27 июля 2023 БКС Экспресс | CSI 300
Внутренний рынок акций Китая в виде индекса CSI 300, на наш взгляд, недооценен и имеет потенциал роста. Однако он зависит от принятия активных мер господдержки в свете состояния экономики КНР. Рекомендуем отыгрывать потенциальное восстановление рынка Китая через ETF ChinaAMC CSI 300 Index.
Главное
• CSI 300 — ключевой индекс рынка КНР, отличается от рынка Гонконга.
• Исторически CSI 300 дает больший рост, но меньшие дивиденды.
• Оценка CSI 300 привлекательна: дисконт по P/E (9%) и дивдоходности. EPS индекса в течение года может вырасти на 6,5% — оценка CICC.
• Рекомендация — «Покупать» ETF ChinaAMC CSI 300 Index с потенциалом 15% на 12 месяцев.
• Ключевой риск: отсутствие эффективной господдержки.
В деталях
CSI 300 — ключевой индекс внутреннего рынка Китая. Внутренний рынок Китая в форме фондовых бирж Шанхая и Шэньчжэня отличается от офшорного рынка Гонконга. Отличия выражаются в разной исторической динамике индексов внутреннего рынка и Гонконга, разных валютах торгов, CNY и HKD. Рынки отделены друг от друга, и акции одной и той же компании на внутреннем рынке и в Гонконге могут торговаться с различной оценкой — как правило, на внутреннем она выше — ввиду невозможности их конвертации.
Наиболее полным и качественным индексом внутреннего рынка акций Китая мы считаем индекс CSI 300, который составляет China Securities Index Company. В него входят порядка 300 акций с бирж Шанхая и Шэньчжэня, он признается ключевым бенчмарком рынка КНР.
Растущий исторический характер CSI 300. За 10 лет — конец июля 2013 г. – конец июля 2023 г. — без учета дивидендов индекс CSI 300 показал прирост на 75% против падения индекса Hang Seng на 12%. Прибыль на акцию (EPS) индекса CSI 300 также выросла примерно на 35% против падения EPS в индексе Гонконга.
Таким образом, внутренний фондовый рынок Китая показывает более устойчивый и динамичный рост, но средняя дивидендная доходность акций внутри Китая стабильно ниже, чем в Гонконге, порядка 2,4% против 3,7% — оффшорный рынок в большей степени ориентирован на высокие дивидендные выплаты.
Индекс CSI 300 имеет потенциал роста на горизонте 12 месяцев. Индекс CSI 300 торгуется с форвардным P/E 12,2х против средней оценки за 10 лет 13,4х — дисконт около 9%. Прогнозная дивдоходность по индексу составляет порядка 2,6%, что выше среднего исторического уровня. Ставки по гособлигациям в Китае находятся вблизи исторических минимумов, что указывает на высокую риск-премию — инвестиции в акции КНР оценочно привлекательны.
Однако потенциал роста бумаг Китая пока ограничен из-за экономических проблем страны, которые мы описали в нашей стратегии по рынку акций Гонконга. Консенсус-прогноз видит 15%-й потенциал роста прибылей в индексе CSI 300 в ближайшие 12 месяцев, но в I квартале 2023 г. прибыли нефинансовых компаний КНР упали на 5% г/г — аналитики CICC (китайский инвестбанк, наш аналитический партнер) видят потенциал роста прибылей в течение года только в 6,5%.
При условии возврата оценки CSI 300 к средней исторической индекс может вырасти на 9%, а за счет реализации прогноза роста прибылей аналитиков CICC прибавить еще 6–7%. В итоге потенциал роста индекса CSI 300 на горизонте года, по нашей оценке, составляет 16%, что предполагает целевое значение в 4500. Однако такой потенциал реализуем, как мы указали в стратегии, только при должном госстимулировании и решении структурных проблем в экономике КНР. Сохранение экономической ситуации в состоянии конца I полугодия 2023 г. и отсутствие своевременных и масштабных госпрограмм — ключевой риск.
«Покупать» ETF ChinaAMC CSI 300 Index. В качестве инструмента инвестиций в индекс CSI 300 мы выделяем реплицирующий его динамику ETF ChinaAMC CSI 300 Index — он торгуется под торговыми кодами 83118.HK в юане и 3188.HK в гонконгском долларе. Комиссия ChinaAMC за управление фондом составляет 0,7% в год, в связи с чем видим потенциал роста стоимости данного ETF в юане на горизонте года аналогичным потенциалу роста CSI 300 за вычетом комиссии — 15% на 12 месяцев, что соответствует рекомендации «Покупать». Устанавливаем целевую цену по данному ETF на уровне 46,3 CNY.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• CSI 300 — ключевой индекс рынка КНР, отличается от рынка Гонконга.
• Исторически CSI 300 дает больший рост, но меньшие дивиденды.
• Оценка CSI 300 привлекательна: дисконт по P/E (9%) и дивдоходности. EPS индекса в течение года может вырасти на 6,5% — оценка CICC.
• Рекомендация — «Покупать» ETF ChinaAMC CSI 300 Index с потенциалом 15% на 12 месяцев.
• Ключевой риск: отсутствие эффективной господдержки.
В деталях
CSI 300 — ключевой индекс внутреннего рынка Китая. Внутренний рынок Китая в форме фондовых бирж Шанхая и Шэньчжэня отличается от офшорного рынка Гонконга. Отличия выражаются в разной исторической динамике индексов внутреннего рынка и Гонконга, разных валютах торгов, CNY и HKD. Рынки отделены друг от друга, и акции одной и той же компании на внутреннем рынке и в Гонконге могут торговаться с различной оценкой — как правило, на внутреннем она выше — ввиду невозможности их конвертации.
Наиболее полным и качественным индексом внутреннего рынка акций Китая мы считаем индекс CSI 300, который составляет China Securities Index Company. В него входят порядка 300 акций с бирж Шанхая и Шэньчжэня, он признается ключевым бенчмарком рынка КНР.
Растущий исторический характер CSI 300. За 10 лет — конец июля 2013 г. – конец июля 2023 г. — без учета дивидендов индекс CSI 300 показал прирост на 75% против падения индекса Hang Seng на 12%. Прибыль на акцию (EPS) индекса CSI 300 также выросла примерно на 35% против падения EPS в индексе Гонконга.
Таким образом, внутренний фондовый рынок Китая показывает более устойчивый и динамичный рост, но средняя дивидендная доходность акций внутри Китая стабильно ниже, чем в Гонконге, порядка 2,4% против 3,7% — оффшорный рынок в большей степени ориентирован на высокие дивидендные выплаты.
Индекс CSI 300 имеет потенциал роста на горизонте 12 месяцев. Индекс CSI 300 торгуется с форвардным P/E 12,2х против средней оценки за 10 лет 13,4х — дисконт около 9%. Прогнозная дивдоходность по индексу составляет порядка 2,6%, что выше среднего исторического уровня. Ставки по гособлигациям в Китае находятся вблизи исторических минимумов, что указывает на высокую риск-премию — инвестиции в акции КНР оценочно привлекательны.
Однако потенциал роста бумаг Китая пока ограничен из-за экономических проблем страны, которые мы описали в нашей стратегии по рынку акций Гонконга. Консенсус-прогноз видит 15%-й потенциал роста прибылей в индексе CSI 300 в ближайшие 12 месяцев, но в I квартале 2023 г. прибыли нефинансовых компаний КНР упали на 5% г/г — аналитики CICC (китайский инвестбанк, наш аналитический партнер) видят потенциал роста прибылей в течение года только в 6,5%.
При условии возврата оценки CSI 300 к средней исторической индекс может вырасти на 9%, а за счет реализации прогноза роста прибылей аналитиков CICC прибавить еще 6–7%. В итоге потенциал роста индекса CSI 300 на горизонте года, по нашей оценке, составляет 16%, что предполагает целевое значение в 4500. Однако такой потенциал реализуем, как мы указали в стратегии, только при должном госстимулировании и решении структурных проблем в экономике КНР. Сохранение экономической ситуации в состоянии конца I полугодия 2023 г. и отсутствие своевременных и масштабных госпрограмм — ключевой риск.
«Покупать» ETF ChinaAMC CSI 300 Index. В качестве инструмента инвестиций в индекс CSI 300 мы выделяем реплицирующий его динамику ETF ChinaAMC CSI 300 Index — он торгуется под торговыми кодами 83118.HK в юане и 3188.HK в гонконгском долларе. Комиссия ChinaAMC за управление фондом составляет 0,7% в год, в связи с чем видим потенциал роста стоимости данного ETF в юане на горизонте года аналогичным потенциалу роста CSI 300 за вычетом комиссии — 15% на 12 месяцев, что соответствует рекомендации «Покупать». Устанавливаем целевую цену по данному ETF на уровне 46,3 CNY.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter