Сегодня, 10:49 Альфа-Капитал | Positive Technologies
Хороший шанс на пьедестал после пит-стопа 2024 года.
POSI торгуется ниже уровня начала года. Акции Группы Позитив потеряли с начала текущего года 7%. В течение 1П24 POSI отыграли опасения инвесторов, связанные с допэмиссией акций, но затем растеряли весь рост на негативном внешнем фоне и снижении прогноза по отгрузкам на 2024 год. Тем не менее динамика с начала года остается лучше рынка (Индекс Мосбиржи снизился с начала года на 20%).
Цель 70-100 млрд руб. по отгрузкам остается в силе, сдвигаясь вправо. Мы снизили наш прогноз по отгрузкам с учетом текущего негативного влияния высокой КС на бюджеты заказчиков на продукты ИТ и ИБ. Мы ожидаем, что компания преодолеет порог 70 млрд руб. в 2026 г. – на один год позже по сравнению с предыдущим прогнозом. В целом мы остаемся уверенными в высоких перспективах роста компании (2024-29П СГТР 48%) на фоне возрастания важности защиты от киберугроз по всему спектру заказчиков, инфляции цен на продукты и реализации потенциала на зарубежных рынках.
Не ждем допэмиссию акций в 2025 г. Фактором проведения допэмиссии являются рост капитализации в течение года и рост бизнеса. Учитывая снижение котировок в 2024 г., а также пересмотр плана по отгрузкам, мы считаем, что вероятность проведения допэмиссии акций в 2025 г. стремится к нулю. Это устраняет риск возникновения дополнительного давления на котировки в связи с потенциальным размытием и способствует уверенности инвесторов.
Пересмотр целевой цены вниз на 20% до 3 300 руб., потенциал роста – 75%. В результате обновления финансового прогноза и параметров дисконтирования мы видим справедливую оценку POSI на уровне 3 300 руб., что соответствует 9,3х 2025П EV/EBITDA по сравнению с текущим рыночным мультипликатором 5,4х (PE 10, 9х против 6, 2х по рынку). Мы полагаем, что разворот в бумаге может случиться в 2К25 после объявления компанией плана по отгрузкам на 2025-26 гг. Компания традиционно определяет размер дивиденда в марте-апреле на основе чистой прибыли за прошедший финансовый год. Мы прогнозируем 2024ФГ DPS на уровне 79 руб. (доходность 4% к текущей цене).
POSI торгуется ниже уровня начала года. Акции Группы Позитив потеряли с начала текущего года 7%. В течение 1П24 POSI отыграли опасения инвесторов, связанные с допэмиссией акций, но затем растеряли весь рост на негативном внешнем фоне и снижении прогноза по отгрузкам на 2024 год. Тем не менее динамика с начала года остается лучше рынка (Индекс Мосбиржи снизился с начала года на 20%).
Цель 70-100 млрд руб. по отгрузкам остается в силе, сдвигаясь вправо. Мы снизили наш прогноз по отгрузкам с учетом текущего негативного влияния высокой КС на бюджеты заказчиков на продукты ИТ и ИБ. Мы ожидаем, что компания преодолеет порог 70 млрд руб. в 2026 г. – на один год позже по сравнению с предыдущим прогнозом. В целом мы остаемся уверенными в высоких перспективах роста компании (2024-29П СГТР 48%) на фоне возрастания важности защиты от киберугроз по всему спектру заказчиков, инфляции цен на продукты и реализации потенциала на зарубежных рынках.
Не ждем допэмиссию акций в 2025 г. Фактором проведения допэмиссии являются рост капитализации в течение года и рост бизнеса. Учитывая снижение котировок в 2024 г., а также пересмотр плана по отгрузкам, мы считаем, что вероятность проведения допэмиссии акций в 2025 г. стремится к нулю. Это устраняет риск возникновения дополнительного давления на котировки в связи с потенциальным размытием и способствует уверенности инвесторов.
Пересмотр целевой цены вниз на 20% до 3 300 руб., потенциал роста – 75%. В результате обновления финансового прогноза и параметров дисконтирования мы видим справедливую оценку POSI на уровне 3 300 руб., что соответствует 9,3х 2025П EV/EBITDA по сравнению с текущим рыночным мультипликатором 5,4х (PE 10, 9х против 6, 2х по рынку). Мы полагаем, что разворот в бумаге может случиться в 2К25 после объявления компанией плана по отгрузкам на 2025-26 гг. Компания традиционно определяет размер дивиденда в марте-апреле на основе чистой прибыли за прошедший финансовый год. Мы прогнозируем 2024ФГ DPS на уровне 79 руб. (доходность 4% к текущей цене).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба