Данные по выручке примерно совпали с нашими ожиданиями. Мы прогнозировали снижение выручки на 20% по итогам 2023 г., и в первом полугодии компания идет практически в этом темпе. Однако из-за роста затрат, превысившего наши ожидания, показатели по EBITDA и особенно по чистой прибыли упали намного сильнее наших прогнозов. EBITDA в 1П 2023 сократилась г/г на -29,7%. Рентабельность EBITDA снизилась с 53% до 47%, оставаясь при этом, конечно, очень высокой. Полугодовая чистая прибыль «Норникеля» упала г/г почти в 5 раз (с $ 5 062 млн до $ 1 070 млн), а чистая прибыль акционеров – более чем в 6 раз (с $ 4 991 до $ 802 млн).
Любопытно, что «Норникель», не находясь под прямыми санкциями, все же заметно перестроил географию продаж. Правда уже год как компания не раскрывает подробностей в разрезе конкретных металлов, но хотя бы сохранила разбивку по выручке. Если год назад около половины выручки «Норникеля» приходилось на Европу и только около четверти на Азию, том в этом году эти направления поменялись местами. При этом доля американских континентов в выручке сократилась не так радикально – с 16% до 14%, в то время как очень заметно – с 5% до 12% выросла доля внутреннего рынка (Россия и страны СНГ).
Еще, что интересно, похоже, что пика инвестиционных затрат в текущем году не случится, т.к. компания снизила в 1П 2023 Capex на 19,2% г/г (до $1 467млн) из-за пересмотра графиков инвестиционных проектов в связи с санкциями на поставку импортного оборудования и необходимостью их перепроектирования, а также благодаря оптимизации расчетов с подрядчиками.
Однако, несмотря на снижение капвложений, перспективы выплаты промежуточных дивидендов в 2023 г. выглядят туманными из-за падения прибыли и роста налоговой нагрузки.
Накануне публикации отчетности акции «Норникеля» у нас попали на «Пересмотр» в связи с отклонением от целевой цены 14 534 руб. с рейтингом «Держать» более чем на 15%, поднявшись до 17 000 руб. Не думаю, что после пересмотра с учетом вышедших данных эта цена будет пересмотрена в сторону повышения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба