26 июля 2023 БКС Экспресс | Алроса
Цены на алмазы в июне продолжили коррекцию с постпандемийных уровней: продажи De Beers снизились на 32% г/г, Индия выпустила слабую статистику за июнь, а в Минфине исключили рост НДПИ для АЛРОСА. Сильные показатели баланса российской компании позволяют в перспективе рассчитывать на дивиденды, но пока наша рекомендация — «Продавать».
Главное
• Индекс цен на алмазы в июне упал на 1,8% м/м и 14% г/г.
- Цены вернулись к уровням II полугодия 2021 г. после пика I квартала 2022 г. — падают 17 месяцев.
- Индекс цен на бриллианты RapNet в июне просел на 1–4%.
• Продажи De Beers в ходе 5-го цикла просели на 6% к предыдущему циклу. De Beers заходит на рынок искусственных бриллиантов.
• Торговая статистика Индии подтверждает снижение активности. Чистый импорт алмазного сырья в июне упал на 24% г/г.
• Макрофакторы в США и Китае сдерживают восстановление.
• Повышение НДПИ для АЛРОСА маловероятно как минимум до осени.
В деталях
Индексы цен на алмазы и бриллианты продолжают падение. Цены на алмазы и бриллианты в июне продолжили падать (-14% г/г и -26% г/г соответственно). Коррекция индексов с постпандемийных максимумов затянулось на полтора года на фоне потребительской осторожности в США (почти половина спроса на бриллианты) и вялого восстановления экономики Китая (около 20% спроса).
Отметим, что падение индекса цен на бриллианты сильно обгоняет снижение индекса цен на алмазы от Пола Зимниски не только г/г, но и м/м (-1,8% и 2,4%) и по сравнению с пиком индексов в феврале 2022 г. (-18% и -32%). Полагаем, что алмазные игроки используют стратегию «цена превыше объемов» и ограничивают давление на цены алмазов, но не бриллиантов, за счет сокращения объемов.
Продажи De Beers в 5-ом цикле упали на 32% г/г и 6% м/м. Значительное снижение г/г обусловлено в том числе высокой базой: продажи в 5-ом цикле 2022 г. оказались максимальными за 2017–2022 гг. Однако в этом году динамика продаж начала вновь значительно расходиться с историческим средним после сближения в течение 3-го и 4-го циклов и показали 15%-ное отклонение от среднего за 2017–2022 гг.
В июне компания представила обручальные кольца в рамках своего суббренда Lightbox, который работает на рынке искусственных камней. Последние набирают популярность и наращивают рыночную долю, прежде всего в США — алмазные игроки, включая De Beers, вероятно, будут активно позиционировать их как отдельный сегмент для защиты своего основного бизнеса, но полагаем, что 100%-ной изоляции этого сегмента от рынка натуральных бриллиантов достичь не удастся, что означает риски для спроса на натуральные алмазы в долгосрочной перспективе.
Чистый импорт алмазов в Индию в июне снизился на 24% г/г. Индия, крупнейшая страна по огранке алмазов, отчиталась об объемах и стоимости импорта и экспорта алмазов и бриллиантов. Чистый импорт составил $1,3 млрд в июне (-24% г/г) и $3,8 млрд во II квартале 2023 г. (-13% г/г) в стоимостном выражении.
Основное падение в июне пришлось на объемы импорта (-16% г/г), в то время как средняя цена импортируемого карата упала на 9% г/г. В поквартальном разрезе чистый импорт упал на 3.3% в стоимостном и на 11% в объемном выражении. т.е. средняя цена за карат выросла на 9% к/к.
НДПИ АЛРОСА пока не грозит, текущая цена акций близка к целевой, наша рекомендация — «Продавать». Замминистра финансов РФ Алексей Сазанов 13 июля заявил, что повышение НДПИ для АЛРОСА после единоразового платежа в 19 млрд руб. в I квартале 2023 г. Минфином пока не обсуждается.
Впрочем, двумя неделями ранее Сазанов не исключил повторения разового налога на сверхприбыль (в текущем варианте составляет 5% от сверхприбылей за 2021–2022 гг. к 2018–2019 гг. при своевременной уплате), поэтому риск дополнительных налогов в секторе не исключаем. Мы по-прежнему считаем АЛРОСА сильным игроком в отрасли с уверенным балансом, который выигрывает от ослабления рубля.
Вместе с тем отмечаем слабые цены и спрос из-за давления на рынках бриллиантов, а также крупные инвестиции в рудник «Мир» (затоплен в 2017 г.) до 2031–2032 гг. Наш анализ дает целевую цену в 69 руб. за акцию (текущая 80 руб.) и рекомендацию «Продавать». При этом отметим, что сильные показатели баланса позволяют рассчитывать на возврат к дивидендам в среднесрочной перспективе.
Обзор рынка алмазов
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Индекс цен на алмазы в июне упал на 1,8% м/м и 14% г/г.
- Цены вернулись к уровням II полугодия 2021 г. после пика I квартала 2022 г. — падают 17 месяцев.
- Индекс цен на бриллианты RapNet в июне просел на 1–4%.
• Продажи De Beers в ходе 5-го цикла просели на 6% к предыдущему циклу. De Beers заходит на рынок искусственных бриллиантов.
• Торговая статистика Индии подтверждает снижение активности. Чистый импорт алмазного сырья в июне упал на 24% г/г.
• Макрофакторы в США и Китае сдерживают восстановление.
• Повышение НДПИ для АЛРОСА маловероятно как минимум до осени.
В деталях
Индексы цен на алмазы и бриллианты продолжают падение. Цены на алмазы и бриллианты в июне продолжили падать (-14% г/г и -26% г/г соответственно). Коррекция индексов с постпандемийных максимумов затянулось на полтора года на фоне потребительской осторожности в США (почти половина спроса на бриллианты) и вялого восстановления экономики Китая (около 20% спроса).
Отметим, что падение индекса цен на бриллианты сильно обгоняет снижение индекса цен на алмазы от Пола Зимниски не только г/г, но и м/м (-1,8% и 2,4%) и по сравнению с пиком индексов в феврале 2022 г. (-18% и -32%). Полагаем, что алмазные игроки используют стратегию «цена превыше объемов» и ограничивают давление на цены алмазов, но не бриллиантов, за счет сокращения объемов.
Продажи De Beers в 5-ом цикле упали на 32% г/г и 6% м/м. Значительное снижение г/г обусловлено в том числе высокой базой: продажи в 5-ом цикле 2022 г. оказались максимальными за 2017–2022 гг. Однако в этом году динамика продаж начала вновь значительно расходиться с историческим средним после сближения в течение 3-го и 4-го циклов и показали 15%-ное отклонение от среднего за 2017–2022 гг.
В июне компания представила обручальные кольца в рамках своего суббренда Lightbox, который работает на рынке искусственных камней. Последние набирают популярность и наращивают рыночную долю, прежде всего в США — алмазные игроки, включая De Beers, вероятно, будут активно позиционировать их как отдельный сегмент для защиты своего основного бизнеса, но полагаем, что 100%-ной изоляции этого сегмента от рынка натуральных бриллиантов достичь не удастся, что означает риски для спроса на натуральные алмазы в долгосрочной перспективе.
Чистый импорт алмазов в Индию в июне снизился на 24% г/г. Индия, крупнейшая страна по огранке алмазов, отчиталась об объемах и стоимости импорта и экспорта алмазов и бриллиантов. Чистый импорт составил $1,3 млрд в июне (-24% г/г) и $3,8 млрд во II квартале 2023 г. (-13% г/г) в стоимостном выражении.
Основное падение в июне пришлось на объемы импорта (-16% г/г), в то время как средняя цена импортируемого карата упала на 9% г/г. В поквартальном разрезе чистый импорт упал на 3.3% в стоимостном и на 11% в объемном выражении. т.е. средняя цена за карат выросла на 9% к/к.
НДПИ АЛРОСА пока не грозит, текущая цена акций близка к целевой, наша рекомендация — «Продавать». Замминистра финансов РФ Алексей Сазанов 13 июля заявил, что повышение НДПИ для АЛРОСА после единоразового платежа в 19 млрд руб. в I квартале 2023 г. Минфином пока не обсуждается.
Впрочем, двумя неделями ранее Сазанов не исключил повторения разового налога на сверхприбыль (в текущем варианте составляет 5% от сверхприбылей за 2021–2022 гг. к 2018–2019 гг. при своевременной уплате), поэтому риск дополнительных налогов в секторе не исключаем. Мы по-прежнему считаем АЛРОСА сильным игроком в отрасли с уверенным балансом, который выигрывает от ослабления рубля.
Вместе с тем отмечаем слабые цены и спрос из-за давления на рынках бриллиантов, а также крупные инвестиции в рудник «Мир» (затоплен в 2017 г.) до 2031–2032 гг. Наш анализ дает целевую цену в 69 руб. за акцию (текущая 80 руб.) и рекомендацию «Продавать». При этом отметим, что сильные показатели баланса позволяют рассчитывать на возврат к дивидендам в среднесрочной перспективе.
Обзор рынка алмазов
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter