3 августа 2023 БКС Экспресс | Biomarin
Подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям биотехнологической компании BioMarin и повышаем целевую цену до $123, поскольку текущие котировки, на наш взгляд, не учитывают потенциал роста продаж лекарств Voxzogo и ValRox.
Главное
• II квартал 2023 г.: выручка увеличилась на 12%, до $595 млн, рентабельность по EBITDA составила 23% — позитивно.
• Voxzogo — сильный драйвер роста с большим целевым рынком.
• Рынок пока не учитывает потенциал роста продаж Voxzogo и ValRox.
• Ближайшие катализаторы ожидаются в сентябре:
- презентация препаратов в пайплайне на R&D Day — 12 сентября
- получение страхового покрытия ValRox в Германии — 15 сентября.
• Подтверждаем рекомендацию «Покупать», повышаем целевую цену с $118 до $123.
В деталях
Описание компании
BioMarin Pharmaceutical — биотехнологическая компания из США, разрабатывает и производит лекарства от редких заболеваний. Основная технология — терапия по замене энзимов (Enzyme Replacement Therapy), которую компания использует для лечения мукополисахаридоза, мутации в гене, вызывающей недостаток выработки ферментов для расщепления сахара, что увеличивает вероятность дефектов в развитии и смерти.
Кроме того, BioMarin производит препараты для лечения болезни Баттена и фенилкетонурии — неспособности расщепления аминокислоты фенилаланин. В 2021 г. компания получила одобрение по Voxzogo для лечения карликовости — ахондроплазии. Одобрение также получил ValRox, препарат для лечения гемофилии типа А: в 2022 г. в Европе, в 2023 г. — в США.
Инвестиционное заключение
Позитивные результаты за II квартал 2023 г. Выручка компании за II квартал 2023 г. выросла на 12% г/г, до $595 млн (без изменения к/к) — в рамках ожиданий. Скорректированная EBITDA достигла $135 млн (+20% г/г, -2% к/к), что подразумевает рентабельность в 23% (+2 п.п. г/г). Прибыль на акцию составила $0,29 против $0,15 годом ранее — на 16% лучше ожиданий. Свободный денежный поток достиг $49 млн (рентабельность 8%, +3 п.п. г/г).
Основным драйвером роста остается Voxzogo. Продажи Voxzogo за II квартал 2023 г. составили $113 млн, что на 29% выше уровня I квартала 2023 г. и на 18% лучше ожиданий консенсуса. На конец июля лечение препаратом проходили уже 2 тыс. детей (+500 пациентов за квартал), 12% потенциальных пациентов.
В связи с хорошим ростом спроса на препарат менеджмент повысил прогноз его продаж на 2023 г. до $400–440 млн. Ранее этот показатель составлял $330–380 млн. В компании отметили, что превысить этот прогноз будет сложно, поскольку есть определенные проблемы с объемом производства до конца года.
ValRox близок к выходу на рынок. После одобрения препарата в США получение страхового покрытия — ключевой аспект для коммерческого успеха. В Германии решение от регулирующего органа ожидается в сентябре. Также в планах компании — получить покрытие в Италии и Франции до конца года. В США препарат будет доступен для коммерческого использования уже в августе. Менеджмент подтвердил свои ожидания на 2023 г. по продажам ValRox в размере $50–150 млн.
Подтверждаем «Покупать», повышаем целевую цену до $123. Считаем, что рынок недооценивает коммерческий потенциал двух новых препаратов компании, Voxzogo и ValRox, так как акции компании торгуются вблизи оценки традиционного бизнеса без учета этих препаратов.
Вместе с тем потенциал Voxzogo уже подтверждается успешными фактическими продажами. На этом фоне мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и повышаем целевую цену с $118 до $123 на 12 месяцев на фоне повышения прогноза по продажам Voxzogo. В качестве ближайших катализаторов роста выделяем возможное включение ValRox в страховое покрытие в Германии, а также R&D Day, на котором компания более подробно расскажет о препаратах в пайплайне.
Риски
• Провал в получении страхового покрытия по ValRox в Европе.
• Плохие продажи препаратов Voxzogo и ValRox.
• Реформа здравоохранения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• II квартал 2023 г.: выручка увеличилась на 12%, до $595 млн, рентабельность по EBITDA составила 23% — позитивно.
• Voxzogo — сильный драйвер роста с большим целевым рынком.
• Рынок пока не учитывает потенциал роста продаж Voxzogo и ValRox.
• Ближайшие катализаторы ожидаются в сентябре:
- презентация препаратов в пайплайне на R&D Day — 12 сентября
- получение страхового покрытия ValRox в Германии — 15 сентября.
• Подтверждаем рекомендацию «Покупать», повышаем целевую цену с $118 до $123.
В деталях
Описание компании
BioMarin Pharmaceutical — биотехнологическая компания из США, разрабатывает и производит лекарства от редких заболеваний. Основная технология — терапия по замене энзимов (Enzyme Replacement Therapy), которую компания использует для лечения мукополисахаридоза, мутации в гене, вызывающей недостаток выработки ферментов для расщепления сахара, что увеличивает вероятность дефектов в развитии и смерти.
Кроме того, BioMarin производит препараты для лечения болезни Баттена и фенилкетонурии — неспособности расщепления аминокислоты фенилаланин. В 2021 г. компания получила одобрение по Voxzogo для лечения карликовости — ахондроплазии. Одобрение также получил ValRox, препарат для лечения гемофилии типа А: в 2022 г. в Европе, в 2023 г. — в США.
Инвестиционное заключение
Позитивные результаты за II квартал 2023 г. Выручка компании за II квартал 2023 г. выросла на 12% г/г, до $595 млн (без изменения к/к) — в рамках ожиданий. Скорректированная EBITDA достигла $135 млн (+20% г/г, -2% к/к), что подразумевает рентабельность в 23% (+2 п.п. г/г). Прибыль на акцию составила $0,29 против $0,15 годом ранее — на 16% лучше ожиданий. Свободный денежный поток достиг $49 млн (рентабельность 8%, +3 п.п. г/г).
Основным драйвером роста остается Voxzogo. Продажи Voxzogo за II квартал 2023 г. составили $113 млн, что на 29% выше уровня I квартала 2023 г. и на 18% лучше ожиданий консенсуса. На конец июля лечение препаратом проходили уже 2 тыс. детей (+500 пациентов за квартал), 12% потенциальных пациентов.
В связи с хорошим ростом спроса на препарат менеджмент повысил прогноз его продаж на 2023 г. до $400–440 млн. Ранее этот показатель составлял $330–380 млн. В компании отметили, что превысить этот прогноз будет сложно, поскольку есть определенные проблемы с объемом производства до конца года.
ValRox близок к выходу на рынок. После одобрения препарата в США получение страхового покрытия — ключевой аспект для коммерческого успеха. В Германии решение от регулирующего органа ожидается в сентябре. Также в планах компании — получить покрытие в Италии и Франции до конца года. В США препарат будет доступен для коммерческого использования уже в августе. Менеджмент подтвердил свои ожидания на 2023 г. по продажам ValRox в размере $50–150 млн.
Подтверждаем «Покупать», повышаем целевую цену до $123. Считаем, что рынок недооценивает коммерческий потенциал двух новых препаратов компании, Voxzogo и ValRox, так как акции компании торгуются вблизи оценки традиционного бизнеса без учета этих препаратов.
Вместе с тем потенциал Voxzogo уже подтверждается успешными фактическими продажами. На этом фоне мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и повышаем целевую цену с $118 до $123 на 12 месяцев на фоне повышения прогноза по продажам Voxzogo. В качестве ближайших катализаторов роста выделяем возможное включение ValRox в страховое покрытие в Германии, а также R&D Day, на котором компания более подробно расскажет о препаратах в пайплайне.
Риски
• Провал в получении страхового покрытия по ValRox в Европе.
• Плохие продажи препаратов Voxzogo и ValRox.
• Реформа здравоохранения.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу