26 июля 2023 Тинькофф Банк | Русагро
Крупнейший агрохолдинг России — РусАгро — опубликовал операционные результаты за второй квартал 2023 года. Давайте их разберем и проанализируем.
Выручка во втором квартале упала на 10% год к году, до 60,2 млрд рублей. Основное давление на доходы оказал масложировой сегмент из-за снижения цен на рынке. Мясной сегмент планово наращивает выручку по мере выхода на проектные мощности в Приморье. Объемы реализации сахара сократились из-за снижения качества свеклы (уровень сахаристости в ней снизился). Сельскохозяйственный сегмент показал рост выручки преимущественно благодаря сдвигу сроков реализации продукции.
Подробнее рассмотрим перспективы каждого сегмента.
Масложировой
На мировом рынке цены на подсолнечное масло продолжают снижаться на фоне высокой базы прошлого года. Это связано с низкой ценой подсолнечника, которая обусловлена:
хорошим урожаем;
большими запасами, переходящими с прошлого года;
наличием альтернативных масел на рынке.
В итоге на рынке масла наблюдается избыточное предложение. На графике можно увидеть, что котировки близки к минимальным уровням, поэтому их дальнейшая коррекция ограничена.
На внутреннем рынке Руспродсоюз также отмечает избыток предложения подсолнечного масла. По этой причине цены могут снижаться и дальше, особенно на фоне падения привлекательности экспорта из-за низких мировых цен. Согласно Росстату, с начала года потребительские цены на подсолнечное масло снизились в среднем на 2% по регионам. Кроме того, в этом году вновь ожидается хороший урожай подсолнечника.
Несмотря на снижение цен, масложировой сегмент по итогам 2022 года был одним из самых рентабельных сегментов РусАгро и занимает самую большую долю в общей выручке. Ведь вместе с ценами реализации падают и цены на сырье (подсолнечник), что поддерживает маржинальность сегмента.
Сокращение объемов реализации в этом сегменте бизнеса РусАгро во втором квартале связано с началом модернизации завода в Балаково. Компания планирует постепенно осуществлять работы на маслоэкстракционном заводе, поэтому из строя будет выведено только часть мощностей. Напомним, что компания завершила сделку по приобретению 50% доли НМЖК, что также сможет поддержать выручку и EBITDA сегмента.
Такие низкие цены на рынке масла позволяют сделать ставку на долгосрочное восстановление рынка. Кроме того, проблемы с продлением зерновой сделки могут в среднесрочной перспективе поддержать цены на подсолнечник, поскольку на Украину приходится около 30% мирового производства этой масличной культуры
Сахарный
На мировом рынке в первой половине 2023 года можно было наблюдать рост цен на сахар. Влияние оказали следующие факторы:
перераспределение части объемов сахарного тростника на биотопливо;
ожидание снижения объемов производства в Индии и Китае;
сдвиг сроков сбора урожая в Бразилии;
проблемы с поставками из-за загруженности портов.
Высока вероятность, что в среднесрочной перспективе мировые цены на сахар нормализуются по мере наращивания переработки тростника в Бразилии и устранения проблем в логистике.
На внутреннем рынке цены на сахар во втором квартале немного скорректировались в годовом выражении из-за эффекта высокой базы, но показали рост относительно предыдущего квартала.
Сахарный сегмент по-прежнему остается самым рентабельным у РусАгро. Внутренний рынок характеризуется достаточным предложением, а избытки экспортируются в Казахстан, Белоруссию, Молдавию и другие страны. Поэтому мы не ждем существенного изменения цен реализации сахара. Будущая выручка компании будет зависеть от качества урожая в этом сезоне, поскольку на объем произведенного сахара сильно влияет сахаристость свеклы. Она в свою очередь зависит от многих погодных факторов и сроков сбора урожая.
Мясной
РусАгро продолжает выходить на проектные мощности по производству свинины в Приморском крае. У этого производства есть высокий потенциал для наращивания экспорта. Согласно Россельхознадзору, за первое полугодие 2023-го экспорт свинины вырос на 12% год к году. В четыре раза выросли отгрузки свинины в Сербию и Армению, почти в два раза — во Вьетнам. Ведется работа по наращиванию экспорта на перспективные рынка Китая и Филиппин, где цены на свинину ощутимо выше, чем в России.
Сельскохозяйственный
Рост объемов реализации зерновых и масличных культур во втором квартале связан с переносом сроков продаж. Однако, если брать результаты не квартала, а полугодия, то в первой половине 2023-го в годовом выражении существенно выросли только объемы реализации масличных культур, тогда как объемы реализации зерновых культур почти не изменились.
Во втором квартале цены на зерновые и масличные культуры начали расти из-за проблем с продлением зерновой сделки. Дополнительную поддержку ценам на пшеницу оказали изменения базы для расчета экспортной пошлины и снижение прогноза по уровню урожая зерновых в еврозоне.
В результате на внутреннем рынке цены на пшеницу, кукурузу и подсолнечник постепенно восстанавливаются.
Ну и что?
Акции РусАгро стоит рассматривать как защитный актив. Ведь компания работает в продовольственном секторе, спрос на товары которого есть всегда. Более того, у компании есть четыре бизнес-сегмента, которые позволяют диверсифицировать каналы продаж.
Компания поставляет продукцию на внутренний рынок, а еще стремится наращивать экспорт, особенно когда мировые цены превышают цены на отечественном рынке.
РусАгро является бенефициаром проблем с продлением зерновой сделки.
Основную выручку компании приносит масличный сегмент. Последнее время он испытывает трудности из-за падения цен на масло. Однако цены уже близки к локальным минимумам, поэтому их дальнейшее падение ограничено. С помощью акций РусАгро можно сделать ставку на восстановление рынка масла.
Завершение сделки по приобретению доли НМЖК позволит РусАгро нарастить объем бизнеса, оптимизировать расходы и увеличить долю рынка.
Импульс распискам РусАгро могут дать новости о продвижении компании в вопросе редомициляции.
Мы повышаем целевую цену для расписок РусАгро до 1250 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — еще 12%.
Другие наши идеи на российском рынке можно найти в нашей стратегии-2023.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка во втором квартале упала на 10% год к году, до 60,2 млрд рублей. Основное давление на доходы оказал масложировой сегмент из-за снижения цен на рынке. Мясной сегмент планово наращивает выручку по мере выхода на проектные мощности в Приморье. Объемы реализации сахара сократились из-за снижения качества свеклы (уровень сахаристости в ней снизился). Сельскохозяйственный сегмент показал рост выручки преимущественно благодаря сдвигу сроков реализации продукции.
Подробнее рассмотрим перспективы каждого сегмента.
Масложировой
На мировом рынке цены на подсолнечное масло продолжают снижаться на фоне высокой базы прошлого года. Это связано с низкой ценой подсолнечника, которая обусловлена:
хорошим урожаем;
большими запасами, переходящими с прошлого года;
наличием альтернативных масел на рынке.
В итоге на рынке масла наблюдается избыточное предложение. На графике можно увидеть, что котировки близки к минимальным уровням, поэтому их дальнейшая коррекция ограничена.
На внутреннем рынке Руспродсоюз также отмечает избыток предложения подсолнечного масла. По этой причине цены могут снижаться и дальше, особенно на фоне падения привлекательности экспорта из-за низких мировых цен. Согласно Росстату, с начала года потребительские цены на подсолнечное масло снизились в среднем на 2% по регионам. Кроме того, в этом году вновь ожидается хороший урожай подсолнечника.
Несмотря на снижение цен, масложировой сегмент по итогам 2022 года был одним из самых рентабельных сегментов РусАгро и занимает самую большую долю в общей выручке. Ведь вместе с ценами реализации падают и цены на сырье (подсолнечник), что поддерживает маржинальность сегмента.
Сокращение объемов реализации в этом сегменте бизнеса РусАгро во втором квартале связано с началом модернизации завода в Балаково. Компания планирует постепенно осуществлять работы на маслоэкстракционном заводе, поэтому из строя будет выведено только часть мощностей. Напомним, что компания завершила сделку по приобретению 50% доли НМЖК, что также сможет поддержать выручку и EBITDA сегмента.
Такие низкие цены на рынке масла позволяют сделать ставку на долгосрочное восстановление рынка. Кроме того, проблемы с продлением зерновой сделки могут в среднесрочной перспективе поддержать цены на подсолнечник, поскольку на Украину приходится около 30% мирового производства этой масличной культуры
Сахарный
На мировом рынке в первой половине 2023 года можно было наблюдать рост цен на сахар. Влияние оказали следующие факторы:
перераспределение части объемов сахарного тростника на биотопливо;
ожидание снижения объемов производства в Индии и Китае;
сдвиг сроков сбора урожая в Бразилии;
проблемы с поставками из-за загруженности портов.
Высока вероятность, что в среднесрочной перспективе мировые цены на сахар нормализуются по мере наращивания переработки тростника в Бразилии и устранения проблем в логистике.
На внутреннем рынке цены на сахар во втором квартале немного скорректировались в годовом выражении из-за эффекта высокой базы, но показали рост относительно предыдущего квартала.
Сахарный сегмент по-прежнему остается самым рентабельным у РусАгро. Внутренний рынок характеризуется достаточным предложением, а избытки экспортируются в Казахстан, Белоруссию, Молдавию и другие страны. Поэтому мы не ждем существенного изменения цен реализации сахара. Будущая выручка компании будет зависеть от качества урожая в этом сезоне, поскольку на объем произведенного сахара сильно влияет сахаристость свеклы. Она в свою очередь зависит от многих погодных факторов и сроков сбора урожая.
Мясной
РусАгро продолжает выходить на проектные мощности по производству свинины в Приморском крае. У этого производства есть высокий потенциал для наращивания экспорта. Согласно Россельхознадзору, за первое полугодие 2023-го экспорт свинины вырос на 12% год к году. В четыре раза выросли отгрузки свинины в Сербию и Армению, почти в два раза — во Вьетнам. Ведется работа по наращиванию экспорта на перспективные рынка Китая и Филиппин, где цены на свинину ощутимо выше, чем в России.
Сельскохозяйственный
Рост объемов реализации зерновых и масличных культур во втором квартале связан с переносом сроков продаж. Однако, если брать результаты не квартала, а полугодия, то в первой половине 2023-го в годовом выражении существенно выросли только объемы реализации масличных культур, тогда как объемы реализации зерновых культур почти не изменились.
Во втором квартале цены на зерновые и масличные культуры начали расти из-за проблем с продлением зерновой сделки. Дополнительную поддержку ценам на пшеницу оказали изменения базы для расчета экспортной пошлины и снижение прогноза по уровню урожая зерновых в еврозоне.
В результате на внутреннем рынке цены на пшеницу, кукурузу и подсолнечник постепенно восстанавливаются.
Ну и что?
Акции РусАгро стоит рассматривать как защитный актив. Ведь компания работает в продовольственном секторе, спрос на товары которого есть всегда. Более того, у компании есть четыре бизнес-сегмента, которые позволяют диверсифицировать каналы продаж.
Компания поставляет продукцию на внутренний рынок, а еще стремится наращивать экспорт, особенно когда мировые цены превышают цены на отечественном рынке.
РусАгро является бенефициаром проблем с продлением зерновой сделки.
Основную выручку компании приносит масличный сегмент. Последнее время он испытывает трудности из-за падения цен на масло. Однако цены уже близки к локальным минимумам, поэтому их дальнейшее падение ограничено. С помощью акций РусАгро можно сделать ставку на восстановление рынка масла.
Завершение сделки по приобретению доли НМЖК позволит РусАгро нарастить объем бизнеса, оптимизировать расходы и увеличить долю рынка.
Импульс распискам РусАгро могут дать новости о продвижении компании в вопросе редомициляции.
Мы повышаем целевую цену для расписок РусАгро до 1250 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — еще 12%.
Другие наши идеи на российском рынке можно найти в нашей стратегии-2023.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter