21 июля 2023 Синара Инвестбанк
Банк России повысил сегодня ставку на 100 б. п. до 8,50%, выше ожиданий рынка, а также представил уточненные макроэкономические прогнозы (ВВП, инфляция, траектория ключевой ставки). Жесткую позицию регулятора мы расцениваем как начало цикла ужесточения ДКП. Инвесторам следует быть готовыми к ставке выше 10% в 2П23 и не забывать, что дальнейшее ее повышение подтолкнет вверх и доходности ОФЗ на ближнем участке кривой.
Инфляционное давление усиливается. В пересчете на 12 месяцев вперед темп инфляции превысил целевые 4% и продолжает расти. На 17 июля годовой рост потребительских цен ускорился до 3,6% с 3,3% в прошлом месяце. Усиление инфляционного давления наблюдается по все более широкому спектру товаров и услуг. С начала года девальвация рубля постепенно просачивается в цены, и этот процесс набирает обороты. Повышенными остаются инфляционные ожидания как граждан, так и предприятий. Более того, в июле инфляционные ожидания домохозяйств выросли. Новый прогноз Банка России по инфляции по итогам года равен 5,0–6,5%. В 2024 г. регулятор ожидает ее снижения обратно к 4% и далее стабилизации на близких к 4% уровнях.
Восстановительная фаза экономического роста завершается. По оценкам центрально банка, в большинстве отраслей экономики выпуск либо достиг докризисных уровней, либо даже превысил их. По большому счету это говорит о том, внутренний спрос растет быстрее, чем увеличивается выпуск. Динамика внутреннего потребления вносит свой вклад в спрос на импорт, который растет вместе с сокращением экспорта. Возможности российской экономики еще расширить производство сильно ограничиваются состоянием рынка труда. Уровень безработицы упал до рекордно низких значений. Учитывая последние данные, Банк России теперь дает следующий прогноз по росту ВВП: 1,5–2,5% в 2023 г., 0,5–2,5% в 2024 г., 1,0–2,0% в 2025 г. и 1,5–2,5% в 2026 г.
Высокие проинфляционные риски связаны с напряженностью в геополитике, которая влияет на условия внешнеэкономической деятельности. Источником риска также служат высокие и «незаякоренные» инфляционные ожидания, в особенности чувствительные к колебаниям валютных курсов. Как следствие, нарастающий ком ограничений в финансовой сфере и внешней торговле может еще сильнее сократить российский экспорт, разгоняя инфляцию через курс валют. Кроме того, удорожание импорта связано с усложнением цепочек поставок, производства и платежей. Такие серьезные факторы не только работают на инфляцию в краткосрочной перспективе, но и способствуют ухудшению перспектив экономики в более отдаленном будущем.
Инвесторам следует приготовиться к ставке выше 10% в 2П23. Если исходить из опубликованных данных, средняя в 2П23 ставка может зайти в диапазон 8,5–9,3%, а значит, до конца года ее фактическое значение может превысить 10%. Банк России также сильно повысил траекторию ключевой ставки на 2024 г. Значение нейтральной ставки увеличилось на 0,5 п. п. до 5,5–6,5%. Инвесторам не следует забывать, что в случае дальнейшего повышения ставки вырастут на какое-то время и доходности ОФЗ, а кривая станет более плоской.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Инфляционное давление усиливается. В пересчете на 12 месяцев вперед темп инфляции превысил целевые 4% и продолжает расти. На 17 июля годовой рост потребительских цен ускорился до 3,6% с 3,3% в прошлом месяце. Усиление инфляционного давления наблюдается по все более широкому спектру товаров и услуг. С начала года девальвация рубля постепенно просачивается в цены, и этот процесс набирает обороты. Повышенными остаются инфляционные ожидания как граждан, так и предприятий. Более того, в июле инфляционные ожидания домохозяйств выросли. Новый прогноз Банка России по инфляции по итогам года равен 5,0–6,5%. В 2024 г. регулятор ожидает ее снижения обратно к 4% и далее стабилизации на близких к 4% уровнях.
Восстановительная фаза экономического роста завершается. По оценкам центрально банка, в большинстве отраслей экономики выпуск либо достиг докризисных уровней, либо даже превысил их. По большому счету это говорит о том, внутренний спрос растет быстрее, чем увеличивается выпуск. Динамика внутреннего потребления вносит свой вклад в спрос на импорт, который растет вместе с сокращением экспорта. Возможности российской экономики еще расширить производство сильно ограничиваются состоянием рынка труда. Уровень безработицы упал до рекордно низких значений. Учитывая последние данные, Банк России теперь дает следующий прогноз по росту ВВП: 1,5–2,5% в 2023 г., 0,5–2,5% в 2024 г., 1,0–2,0% в 2025 г. и 1,5–2,5% в 2026 г.
Высокие проинфляционные риски связаны с напряженностью в геополитике, которая влияет на условия внешнеэкономической деятельности. Источником риска также служат высокие и «незаякоренные» инфляционные ожидания, в особенности чувствительные к колебаниям валютных курсов. Как следствие, нарастающий ком ограничений в финансовой сфере и внешней торговле может еще сильнее сократить российский экспорт, разгоняя инфляцию через курс валют. Кроме того, удорожание импорта связано с усложнением цепочек поставок, производства и платежей. Такие серьезные факторы не только работают на инфляцию в краткосрочной перспективе, но и способствуют ухудшению перспектив экономики в более отдаленном будущем.
Инвесторам следует приготовиться к ставке выше 10% в 2П23. Если исходить из опубликованных данных, средняя в 2П23 ставка может зайти в диапазон 8,5–9,3%, а значит, до конца года ее фактическое значение может превысить 10%. Банк России также сильно повысил траекторию ключевой ставки на 2024 г. Значение нейтральной ставки увеличилось на 0,5 п. п. до 5,5–6,5%. Инвесторам не следует забывать, что в случае дальнейшего повышения ставки вырастут на какое-то время и доходности ОФЗ, а кривая станет более плоской.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу