из-за рекордных объемов перевалки зерна - почти 2 млн тонн
Во вторую очередь, благодаря росту тарифа на перевалку
Что еще можно сказать про отчет за 1 квартал?
Компания почти полностью погасила свой долг
Денежные средства выросли до 2.3 млрд руб, что косвенно говорит что прибыль подтверждена сильным денежным потоком
Активы компании оценены на балансе в 13.7 млрд руб, это 200 руб/акция
Прошлый раз в Марте я писал, что цена акций 375 руб выглядит дороговато
С того момента акции выросли еще в 2 раза до 710 руб на гигантских объемах!
Рыночная капитализация компании в 3.5 раза выше чем балансовая стоимость активов и равна 48 млрд руб!
Напомню, что НКХП это причал на 1 судно, 2 элеватора и одно из крупнейших в Европе зернохранилищ
Какова адекватная цена этого добра?
На мой взгляд, 13 млрд как в балансе это мало, а 48 млрд руб это уже дорого
Чем можно объяснить такую высокую оценку компании рынком?
Наверное тем, что перевалка в Апреле-Мае сохранялась на рекордных уровнях
Апрель +91% а Май +124% год к году!
Если Июнь (пока нет данных) будет таким же сильным, то прибыль 2 квартала должна будет опять превысить 1 млрд руб
По моим расчетам, выходит около 17 руб прибыли на акцию
В таком случае, в годовом выражении прибыль вырастет до 60 руб
При цене в 710 руб, по итогам 2 квартала, оценка компании будет равна 12 годовых прибылей
Какая перевалка и прибыль будет у НКХП в 3-4 кварталах?
Напомню, что квота на 2023 год по экспорту зерна была увеличена с 11 до 25.5 млн тонн
Эксперты пишут, что в 2024 году квота будет увеличена до 30 млн тонн!
Таким образом, загрузка мощностей НКХП должна быть высокой и во 2 половине 2023 и в 2024 году
Наверное, это немного объясняет оптимизм рыночных котировок
Чем еще можно объяснить рост акций?
На мой взгляд, это может быть связано вот с этой сделкой
Кто такая эта ДЕМЕТРА и какое отношение ВТБ имеет к НКХП?
Писал об этом в разборке РСБУ за 9м'22
Если кратко, то ВТБ является акционером НКХП, но не на прямую, а через 2 юр.лица "ДЕМЕТРА-ХОЛДИНГ" и "АФИНА"
Почти 51% НКХП у государственной АО "ОЗК", и еще 35% у ДЕМЕТРА
Учредителями которой являются 4 юр.лица
16.7% и 10.7% акций ДЕМЕТРА ХОЛДИНГ, владеют АО ВАЛИАНСИЯ и ООО СПН
Которые в свою очередь, принадлежат кипрскому оффшору MARATHON GROUP Александра Винокурова
А крупнейшая доля в капитале "ДЕМЕТРА" в 45% у ООО "АФИНА", принадлежащей на 100% ВТБ
Кому может быть продана эта доля ВТБ?
Вот что пишет КОММЕРСАНТ
Заявление о том, что ВТБ "не видит перспектив в зерновом бизнесе" на фоне рекордных результатов и ожидаемого роста экспорта зерна выглядит забавно
Продажа, даже дружественным иностранцам, такой значительной доли в стратегическом предприятии так же выглядит достаточно странно
Но если это будут саудиты или китайцы, то рост котировок НКХП в 3 раза за последние 9 месяцев уже становится понятнее
Что в итоге?
Сильный отчет за 1 квартал
Сильные операционные результаты Апрель-Май
25.5 млн тонн квота на экспорт в 2023 году
30 млн тонн квота на экспорт в 2024 году
Есть интерес акционеров в высоких котировках
Набор выглядит позитивно, рыночные "боги" пока благосклонны к компании и ее оценке
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter