Главной новостью прошлого года в ЛСР конечно же был выкуп акций с рынка и их дальнейшая передача главному акционеру и менеджменту компании
Писал об этом в разборке отчета МСФО за 2022 год
Из 25 млн акций ранее выкупленных компанией, 6.7 млн акций согласно ранее принятой программе мотивации были переданы менеджменту и еще 15.4 млн акций были переданы основному акционеру господину Молчанову
Писал о том, что выдача акций повышает не только мотивацию хорошо работать, но и мотивацию вернутся к выплате ранее отмененных дивидендов
Судя по отчету РСБУ, компания могла выплатить 71 руб дивидендов за 2022
И вот спустя 2 месяца после разборки 21 мая в 19-00 уже после закрытия рынка выходит рекомендация Совета директоров выплатить 78 руб дивидендов
Писал об этих дивидендах в разборке отчета РСБУ за 1кв'23
78 руб это возвращение к старой доброй практике выплат 2014-2018 годов
На эту выплату необходимо 8 млрд руб, по этому компания в 1 квартале подняла с дочек 16 млрд руб дивидендами
По моим расчетам, после выплаты дивидендов, после уплаты % и расходов корпоративного центра у компании должно было остаться 4-5 млрд руб свободного кэша
Который мог бы быть использован для очередного выкупа акций с рынка
На конец 1 квартала структура акционеров выглядела так
Новостей про выкуп я не видел
Вчера вышел отчет РСБУ за 2 квартал и мы можем посмотреть сколько кэша осталось на счетах корп.центра и что происходило с денежными потоками дочки<->корп.центр<->банки
Выручка x5
Операц.прибыль x10
Чистая прибыль x23
Ого какие иксы подумал рынок и переставил акции ЛСР на 5% вверх до 770 руб!
За счет чего такой рост выручки и прибыли?
В 2 квартале подняли еще примерно 7 млрд руб дивидендами, что с учетом платежей за товарный знак дало выручку в 8 млрд руб
Платежи за пользования товарного знака составляют примерно 1 млрд руб в квартал
Процентные расходы выросли в 2кв, сальдо процентов осталось отрицательным на уровне -0.7 млрд руб
Интересно, что рост процентных расходов произошел на фоне стабильного долга
Похоже в 2кв перезаняли часть долга по более высокой ставке
За вычетом расходов корп.центра и расходов на проценты в 2кв осталось 6.7 млрд руб чистой прибыли
В пересчете на акцию это 65 руб за 2кв и 205 руб за 1 полугодие
Так много денег с дочек еще никогда не поднимали!
Напомню, что прибыль РСБУ является источником выплаты дивидендов и ранее ЛСР обычно поднимал с дочек именно столько сколько нужно для выплаты дивидендов самой компании
Как я и рассчитывал на счетах компании осталось 4.6 млрд руб кэша
Остальное висит в дебиторской задолженности дочек перед корп.центром
Зачем корп.центру потребовались так много поднимать с дочек?
Вариантов может быть несколько:
Перемещение кэша от сильных дочек к нуждающимся
Погашение долга копр.центра
Сделки M&A с конкурентами
Выплата промежуточных дивидендов
Выкуп акций с рынка
Может быть и какое-то сочетание этих вариантов
Почему менеджмент так уверено распоряжается деньгами в такой вроде бы непростой период?
По оценкам экспертов, в 2023 должны начаться золотые времена с денежным потоком у строителей
ЛСР на этой неделе раскрыл операционные результаты 2кв
На фоне девальвации рубля и окончания действия льготной ипотеки, продажи новых квартир выросли на 144% в кв.м
Продажи в рублях выросли на 244% до рекордных 41 млрд руб
Средняя цена кв.м выросла на 40% до 186 тыс руб
Очень сильные результаты даже с оговоркой о низкой базе 2кв'22!
Но что еще важнее, в эксплуатацию было введено 395 тыс кв.м жилья!
Почему ввод жилья важнее чем продажа новых квартир?
Потому что по действующей схеме, счета эскроу с деньгами покупателей раскрываются для строителей только ПОСЛЕ ввода жилья в строй!
Учитывая то, что строительный цикл составляет обычно 36 месяцев, эти 395 тыс кв.м покупались в 2020 году по 100-110 тыс руб за кв.м
Это означает, что ЛСР за 1 полугодие получил от банков около 43 млрд руб кэша
На сколько я понимаю, те 7 млрд руб дивидендов дочек это результаты раскрытия эскроу
Как распорядится компания этим денежным потоком?
Варианты я уже перечислил ранее и их достаточно много
Думаю менеджмент в очередной раз себя не обидит и замотивирует себя на еще более высокие результаты
Что можно сказать про перспективы 2 полугодия?
ЦБ в очередной раз повысил свой прогноз по росту ипотечных кредитов
Регулятор считает, что даже не смотря на повышение ставки ЦБ и автоматическое удорожание кредитов ипотечный портфель банков вырастет на 17-21% в этом году!
У ЛСР в 2 квартале доля ипотеки в продажах составила 76%
А это значит, что продажи 2 полугодия будут зависеть от того, на сколько банки будут готовы увеличивать кредитный риск, а люди готовы брать кредиты под новую более высокую ставку
По идее, стоимость квадрата для сохранения прежней покупательской способности должна снизиться
Но что-то я в этом не уверен...
Акция сегодня стоит 770 руб, а в Июле прошел рекордный объем торгов за ВСЮ историю!
Если пофантазировать, и предположить что дивиденды с дочек поднимали для выплаты промежуточных самой компании, то 205 руб/акция прибыли за 1 полугодие дает большой простор для выплаты
Вполне допускаю, что могут быть сюрпризы в ближайшее время
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter