27 июля 2023 Синара Инвестбанк
Упавший за прошлый год на 15%, индекс Hang Seng с начала этого года просел еще на 2%. (Стоит отметить, что 31 октября 2022 г. Hang Seng достиг 10-летнего минимума, снизившись с рекордного для себя значения более чем на 50%.) Однако в последнее время появляются признаки, что репрессии китайского правительства в отношении крупных ИТ-компаний наконец закончились, и это укрепляет доверие инвесторов к тамошним властям. Мы определили десять недооцененных, на наш взгляд, акций компаний, котирующихся в Гонконге (и на СПБ Бирже), сформировав из них «модельный портфель», потенциал роста которого, по нашей оценке, составляет 39% (и 41% с учетом дивидендов), тогда как потенциал роста Hang Seng мы оцениваем в 19% (21% с учетом дивидендной доходности в 2П23). Мы делаем ставку на три сектора: «Информационные технологии», «Здравоохранение», «Товары длительного пользования», оценки которых в Гонконге значительно ниже, чем в США, а перспективы роста прибыли — выше.
Катализаторы: переток инвестиций из убыточных бизнесов в более надежные, генерирующие денежные потоки.
Риски: замедление экономического роста; ускорение инфляции.
Рынок акций Гонконга выглядит недооцененным в нашем базовом сценарии. По нашим оценкам, за риск по инвестициям в акции Гонконга инвесторы закладывают премию в 6% к доходности 10-летних гособлигаций. Мы считаем ее слишком большой и сами используем премию в 5,2%. При таком параметре справедливое значение Hang Seng на конец года составляет 23 000 пунктов, что предполагает рост на 19% с текущих уровней. Оценка по методу DCF базируется на консенсус-прогнозе прибыли на акцию по всему индексу (2023 г. — HKD2010, 2024 г. — HKD2210, по данным Bloomberg). Мы закладываем в модель оценки индекса ставку дисконтирования в размере 11,3%. Полагаем, что инвесторы применяют слишком высокий страновой риск, который со временем должен снизиться. Индекс Hang Seng оценивается по P/E 2023П в районе 9,7, тогда как мы считаем справедливым значение в 11,5.
Бизнес-климат начинает улучшаться. Премьер-министр Ли Цян встречался недавно с руководителями ведущих технологических компаний и призвал органы власти на местах оказывать им содействие. Компаниям он предложил поддержать реальную экономику за счет инноваций, пообещав, что чиновники сформируют справедливую среду, в результате чего снизятся затраты бизнеса на соблюдение требований. На наш взгляд, власти КНР обратились к интернет-компаниям с целью создать новые рабочие места и устранить проблемные участки в критически важных технологиях. Еще до того органы регулирования выписали Ant Group и Tencent штрафы на сумму более $1 млрд, и участники рынка интерпретировали эти действия как завершение атаки регуляторов, уничтожившей значительную рыночную стоимость сектора.
Стимулирование экономики продолжится. В июне СМИ сообщили, что Пекин рассматривает возможность выпуска облигаций примерно на триллион юаней (~$140 млрд), чтобы помочь местным органам власти, у которых есть долги, и повысить доверие бизнеса к властям. Специальные облигации предполагается использовать для финансирования инфраструктурных проектов и программ, направленных на ускорение экономического роста, или для помощи местным органам власти в погашении их долга. Мы считаем, эта мера поможет бизнесу и поддержит рынок акций.
Предпочитаем секторы информационных технологий, товаров длительного пользования и здравоохранения. Они наиболее интересны по соотношению темпов роста и прогнозных коэффициентов. Их общий вес в нашем «модельном портфеле» составляет 65%. Мы определили 10 компаний с привлекательными, на наш взгляд, показателями, учитывая при этом прогнозируемую динамику чистой прибыли. На горизонте до конца текущего года потенциал роста нашего портфеля — 39%, с учетом дивидендов — 41%.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Катализаторы: переток инвестиций из убыточных бизнесов в более надежные, генерирующие денежные потоки.
Риски: замедление экономического роста; ускорение инфляции.
Рынок акций Гонконга выглядит недооцененным в нашем базовом сценарии. По нашим оценкам, за риск по инвестициям в акции Гонконга инвесторы закладывают премию в 6% к доходности 10-летних гособлигаций. Мы считаем ее слишком большой и сами используем премию в 5,2%. При таком параметре справедливое значение Hang Seng на конец года составляет 23 000 пунктов, что предполагает рост на 19% с текущих уровней. Оценка по методу DCF базируется на консенсус-прогнозе прибыли на акцию по всему индексу (2023 г. — HKD2010, 2024 г. — HKD2210, по данным Bloomberg). Мы закладываем в модель оценки индекса ставку дисконтирования в размере 11,3%. Полагаем, что инвесторы применяют слишком высокий страновой риск, который со временем должен снизиться. Индекс Hang Seng оценивается по P/E 2023П в районе 9,7, тогда как мы считаем справедливым значение в 11,5.
Бизнес-климат начинает улучшаться. Премьер-министр Ли Цян встречался недавно с руководителями ведущих технологических компаний и призвал органы власти на местах оказывать им содействие. Компаниям он предложил поддержать реальную экономику за счет инноваций, пообещав, что чиновники сформируют справедливую среду, в результате чего снизятся затраты бизнеса на соблюдение требований. На наш взгляд, власти КНР обратились к интернет-компаниям с целью создать новые рабочие места и устранить проблемные участки в критически важных технологиях. Еще до того органы регулирования выписали Ant Group и Tencent штрафы на сумму более $1 млрд, и участники рынка интерпретировали эти действия как завершение атаки регуляторов, уничтожившей значительную рыночную стоимость сектора.
Стимулирование экономики продолжится. В июне СМИ сообщили, что Пекин рассматривает возможность выпуска облигаций примерно на триллион юаней (~$140 млрд), чтобы помочь местным органам власти, у которых есть долги, и повысить доверие бизнеса к властям. Специальные облигации предполагается использовать для финансирования инфраструктурных проектов и программ, направленных на ускорение экономического роста, или для помощи местным органам власти в погашении их долга. Мы считаем, эта мера поможет бизнесу и поддержит рынок акций.
Предпочитаем секторы информационных технологий, товаров длительного пользования и здравоохранения. Они наиболее интересны по соотношению темпов роста и прогнозных коэффициентов. Их общий вес в нашем «модельном портфеле» составляет 65%. Мы определили 10 компаний с привлекательными, на наш взгляд, показателями, учитывая при этом прогнозируемую динамику чистой прибыли. На горизонте до конца текущего года потенциал роста нашего портфеля — 39%, с учетом дивидендов — 41%.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу