Курс доллара превысил 90 рублей, это мартовский максимум 2022 года, а курс евро подобрался к отметке 99. Почему рубль девальвируется? Уровень 90 рублей за доллар - психологически важный рубеж сопротивления. Его преодоление откроет дорогу к знаковой отметке 100.
Finam.ru узнал у аналитиков причины текущего падения рубля, каким будет курс в июле и какое решение по монетарной политике ждать от ЦБ.
Минус 30%
Рубль продолжает слабеть, несмотря на относительную стабильность цен на нефть. Со вчерашнего дня преодолена отметка 90 за доллар. В целом с начала года российская валюта обесценилась на 31,3%.
Доллар по 90 - оптимальный для российской экономики курс, считает первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов.
"С моей точки зрения, сейчас рубль находится в более-менее комфортной, оптимальной для экономики зоне. Эта зона, на мой взгляд, сейчас 80-90 рублей за доллар. Она комфортна и для бюджета, и для экспортеров, и импортеров", - заявил Белоусов журналистам в кулуарах ПМЭФ, его цитирует "Интерфакс".
При этом, по заявлению ЦБ, курс рубля в основном определяется изменением торгового баланса, и на рынке не фиксируется крупных сделок, которые могли бы повлиять на курс рубля.
Рыночные аналитики связывают текущую динамику рубля со спецификой функционирования российского рынка, которая сложилась после начала российско-украинского конфликта в феврале 2022 года.
Среди факторов влияния на курс аналитики "Финама" выделяют следующие:
Россия продает значительные объемы нефти в Индию, но оплата производится в рупиях, которые не могут быть конвертированы в рубли или другую твердую валюту; эти средства остаются "мертвым грузом" на счетах российских компаний.
Валюта, поступающая на внутренний валютный рынок, часто остается на внешних счетах экспортных компаний за пределами России.
Высокий спрос на валюту на внутреннем рынке сохраняется со стороны частных лиц и компаний, которые затем переводят ее на свои зарубежные счета.
Объемы импорта товаров и услуг в Россию полностью восстановились к лету 2023 года и достигли уровней, на которых находились до военного конфликта.
Усиление оттока капитала может быть связано с возобновлением расчетов по бумагам в Euroclear. Некоторые брокеры предлагают покупать бумаги за рубежом за валюту, чтобы затем продавать их на российском рынке, что создает дополнительный спрос на валюту.
В конце июня к этим факторам добавились внутриполитические риски, связанные с попыткой военного переворота, что обычно приводит к более активному переводу средств в безопасные валютные инструменты.
Ключевой фактор ослабления рубля - сжатие торгового баланса, согласны аналитики БСПБ. Пару дней назад были опубликованы данные по платежному балансу, показавшие существенное сокращение текущего сальдо по сравнению с прошлым годом.
"Фундаментальных факторов к существенному усилению национальной валюты в ближайшее время нет, на рубль продолжают оказывать давление повышенные расходы бюджета и установившиеся с апреля низкие цены на нефть. По нашим оценкам, наиболее вероятным сценарием выглядит колебание курса в коридоре 87,5-90,5 рублей за доллар при сохранении сложившихся макроэкономических показателей", - комментируют аналитики банка "Санкт-Петербург".
Рубль слабеет не только к доллару и евро, но и относительно юаня. Сегодня курс юаня на Мосбирже достиг 12,5 рубля впервые с апреля 2022 года. В июле ЦБ снизит ежедневные продажи юаней в рамках бюджетного правила до 1,7 млрд рублей.
Традиционными бенефициарами девальвации нацвалюты являются сырьевые экспортеры. Поскольку их вес в индексе МосБиржи высок, то в целом фондовый рынок чувствует себя неплохо. Рублевый индикатор остается на зеленом поле, в моменте прибавляя 0,03%. В первой десятке лидеров роста - "префы" "Сургутнефтегаза", расписки "РУСАЛа", Polymetal, акции "ЛУКОЙЛа" и НЛМК.
"Ослабление рубля для рынка с сырьевым экспортным уклоном является сильной поддержкой. Первый заместитель председателя правительства РФ Андрей Белоусов назвал оптимальным курс доллара 80-90 руб. Особенно позитивно это будет для нефтегазового сектора, который демонстрирует сильную положительную корреляцию с валютным курсом, а также компенсирует снижение цен на нефть за счет более высокого курса", - отмечают аналитики "Финама".
По мнению аналитиков, привилегированные акции "Сургутнефтегаза" остаются эффективной защитой от ослабления рубля за счет сохранения многомиллиардной кубышки преимущественно в валюте. По оценкам "Финама", даже при курсе доллара на конец года в 80 руб. дивиденд на привилегированную акцию по итогам 2023 года может составить 7,5 руб., что соответствует 18,1% доходности. Рост (или снижение) курса доллара на каждый рубль увеличивает (или уменьшает) потенциальный дивиденд примерно на 0,4 руб.
Где ждать рубль в июле?
Рубль проведет июль в диапазоне 85-90 за доллар, полагают аналитики валютного рынка.
"Рублю пока не удается воспользоваться улучшением ситуации на рынке энергоносителей, наметившимся в последние сессии, что связано с пониженным предложением иностранной валюты в связи с прохождением пика налоговых выплат. При этом, на наш взгляд, в текущих условиях, учитывая закрепление нефти марки Brent в диапазоне $75-80 за баррель, рубль имеет потенциал к восстановлению. Так, ближе к концу месяца, при активизации экспортеров, он может отыграть часть потерь, что приведет к отступлению пары доллар/рубль к нижней границе диапазона 85-90 рублей", - полагает Богдан Зварич, главный аналитик финансовой платформы "Банки.ру".
Удержаться в границах диапазона рублю поможет нефть, которая остается вблизи локальных вершин.
"В ближайшие дни курс, вероятно, будет приближаться к новому достигнутому уровню сопротивления в 90 руб. за доллар, однако, возможны колебания. Стоит отметить, что рубль в настоящее время недооценен. Сокращение объемов добычи нефти Саудовской Аравией на 1 млн барр. в сутки может привести к росту цен на нефть примерно до $80 за баррель, что, в свою очередь, должно способствовать стабилизации курса в диапазоне 85-90 руб. за доллар и 92-98 руб. за евро. Однако для более существенного укрепления российской валюты необходимы еще более высокие цены на нефть", - комментирует Андрей Маслов, аналитик ФГ "Финам".
Вместе с тем, краткосрочно российская валюта может упасть и до 92 за доллар.
"Мы считаем, что удорожание вызвано ростом геополитических рисков. Опасаемся, что технически доллар вполне может подорожать до 92 руб. в рамках ближайших торгов. Однако рост будет носить локальный характер на фоне заметной перепроданности рубля. По нашим оценкам, справедливая стоимость американской валюты на МосБирже 86-88 руб., куда вероятно вернутся котировки по мере снижение ажиотажа на рынке, в рамках двух недель", - считают аналитики ПСБ.
С коллегами согласен и Алексей Антонов, руководитель отдела инвестиционного консультирования "Алор Брокер". "Рубль продолжит попытки уйти выше отметки 90 руб. за доллар. При закреплении пары выше 90 спрос на валюту может резко увеличиться как со стороны населения, так и инвесторов, которые будут переводить часть капитала в доллары и юани", - считает Антонов.
Что думает ЦБ?
Текущее ослабление курса национальной валюты не несет финансовые риски для экономической системы, прокомментировали в Банке России.
"Мы не видим ни в один из предыдущих дней каких-то нерегулярностей: с обеих сторон есть продавцы и покупатели, нет расхождения по курсу между разными рынками... О каких-то рисках финансовой стабильности, дополнительных к тому, что были все предыдущее время, сейчас говорить не приходится", - сказала журналистам первый зампред ЦБ Ксения Юдаева, ее слова приводят РИА "Новости".
В целом мнение регулятора означает, что экономика России адаптировалась к встряске на валютном рынке, считают аналитики инвестбанка "Синара". "Движение курса российской валюты до USD/RUB 90 не создает рисков для страны, а значит, ЦБ РФ не станет предпринимать активных действий (скажем, продавать юани из резервов, внепланово повышать ключевую ставку и т. д.). Кроме того, позиция Банка России дает понять, что факторы в пользу ослабления рубля носят временный характер и в ближайшие недели возможен разворот тренда", - комментируют аналитики.
Риторика ЦБ увеличивает вероятность повышения ставки во втором полугодии, считает Михаил Поддубский, управляющий активами "МКБ Инвестиции".
"С сентября прошлого года Банк России держит ключевую ставку неизменной на уровне в 7,5%, однако за этот период его риторика приобретала все более жесткий характер. Риторика Банка России, на наш взгляд, увеличивает вероятность умеренного поднятия ключевой ставки во втором полугодии, но в базовом сценарии масштаб этого подъема не видится значительным", - комментирует Поддубский.
По мнению Ольги Беленькой, руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам", регулятор учтет динамику курса рубля на следующем заседании.
"На июньском заседании Банк России ужесточил сигнал, указав, что "допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее" (вместо прежнего "будет оценивать целесообразность"). По словам Эльвиры Набиуллиной, ЦБ РФ на июньском заседании предметно рассматривал вариант повышения ставки, по шагу предлагались варианты в диапазоне 0,25-0,75 п. п. В конце июня зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин подтвердил сигнал, сказав, что Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на июльском заседании, так как баланс рисков во все большей степени смещен в сторону проинфляционного. Также он говорил, что динамика курса рубля будет учтена на следующем заседании совета директоров по ключевой ставке "в части уточнении влияния обменного курса на динамику инфляции в этом году" (напомним, апрельский прогноз Центробанка по инфляции на конец этого года составляет 4,5-6,5%).
Ближайшее заседание ЦБ РФ состоится 21 июля, оно будет сопровождаться обновлением макропрогнозов и прогнозной траектории средней ключевой ставки. Аналитики "Финама" полагают, что регулятор повысит ставку.
"На наш взгляд, с учетом последних экономических данных (ускорение роста экономической активности, потребления и инфляции; новый исторический минимум безработицы) и устойчивого ослабления курса рубля (с начала года рубль упал к доллару и евро на 27-29%), вероятность повышения ключевой ставки на этом заседании на 50 б. п. (то есть до 8%) становится основным сценарием. При этом нельзя исключить и более серьезный шаг повышения. Но решение будет приниматься ближе к заседанию, исходя из экономических данных", - считает Ольга Беленькая.
Аналитик напоминает, что ЦБ РФ уже несколько раз пояснял, что решения по ставке будут определяться необходимостью вернуть инфляцию к цели 4% в 2024 году с учетом прогноза ее ускорения до конца текущего года и в начале 2024 года. Регулятор опасается, что накачка спроса со стороны госрасходов, восстанавливающейся потребительской активности и смягчения условий банковского кредитования в условиях ресурсных ограничений для увеличения выпуска приведет к "перегреву" экономики и к ускорению повышения цен, аналогично истории восстановительного роста 2021 года.
"Данные за май подтверждают, что потребительская активность населения растет, рост кредитования ускорился, напряженность на рынке труда также увеличилась. Внешнеторговые и санкционные условия сейчас оказывают давление на приток валюты в страну по счету текущих операций, дифференциал процентных ставок по рублю и доллару уже находится на минимуме и имеет потенциал к дальнейшему сокращению, страновые риски возросли – всё это факторы усилившегося с конца 2 квартала ослабления рубля, которое увеличивает проинфляционные риски", - комментирует Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Finam.ru узнал у аналитиков причины текущего падения рубля, каким будет курс в июле и какое решение по монетарной политике ждать от ЦБ.
Минус 30%
Рубль продолжает слабеть, несмотря на относительную стабильность цен на нефть. Со вчерашнего дня преодолена отметка 90 за доллар. В целом с начала года российская валюта обесценилась на 31,3%.
Доллар по 90 - оптимальный для российской экономики курс, считает первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов.
"С моей точки зрения, сейчас рубль находится в более-менее комфортной, оптимальной для экономики зоне. Эта зона, на мой взгляд, сейчас 80-90 рублей за доллар. Она комфортна и для бюджета, и для экспортеров, и импортеров", - заявил Белоусов журналистам в кулуарах ПМЭФ, его цитирует "Интерфакс".
При этом, по заявлению ЦБ, курс рубля в основном определяется изменением торгового баланса, и на рынке не фиксируется крупных сделок, которые могли бы повлиять на курс рубля.
Рыночные аналитики связывают текущую динамику рубля со спецификой функционирования российского рынка, которая сложилась после начала российско-украинского конфликта в феврале 2022 года.
Среди факторов влияния на курс аналитики "Финама" выделяют следующие:
Россия продает значительные объемы нефти в Индию, но оплата производится в рупиях, которые не могут быть конвертированы в рубли или другую твердую валюту; эти средства остаются "мертвым грузом" на счетах российских компаний.
Валюта, поступающая на внутренний валютный рынок, часто остается на внешних счетах экспортных компаний за пределами России.
Высокий спрос на валюту на внутреннем рынке сохраняется со стороны частных лиц и компаний, которые затем переводят ее на свои зарубежные счета.
Объемы импорта товаров и услуг в Россию полностью восстановились к лету 2023 года и достигли уровней, на которых находились до военного конфликта.
Усиление оттока капитала может быть связано с возобновлением расчетов по бумагам в Euroclear. Некоторые брокеры предлагают покупать бумаги за рубежом за валюту, чтобы затем продавать их на российском рынке, что создает дополнительный спрос на валюту.
В конце июня к этим факторам добавились внутриполитические риски, связанные с попыткой военного переворота, что обычно приводит к более активному переводу средств в безопасные валютные инструменты.
Ключевой фактор ослабления рубля - сжатие торгового баланса, согласны аналитики БСПБ. Пару дней назад были опубликованы данные по платежному балансу, показавшие существенное сокращение текущего сальдо по сравнению с прошлым годом.
"Фундаментальных факторов к существенному усилению национальной валюты в ближайшее время нет, на рубль продолжают оказывать давление повышенные расходы бюджета и установившиеся с апреля низкие цены на нефть. По нашим оценкам, наиболее вероятным сценарием выглядит колебание курса в коридоре 87,5-90,5 рублей за доллар при сохранении сложившихся макроэкономических показателей", - комментируют аналитики банка "Санкт-Петербург".
Рубль слабеет не только к доллару и евро, но и относительно юаня. Сегодня курс юаня на Мосбирже достиг 12,5 рубля впервые с апреля 2022 года. В июле ЦБ снизит ежедневные продажи юаней в рамках бюджетного правила до 1,7 млрд рублей.
Традиционными бенефициарами девальвации нацвалюты являются сырьевые экспортеры. Поскольку их вес в индексе МосБиржи высок, то в целом фондовый рынок чувствует себя неплохо. Рублевый индикатор остается на зеленом поле, в моменте прибавляя 0,03%. В первой десятке лидеров роста - "префы" "Сургутнефтегаза", расписки "РУСАЛа", Polymetal, акции "ЛУКОЙЛа" и НЛМК.
"Ослабление рубля для рынка с сырьевым экспортным уклоном является сильной поддержкой. Первый заместитель председателя правительства РФ Андрей Белоусов назвал оптимальным курс доллара 80-90 руб. Особенно позитивно это будет для нефтегазового сектора, который демонстрирует сильную положительную корреляцию с валютным курсом, а также компенсирует снижение цен на нефть за счет более высокого курса", - отмечают аналитики "Финама".
По мнению аналитиков, привилегированные акции "Сургутнефтегаза" остаются эффективной защитой от ослабления рубля за счет сохранения многомиллиардной кубышки преимущественно в валюте. По оценкам "Финама", даже при курсе доллара на конец года в 80 руб. дивиденд на привилегированную акцию по итогам 2023 года может составить 7,5 руб., что соответствует 18,1% доходности. Рост (или снижение) курса доллара на каждый рубль увеличивает (или уменьшает) потенциальный дивиденд примерно на 0,4 руб.
Где ждать рубль в июле?
Рубль проведет июль в диапазоне 85-90 за доллар, полагают аналитики валютного рынка.
"Рублю пока не удается воспользоваться улучшением ситуации на рынке энергоносителей, наметившимся в последние сессии, что связано с пониженным предложением иностранной валюты в связи с прохождением пика налоговых выплат. При этом, на наш взгляд, в текущих условиях, учитывая закрепление нефти марки Brent в диапазоне $75-80 за баррель, рубль имеет потенциал к восстановлению. Так, ближе к концу месяца, при активизации экспортеров, он может отыграть часть потерь, что приведет к отступлению пары доллар/рубль к нижней границе диапазона 85-90 рублей", - полагает Богдан Зварич, главный аналитик финансовой платформы "Банки.ру".
Удержаться в границах диапазона рублю поможет нефть, которая остается вблизи локальных вершин.
"В ближайшие дни курс, вероятно, будет приближаться к новому достигнутому уровню сопротивления в 90 руб. за доллар, однако, возможны колебания. Стоит отметить, что рубль в настоящее время недооценен. Сокращение объемов добычи нефти Саудовской Аравией на 1 млн барр. в сутки может привести к росту цен на нефть примерно до $80 за баррель, что, в свою очередь, должно способствовать стабилизации курса в диапазоне 85-90 руб. за доллар и 92-98 руб. за евро. Однако для более существенного укрепления российской валюты необходимы еще более высокие цены на нефть", - комментирует Андрей Маслов, аналитик ФГ "Финам".
Вместе с тем, краткосрочно российская валюта может упасть и до 92 за доллар.
"Мы считаем, что удорожание вызвано ростом геополитических рисков. Опасаемся, что технически доллар вполне может подорожать до 92 руб. в рамках ближайших торгов. Однако рост будет носить локальный характер на фоне заметной перепроданности рубля. По нашим оценкам, справедливая стоимость американской валюты на МосБирже 86-88 руб., куда вероятно вернутся котировки по мере снижение ажиотажа на рынке, в рамках двух недель", - считают аналитики ПСБ.
С коллегами согласен и Алексей Антонов, руководитель отдела инвестиционного консультирования "Алор Брокер". "Рубль продолжит попытки уйти выше отметки 90 руб. за доллар. При закреплении пары выше 90 спрос на валюту может резко увеличиться как со стороны населения, так и инвесторов, которые будут переводить часть капитала в доллары и юани", - считает Антонов.
Что думает ЦБ?
Текущее ослабление курса национальной валюты не несет финансовые риски для экономической системы, прокомментировали в Банке России.
"Мы не видим ни в один из предыдущих дней каких-то нерегулярностей: с обеих сторон есть продавцы и покупатели, нет расхождения по курсу между разными рынками... О каких-то рисках финансовой стабильности, дополнительных к тому, что были все предыдущее время, сейчас говорить не приходится", - сказала журналистам первый зампред ЦБ Ксения Юдаева, ее слова приводят РИА "Новости".
В целом мнение регулятора означает, что экономика России адаптировалась к встряске на валютном рынке, считают аналитики инвестбанка "Синара". "Движение курса российской валюты до USD/RUB 90 не создает рисков для страны, а значит, ЦБ РФ не станет предпринимать активных действий (скажем, продавать юани из резервов, внепланово повышать ключевую ставку и т. д.). Кроме того, позиция Банка России дает понять, что факторы в пользу ослабления рубля носят временный характер и в ближайшие недели возможен разворот тренда", - комментируют аналитики.
Риторика ЦБ увеличивает вероятность повышения ставки во втором полугодии, считает Михаил Поддубский, управляющий активами "МКБ Инвестиции".
"С сентября прошлого года Банк России держит ключевую ставку неизменной на уровне в 7,5%, однако за этот период его риторика приобретала все более жесткий характер. Риторика Банка России, на наш взгляд, увеличивает вероятность умеренного поднятия ключевой ставки во втором полугодии, но в базовом сценарии масштаб этого подъема не видится значительным", - комментирует Поддубский.
По мнению Ольги Беленькой, руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам", регулятор учтет динамику курса рубля на следующем заседании.
"На июньском заседании Банк России ужесточил сигнал, указав, что "допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее" (вместо прежнего "будет оценивать целесообразность"). По словам Эльвиры Набиуллиной, ЦБ РФ на июньском заседании предметно рассматривал вариант повышения ставки, по шагу предлагались варианты в диапазоне 0,25-0,75 п. п. В конце июня зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин подтвердил сигнал, сказав, что Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на июльском заседании, так как баланс рисков во все большей степени смещен в сторону проинфляционного. Также он говорил, что динамика курса рубля будет учтена на следующем заседании совета директоров по ключевой ставке "в части уточнении влияния обменного курса на динамику инфляции в этом году" (напомним, апрельский прогноз Центробанка по инфляции на конец этого года составляет 4,5-6,5%).
Ближайшее заседание ЦБ РФ состоится 21 июля, оно будет сопровождаться обновлением макропрогнозов и прогнозной траектории средней ключевой ставки. Аналитики "Финама" полагают, что регулятор повысит ставку.
"На наш взгляд, с учетом последних экономических данных (ускорение роста экономической активности, потребления и инфляции; новый исторический минимум безработицы) и устойчивого ослабления курса рубля (с начала года рубль упал к доллару и евро на 27-29%), вероятность повышения ключевой ставки на этом заседании на 50 б. п. (то есть до 8%) становится основным сценарием. При этом нельзя исключить и более серьезный шаг повышения. Но решение будет приниматься ближе к заседанию, исходя из экономических данных", - считает Ольга Беленькая.
Аналитик напоминает, что ЦБ РФ уже несколько раз пояснял, что решения по ставке будут определяться необходимостью вернуть инфляцию к цели 4% в 2024 году с учетом прогноза ее ускорения до конца текущего года и в начале 2024 года. Регулятор опасается, что накачка спроса со стороны госрасходов, восстанавливающейся потребительской активности и смягчения условий банковского кредитования в условиях ресурсных ограничений для увеличения выпуска приведет к "перегреву" экономики и к ускорению повышения цен, аналогично истории восстановительного роста 2021 года.
"Данные за май подтверждают, что потребительская активность населения растет, рост кредитования ускорился, напряженность на рынке труда также увеличилась. Внешнеторговые и санкционные условия сейчас оказывают давление на приток валюты в страну по счету текущих операций, дифференциал процентных ставок по рублю и доллару уже находится на минимуме и имеет потенциал к дальнейшему сокращению, страновые риски возросли – всё это факторы усилившегося с конца 2 квартала ослабления рубля, которое увеличивает проинфляционные риски", - комментирует Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter