Подтверждаем нашу парную идею «Лонг Интер РАО / Шорт ФСК-Россети». Напоминаем, что Интер РАО — пожалуй, самая ликвидная из недооцененных бумаг сектора электроэнергетики. К сожалению, с 29 июня идея показала убыток в 7,4% с учетом стоимости фондирования 8,4%. Однако мы принимаем во внимание отсутствие дивидендов от ФСК-России и возможное возобновление отчетности у Интер РАО.
Главное
• Интер РАО выигрывает от текущих цен на электроэнергию.
- Спотовые цены выросли на 10,9% г/г за первые 6 месяцев 2023 г.
- Компания платит ежегодно 25% от чистой прибыли.
• ФСК-Россети — компания не выплатила дивиденды за 2022 г.
- На инвестиции направляются масштабные средства.
- Допэмиссия на 11% капитала утверждена на ГОСА.
• Ожидаемая доходность: около 7% до конца августа.
• Катализаторы: цены, МСФО, отсутствие дивидендов от ФСК-Россети, допэмиссия.
• Риски: регуляторные и рыночные, а также неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — предсказуемый рынок электроэнергии. В опубликованных неконсолидированных данных по РСБУ материнской компании Интер РАО за I полугодие 2023 г. было отражено снижение прибыли от трейдинговых операций, случившееся еще весной прошлого года. Мы считаем, что основное фундаментальное опасение — это снижение выручки от ДПМ в конце каждого года, что однако уже учтено в нашей оценке.
Например, Юнипро в рамках раскрытия показала существенный рост прибыли за I полугодие 2023 г. Интер РАО, скорее всего, не может похвастать таким же ростом г/г в этом году из-за окончания ДПМ. Однако если денежные средства на балансе чего-то стоят, то мы напоминаем, что чистая денежная позиция Интер РАО, вероятно, значительно увеличилась.
ФСК-Россети: СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г., в планах допэмиссия. Акционеры ФСК-Россети по итогам ГОСА проголосовали за решение не платить дивиденды за 2022 г., и, согласно поручениям президента, компания может отказаться от выплат до 2026 г. Безусловно, в будущем совет директоров может поменять свою позицию, но потенциальное отсутствие дивидендов на столь длинном горизонте будет оказывать давление на стоимость компании.
Другим негативным фактором мы считаем увеличение инвестпрограммы, в которой нет четких механизмов окупаемости. Наконец, компания утвердила на ГОСА допэмиссию на 240 млрд новых акций — 11% капитала, — что несет риск размытия долей миноритарных акционеров.
Риски для идеи: регуляторные и рыночные. Серьезные негативные изменения в регуляторной среде — например, касающиеся рынка мощности — могут снизить прибыль Интер РАО. Сильное падение спроса и цены на спотовом рынке также станет крайне негативным событием. В то же время для ФСК-Россети позитивные новости — такие как возобновление раскрытия финрезультатов или позитивные жесты в сторону миноритариев — могут существенно улучшить отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО за счет хороших активов и сдержанной инвестпрограммы. ФСК-Россети как компания, наоборот, вызывает озабоченность, так как инвестиции идут на проекты без ясных перспектив окупаемости. Обе компании раскрывают мало информации о себе, но мы надеемся, что во II полугодии 2023 г. качество раскрытия улучшится.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа прошлого года мы выпустили 11 идей на российском рынке, из них закрыто 7. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15,7%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Интер РАО выигрывает от текущих цен на электроэнергию.
- Спотовые цены выросли на 10,9% г/г за первые 6 месяцев 2023 г.
- Компания платит ежегодно 25% от чистой прибыли.
• ФСК-Россети — компания не выплатила дивиденды за 2022 г.
- На инвестиции направляются масштабные средства.
- Допэмиссия на 11% капитала утверждена на ГОСА.
• Ожидаемая доходность: около 7% до конца августа.
• Катализаторы: цены, МСФО, отсутствие дивидендов от ФСК-Россети, допэмиссия.
• Риски: регуляторные и рыночные, а также неожиданное решение по дивидендам.
В деталях
Интер РАО — предсказуемый рынок электроэнергии. В опубликованных неконсолидированных данных по РСБУ материнской компании Интер РАО за I полугодие 2023 г. было отражено снижение прибыли от трейдинговых операций, случившееся еще весной прошлого года. Мы считаем, что основное фундаментальное опасение — это снижение выручки от ДПМ в конце каждого года, что однако уже учтено в нашей оценке.
Например, Юнипро в рамках раскрытия показала существенный рост прибыли за I полугодие 2023 г. Интер РАО, скорее всего, не может похвастать таким же ростом г/г в этом году из-за окончания ДПМ. Однако если денежные средства на балансе чего-то стоят, то мы напоминаем, что чистая денежная позиция Интер РАО, вероятно, значительно увеличилась.
ФСК-Россети: СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 г., в планах допэмиссия. Акционеры ФСК-Россети по итогам ГОСА проголосовали за решение не платить дивиденды за 2022 г., и, согласно поручениям президента, компания может отказаться от выплат до 2026 г. Безусловно, в будущем совет директоров может поменять свою позицию, но потенциальное отсутствие дивидендов на столь длинном горизонте будет оказывать давление на стоимость компании.
Другим негативным фактором мы считаем увеличение инвестпрограммы, в которой нет четких механизмов окупаемости. Наконец, компания утвердила на ГОСА допэмиссию на 240 млрд новых акций — 11% капитала, — что несет риск размытия долей миноритарных акционеров.
Риски для идеи: регуляторные и рыночные. Серьезные негативные изменения в регуляторной среде — например, касающиеся рынка мощности — могут снизить прибыль Интер РАО. Сильное падение спроса и цены на спотовом рынке также станет крайне негативным событием. В то же время для ФСК-Россети позитивные новости — такие как возобновление раскрытия финрезультатов или позитивные жесты в сторону миноритариев — могут существенно улучшить отношение участников рынка к бумагам компании.
Оценка: «Покупать» Интер РАО, «Продавать» ФСК-Россети. У нас позитивный взгляд на Интер РАО за счет хороших активов и сдержанной инвестпрограммы. ФСК-Россети как компания, наоборот, вызывает озабоченность, так как инвестиции идут на проекты без ясных перспектив окупаемости. Обе компании раскрывают мало информации о себе, но мы надеемся, что во II полугодии 2023 г. качество раскрытия улучшится.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
За период с августа прошлого года мы выпустили 11 идей на российском рынке, из них закрыто 7. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15,7%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter