3 августа 2023 RAZBORKA
Компания продолжает публиковать РСБУ, но отказалась от публикации МСФО
На мой взгляд, причина в том, что ЛУКОЙЛ владеет/владел значительными активами в недружественных странах
В разборке отчета РСБУ за 1кв подробно объяснял, в чем специфика РСБУ и чем отчет отличается от МСФО
Выручка РСБУ ранее покрывала примерно 40% выручки МСФО
За 2022 год структура выручки РСБУ была такова
2423 млрд руб это выручка 4 российских НПЗ от продаж в РФ и на экспорт
372 млрд руб дивиденды дочек
551 млрд руб обратный акциз, полученный от государства
В квартальных РСБУ структуру выручки компания перестала раскрывать
Но важно, что по выручке и движению дивидендов внутри группы ранее можно было с точностью 100% спрогнозировать дивиденды самого ЛУКОЙЛА
Как видно по графику, ранее на дивиденды ЛУКОЙЛ направлял 100% РСБУ
Но за 2022 почему-то компания отошла от этой практики и выплатила всего 61%
Может быть из-за того, что дивиденды за 2022 были и так на много выше рынка
На момент написания разборки, акции стоили 4 500 руб и дивиденд за 2 полугодие в 438 руб давал почти 10% доходность за полугодие!
Такой доходности у ЛУКОЙЛ никогда не было
Писал о том, что отчет РСБУ за 2 квартал и то сколько дивидендов будет поднято с дочек будет решающим для дивидендов самого ЛУКОЙЛ за 1 полугодие 2023 и котировок акций
Вчера вышел этот отчет, давайте смотреть на что можно рассчитывать акционерам
Динамика 1 полугодия:
Выручка -28%
Себестоимость -30%
Операц.прибыль -30%
Чистая прибыль -11%
Как-то не очень, почему акции выросли выше 6 000 руб?
Давайте посмотрим динамику 2 квартала:
Выручка -22%
Себестоимость -16%
Операц.прибыль -29%
Чистая прибыль -7%
По-прежнему не очень понятен оптимизм рынка
Давайте разбираться...
Хоть выручка и упала на 22% в 2кв, это 3-ий результат в истории
По скачку выручки и операц.прибыли Вы уже наверное догадываетесь, что компания подняла дивиденды с дочек
Возможно, частично это прибыль от продажи НПЗ в Италии за 1.5 млрд $ в Мае 2023
Вот как может выглядеть структура выручки с учетом динамики рублевого Urals, дивидендов и снижения демпфера
По моим расчетам, дивиденды дочек составили в 2 квартале 311 млрд руб
И это еще не все драйверы роста прибыли!
Корп.центр последние 6 кварталов получал >10 млрд руб % с депозитов в квартал
А вот платежи по кредитам снизились почти до 0
Такое снижение выплат произошло на фоне значительного снижения долга
Кроме того, значительный вклад в чистую прибыль сделали прочие доходы
В 2 квартале Прочие доходы (переоценки валютного кэша, основных средств) составили более 20 млрд руб!
В результате, чистая прибыль РСБУ, которая по закону является источником выплаты дивидендов, в 2кв составила 518 руб и 669 руб за 1 полугодие
Холдинги в России никогда просто так не поднимают денег с дочек
Всегда для этого есть цель:
Выкуп акций с рынка
Выкуп акций на внебирже у нерезидентов
Сделки поглощения
Дивиденды компании
Это означает, что если компания вернется к выплате 100% РСБУ это будет 669 руб дивидендов за 1 полугодие
Это почти столько же сколько и суммарные дивиденды за 2022 год!
А дивидендная доходность при текущей цене 6066 руб будет 11% за полугодие!
Пока дивиденды дочек висят в дебиторской задолженности
Живого кэша на счетах компании было "всего" 180 млрд руб
Акции стоят сегодня 6 065 руб
Представим, что компания направит на дивиденды действительно 100% РСБУ и 669 руб
Это 11% за полугодие!
По текущей средней рыночной доходности в 12% годовых, это может привести к серьезной переоценке акций
В 2021-2022 году компания платила промежуточные дивиденды за 9 месяцев, так что у нас будет возможность уточнить дивиденд по итогам РСБУ 3 квартала
Рублевый Urals в Июле вырос почти до 6 000 руб за бочку
Возможно, наши нефтяники прошли дно выручки и прибыли
Но прогнозировать цены на нефть могут "Не только каждые"
На мой взгляд, причина в том, что ЛУКОЙЛ владеет/владел значительными активами в недружественных странах
В разборке отчета РСБУ за 1кв подробно объяснял, в чем специфика РСБУ и чем отчет отличается от МСФО
Выручка РСБУ ранее покрывала примерно 40% выручки МСФО
За 2022 год структура выручки РСБУ была такова
2423 млрд руб это выручка 4 российских НПЗ от продаж в РФ и на экспорт
372 млрд руб дивиденды дочек
551 млрд руб обратный акциз, полученный от государства
В квартальных РСБУ структуру выручки компания перестала раскрывать
Но важно, что по выручке и движению дивидендов внутри группы ранее можно было с точностью 100% спрогнозировать дивиденды самого ЛУКОЙЛА
Как видно по графику, ранее на дивиденды ЛУКОЙЛ направлял 100% РСБУ
Но за 2022 почему-то компания отошла от этой практики и выплатила всего 61%
Может быть из-за того, что дивиденды за 2022 были и так на много выше рынка
На момент написания разборки, акции стоили 4 500 руб и дивиденд за 2 полугодие в 438 руб давал почти 10% доходность за полугодие!
Такой доходности у ЛУКОЙЛ никогда не было
Писал о том, что отчет РСБУ за 2 квартал и то сколько дивидендов будет поднято с дочек будет решающим для дивидендов самого ЛУКОЙЛ за 1 полугодие 2023 и котировок акций
Вчера вышел этот отчет, давайте смотреть на что можно рассчитывать акционерам
Динамика 1 полугодия:
Выручка -28%
Себестоимость -30%
Операц.прибыль -30%
Чистая прибыль -11%
Как-то не очень, почему акции выросли выше 6 000 руб?
Давайте посмотрим динамику 2 квартала:
Выручка -22%
Себестоимость -16%
Операц.прибыль -29%
Чистая прибыль -7%
По-прежнему не очень понятен оптимизм рынка
Давайте разбираться...
Хоть выручка и упала на 22% в 2кв, это 3-ий результат в истории
По скачку выручки и операц.прибыли Вы уже наверное догадываетесь, что компания подняла дивиденды с дочек
Возможно, частично это прибыль от продажи НПЗ в Италии за 1.5 млрд $ в Мае 2023
Вот как может выглядеть структура выручки с учетом динамики рублевого Urals, дивидендов и снижения демпфера
По моим расчетам, дивиденды дочек составили в 2 квартале 311 млрд руб
И это еще не все драйверы роста прибыли!
Корп.центр последние 6 кварталов получал >10 млрд руб % с депозитов в квартал
А вот платежи по кредитам снизились почти до 0
Такое снижение выплат произошло на фоне значительного снижения долга
Кроме того, значительный вклад в чистую прибыль сделали прочие доходы
В 2 квартале Прочие доходы (переоценки валютного кэша, основных средств) составили более 20 млрд руб!
В результате, чистая прибыль РСБУ, которая по закону является источником выплаты дивидендов, в 2кв составила 518 руб и 669 руб за 1 полугодие
Холдинги в России никогда просто так не поднимают денег с дочек
Всегда для этого есть цель:
Выкуп акций с рынка
Выкуп акций на внебирже у нерезидентов
Сделки поглощения
Дивиденды компании
Это означает, что если компания вернется к выплате 100% РСБУ это будет 669 руб дивидендов за 1 полугодие
Это почти столько же сколько и суммарные дивиденды за 2022 год!
А дивидендная доходность при текущей цене 6066 руб будет 11% за полугодие!
Пока дивиденды дочек висят в дебиторской задолженности
Живого кэша на счетах компании было "всего" 180 млрд руб
Акции стоят сегодня 6 065 руб
Представим, что компания направит на дивиденды действительно 100% РСБУ и 669 руб
Это 11% за полугодие!
По текущей средней рыночной доходности в 12% годовых, это может привести к серьезной переоценке акций
В 2021-2022 году компания платила промежуточные дивиденды за 9 месяцев, так что у нас будет возможность уточнить дивиденд по итогам РСБУ 3 квартала
Рублевый Urals в Июле вырос почти до 6 000 руб за бочку
Возможно, наши нефтяники прошли дно выручки и прибыли
Но прогнозировать цены на нефть могут "Не только каждые"
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба