26 июля 2023 Мои Инвестиции | Positive Technologies
🗓 Финансовые результаты Positive Technologies за II кв. 2023 г. были заметно сильнее по сравнению с I кв. 2023 г., что объясняется сезонностью.
📈 В II кв. 2023 г. отгрузки (с учетом НДС) выросли на 71% г/г до 3,3 млрд руб., а в I пол. 2023 г. – на 43% г/г до 4,6 млрд руб. Ранее компания озвучивала планы нарастить объем отгрузок в 2023 г. до 25-30 млрд руб. против 14,5 млрд руб. в 2022 г.
💰 Выручка выросла на 49% до 3,2 млрд руб. в II кв. 2023 г. и на 34% г/г до 4,7 млрд руб. в I пол. 2023 г.
⚙️ EBITDA за II кв. 2023 г. снизилась на 31% г/г до 291 млн руб. за счет активных инвестиций в разработку новых продуктов (прежде всего метапродуктов и межсетевого экрана следующего поколения (NGFW)), а также усиления подразделений разработки и продаж. Чистая прибыль снизилась на 65% г/г до 82 млн руб. В I пол. 2023 г. убыток по EBITDA составил 17 млн руб., а убыток по чистой прибыли – 388 млн руб.
➖В I пол. 2023 г. убытки по EBITDAC и NIC (включают капитализируемые расходы на R&D) составили 1,7 млрд руб. и 1,8 млрд руб.
🧮 На конец I пол. 2023 г. чистый долг составил 2,7 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 0,4х.
Как мы смотрим на результаты и акции компании?
Результаты за II кв. 2023 г. указывают на сохранение высоких темпов роста. При этом убытки по итогам полугодия объясняются сильной сезонностью. Так, в абсолютном выражении выручка существенно выше во втором полугодии и особенно четвертом квартале, в то время как расходы распределены в течение года более равномерно.
Мы полагаем, что рост Positive Technologies заметно ускорится во втором полугодии. По итогам всего года мы прогнозируем рост отгрузок на 80% г/г до 27 млрд руб. и маржу по EBITDA на уровне 50%.
В среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранения высоких темпов роста благодаря глубокой экспертизе компании и спросу на отечественные решения в сфере информационной безопасности на фоне ухода зарубежных вендоров. Росту спроса на российские решения в области кибербезопасности способствуют и государственные инициативы, которые стимулируют развитие отрасли. По нашим оценкам, в 2022-27 гг. отгрузки и выручка Positive Technologies будет расти в среднем на 40% в год при сохранении высокой маржинальности бизнеса. Ускорению темпов роста может способствовать развитие зарубежного бизнеса и запуск новых продуктов.
Помимо сезонного ускорения продаж, потенциальным краткосрочным триггером для бумаги могут стать новости по развитию нового для компании продукта NGFW и запуску продаж первого метапродукта Maxpatrol O2 (коммерческая версия вышла в продажу во II кв. 2023 г.).
По нашим оценкам, акции Positive Technologies торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за 2023 г. на уровне 11,6x. Сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на бумагу и рассматриваем возможные коррекции в акциях как возможность для покупки.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
📈 В II кв. 2023 г. отгрузки (с учетом НДС) выросли на 71% г/г до 3,3 млрд руб., а в I пол. 2023 г. – на 43% г/г до 4,6 млрд руб. Ранее компания озвучивала планы нарастить объем отгрузок в 2023 г. до 25-30 млрд руб. против 14,5 млрд руб. в 2022 г.
💰 Выручка выросла на 49% до 3,2 млрд руб. в II кв. 2023 г. и на 34% г/г до 4,7 млрд руб. в I пол. 2023 г.
⚙️ EBITDA за II кв. 2023 г. снизилась на 31% г/г до 291 млн руб. за счет активных инвестиций в разработку новых продуктов (прежде всего метапродуктов и межсетевого экрана следующего поколения (NGFW)), а также усиления подразделений разработки и продаж. Чистая прибыль снизилась на 65% г/г до 82 млн руб. В I пол. 2023 г. убыток по EBITDA составил 17 млн руб., а убыток по чистой прибыли – 388 млн руб.
➖В I пол. 2023 г. убытки по EBITDAC и NIC (включают капитализируемые расходы на R&D) составили 1,7 млрд руб. и 1,8 млрд руб.
🧮 На конец I пол. 2023 г. чистый долг составил 2,7 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 0,4х.
Как мы смотрим на результаты и акции компании?
Результаты за II кв. 2023 г. указывают на сохранение высоких темпов роста. При этом убытки по итогам полугодия объясняются сильной сезонностью. Так, в абсолютном выражении выручка существенно выше во втором полугодии и особенно четвертом квартале, в то время как расходы распределены в течение года более равномерно.
Мы полагаем, что рост Positive Technologies заметно ускорится во втором полугодии. По итогам всего года мы прогнозируем рост отгрузок на 80% г/г до 27 млрд руб. и маржу по EBITDA на уровне 50%.
В среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранения высоких темпов роста благодаря глубокой экспертизе компании и спросу на отечественные решения в сфере информационной безопасности на фоне ухода зарубежных вендоров. Росту спроса на российские решения в области кибербезопасности способствуют и государственные инициативы, которые стимулируют развитие отрасли. По нашим оценкам, в 2022-27 гг. отгрузки и выручка Positive Technologies будет расти в среднем на 40% в год при сохранении высокой маржинальности бизнеса. Ускорению темпов роста может способствовать развитие зарубежного бизнеса и запуск новых продуктов.
Помимо сезонного ускорения продаж, потенциальным краткосрочным триггером для бумаги могут стать новости по развитию нового для компании продукта NGFW и запуску продаж первого метапродукта Maxpatrol O2 (коммерческая версия вышла в продажу во II кв. 2023 г.).
По нашим оценкам, акции Positive Technologies торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за 2023 г. на уровне 11,6x. Сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на бумагу и рассматриваем возможные коррекции в акциях как возможность для покупки.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter