АКРОН на столько непопулярен среди участников канала, что я даже не стал делать разборку отчета за 1 квартал ограничившись короткой заметкой
Дела у компании продолжали ухудшаться следуя за падением цен на удобрения, которые падали вслед за ценами на природный газ
Писал о компании и этой зависимости в большой разборке результатов 2022 года
В середине Июля компания раскрыла данные производства за 2 квартал
Объем производства вырос за 1 полугодие на 6%, благодаря в том числе и запуску нового комплекса серной кислоты
Данные продаж раскрыты не были
По моим расчетам, даже если работали не на склад, то с учетом падение цен на удобрения, финансовые результаты должны были быть слабыми
Выручка 111 млрд руб (-37%)
Операц.прибыль 34 млрд руб (-58%)
На этой неделе компания раскрыла отчет головной компании холдинга и отчет "сыночка" ДОРОГОБУЖ по РСБУ
Технологическая цепочка компании сложна и имеет сильную взаимозависимость
Что приводит к значительным внутригрупповым продажам сырья и продукции
И это значительно усложняет прогнозирование результатов группы по МСФО
Но так как публикация отчета МСФО может и не возобновится, будем считать выручку и прибыль, как сумму результатов РСБУ головной компании и ДОРОГОБУЖА
В группу АКРОН входит еще СЕВЕРО-ЗАПАДНАЯ ФОСФОРНАЯ компания с выручкой 20 млрд и прибылью 4.3 млрд руб за 2022 год
Но к сожалению, у этой дочки доступны только годовые отчеты
И так начнем с отчета головной компании
Динамика показателей 1 полугодия:
Выручка -33%
Себестоимость +16%
Операц.прибыль -63%
Чистая прибыль -73%
Часть снижения чистой прибыли объясняется тем, что в этом году подняли только 1.6 млрд руб дивидендов против 13.4 млрд в прошлом году
Кроме того, в прошлом году сальдо прочих доходов/расходов было +6 млрд руб, а в этом году оно около 0
Но даже с учетом этого и даже с учетом рекордного ослабления рубля и с учетом роста производства, падение прибыли катастрофическое
С другой стороны, если посмотреть на график, то кажется что ни какой катастрофы нет и прибыль просто вернулась к своим средним значениям
Операционная прибыль АКРОН снизилась до 191 руб за 2кв и 618 руб за 1п'23
Если операционная прибыль останется на уровне 2кв за 2023 год будет заработано около 1 000 руб/акция
Это будет 3-ий результат в истории компании!
Рентабельность операционной прибыли снизилась в 2кв до 26%
Хуже было только в 2020 году в разгар COVID-19
Как я уже писал ранее, в прошлые года на финансовый результат АКРОН по РСБУ оказывали большие дивиденды ДОРОГОБУЖа
Процентные расходы у компании невелики, но и % доходов почти нет
При этом, на счетах корп.центра на конец 2кв было почти 40 млрд кэша!
Процентных доходы за 1 полугодие составили 285 млн руб или всего 1% годовых!
Дело в том, что основная часть кэша, судя по отчету за 2022 год, хранится в валюте
Какова текущая структура и какова валюта денежной позиции неизвестно
Сальдо прочих доходов/расходов значительно меньше прошлого года
То что прочие ДОХОДЫ стали в 2кв отрицательными это не ошибка, а особенность учета
В результате меньшей операционной прибыли, меньших дивидендов и меньших прочих доходов чистая прибыль снизилась до 119 руб за 2кв и 495 руб за 1п'23
Праздник закончился, и если не будут поднимать дивиденды с ДОРОГОБУЖ, с текущей динамикой прибыль АКРОН по РСБУ за год снизится до 650-700 руб/акция
Это без учета бумажных факторов в виде переоценок валюты и основных средств
Пора переходить к результатам ДОРОГОБУЖ
Показатели 1 полугодия:
Выручка -11%
Операц.прибыль -9%
Чистая прибыль +0%
На первый взгляд, сыночек чувствует себя значительно лучше папы
Давайте посмотрим динамику 2 квартала:
Выручка -47%
Операц.прибыль -72%
Чистая прибыль -65%
Нет не лучше...
Вклад ДОРОГОБУЖ в прибыль группы составил 2.8 млрд руб в 1кв и всего 1 млрд руб в 2кв
Предположим, что СЕВЕРО-ЗАПАДНАЯ ФОСФОРНАЯ заработала, как в прошлом году, по 5 млрд руб выручки и 1 млрд прибыли за 1 и 2 квартал
Вот как выглядит график выручки МСФО (до 2022 факт из отчетов) и сумма выручек РСБУ 3 компаний
Расчетная выручка группы за 1 полугодие составила 96 млрд руб, что на 13% хуже моего прогноза и на 43% хуже чем расчетная выручка 1п'22
Расчетная операционная прибыль снизилась на 57% до 30 млрд руб
В пересчете на акцию это 261 руб за 2кв и 819 руб за 1 полугодие
С текущей динамикой годовая операц.прибыль снизится на 60% до 1 300 руб
Как Вы думаете, как акций отреагировала на такие слабые отчеты АКРОН и ДОРОГОБУЖ?
НОЛЬ реакции!
Акции торгуются у отметки 19 000 руб уже 10 месяцев подряд, абсолютно утратив связь с реальным миром, ценами на удобрения и финансовыми результатами компании
Прогнозные 1 300 руб операц.прибыли за 2023 год дают оценку в 15 годовых прибылей!
Очень дорого!
Напомню, что главный акционер компании под санкциями и дивидендов в ближайшее время скорее всего не предвидится
Обратите внимание на обязанности менеджмента описанные на фото
Почему акции так крепки и стоят так дорого?
Очередная рыночная неэффективность...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба