11 ноября 2009 Финмаркет
Рубль растет, несмотря на то, что представители ЦБ РФ этим ростом явно недовольны. Время от времени они высказываются по поводу сомнений в обоснованности роста. Но рынок не уверен в аргументации: ведь играть на повышение рубля до последнего времени было логично.
Прозвучало ли что-то новое утром во вторник в словах директора департамента операций на финансовых рынках Банка России Сергея Швецова? Посмотрим внимательно. Итак, С.Швецов призывает инвесторов не увлекаться операциями carry trade. Почему? Потому, что поведение курса рубля будет не таким однозначным, как до кризиса (очевидно, имеется в виду многолетний период укрепления рубля, продолжавшийся с 2003 по середину 2008 гг).
"Carry trade, хотя и сохраняется, тем не менее, призываю им не увлекаться, поскольку рубль будет вести себя не так однозначно, как в период, предшествовавший кризису. Говорить о том, что рубль будет однозначно укрепляться, я бы не рискнул", - подчеркнул С.Швецов, добавив, что укрепление рубля будет зависеть от нескольких факторов.
Во-первых, от устойчивости цен на нефть (которые, хоть и растут в последнее время, но все же сохраняют дикий потенциал волатильности). И, во-вторых, от ликвидности: в ноябре-декабре на финансовом рынке появится большой объем ликвидности, связанный с финансированием бюджетного дефицита, напомнил С.Швецов. И добавил, что этот объем (навес) создает потенциал для ослабления рубля.
Что еще сказал С.Швецов? Сказал о риске роста инфляции во второй половине следующего, 2010 года - риске, связанном с текущим снижением ставок. В то же самое время, отметил, что ставки будет еще снижаться. Дал ориентир для инфляции-2010: диапазон 7-9% за год. И еще сказал о понятном специалистам, но не слишком прозрачном для всех факте - что индикатором реальной ставки рефинансирования является ставка однодневного РЕПО. В настоящее время она составляет 6,75% годовых, а это уже не такая и высокая величина.
Несколько слов о реакции рынка на слова директора департамента ЦБ. Первой реакцией был небольшой рост стоимости бивалютной корзины (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45) Корзина, правда, подросла не сильно и не на долго - часа на 2-3 ее курс поднялся примерно на 5 копеек к уровням покупки ЦБ РФ (ЦБ покупает валюту у участников рынка, когда корзина опускается до некой плавающей границы, и, продав $700 млн, сдвигает эту границу ниже на 5 копеек). Мало сомнений в том, что его слова стали основной причиной рыночного замешательства: замешательство, правда, выглядело примерно так, как замешательство терминатора из-за ружейного выстрела.
То есть - остановились на секунду, и пошли дальше. Рынок продолжает работать в рамках того самого движения "Carry trade": это выгодно, а раз выгодно, почему бы не продолжать? Цены на нефть волатильны, но пока они высоки, фактор роста рубля остается. А что касается денежного навеса - эта угроза может быть серьезной, но пока она все же носит гипотетический характер: 6,75% годовых в любом случае выше, чем 1% годовых от ЕЦБ (уже не говоря о близких к нулю ставках в Японии и США).
Конечно, снижение ставок не будет оказывать влияние на валютный курс лишь до поры-до времени. Уже сейчас индикаторы денежного рынка свидетельствуют о том. что рублей очень много. Краткосрочные ставки денежного рынка - реальные ставки, по которым совершаются сделки - несколько дней подряд держатся на минимальном уровне с "почти докризисного" октября 2008 года: однодневный MIACR ниже 5% годовых).
Но вспомним: и ставки краткосрочных МБК, и ставки по кредитам сроком порядка месяца-нескольких регулярно оказывались на крайне низких уровнях (и в 2003, и даже в 2002 гг. бывали заметно ниже текущих). И ничего: рынки все равно росли, а рубль укреплялся. Денежный навес формировался время от времени, но уходил он по большей части в активные операции рублевого пространства - шел на покупки фондовых инструментов и прочей собственности.
Сейчас, правда, немного другое время: но чувствует ли это финансовый рынок?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Прозвучало ли что-то новое утром во вторник в словах директора департамента операций на финансовых рынках Банка России Сергея Швецова? Посмотрим внимательно. Итак, С.Швецов призывает инвесторов не увлекаться операциями carry trade. Почему? Потому, что поведение курса рубля будет не таким однозначным, как до кризиса (очевидно, имеется в виду многолетний период укрепления рубля, продолжавшийся с 2003 по середину 2008 гг).
"Carry trade, хотя и сохраняется, тем не менее, призываю им не увлекаться, поскольку рубль будет вести себя не так однозначно, как в период, предшествовавший кризису. Говорить о том, что рубль будет однозначно укрепляться, я бы не рискнул", - подчеркнул С.Швецов, добавив, что укрепление рубля будет зависеть от нескольких факторов.
Во-первых, от устойчивости цен на нефть (которые, хоть и растут в последнее время, но все же сохраняют дикий потенциал волатильности). И, во-вторых, от ликвидности: в ноябре-декабре на финансовом рынке появится большой объем ликвидности, связанный с финансированием бюджетного дефицита, напомнил С.Швецов. И добавил, что этот объем (навес) создает потенциал для ослабления рубля.
Что еще сказал С.Швецов? Сказал о риске роста инфляции во второй половине следующего, 2010 года - риске, связанном с текущим снижением ставок. В то же самое время, отметил, что ставки будет еще снижаться. Дал ориентир для инфляции-2010: диапазон 7-9% за год. И еще сказал о понятном специалистам, но не слишком прозрачном для всех факте - что индикатором реальной ставки рефинансирования является ставка однодневного РЕПО. В настоящее время она составляет 6,75% годовых, а это уже не такая и высокая величина.
Несколько слов о реакции рынка на слова директора департамента ЦБ. Первой реакцией был небольшой рост стоимости бивалютной корзины (индикатор, включающий $0,55 и EUR 0,45) Корзина, правда, подросла не сильно и не на долго - часа на 2-3 ее курс поднялся примерно на 5 копеек к уровням покупки ЦБ РФ (ЦБ покупает валюту у участников рынка, когда корзина опускается до некой плавающей границы, и, продав $700 млн, сдвигает эту границу ниже на 5 копеек). Мало сомнений в том, что его слова стали основной причиной рыночного замешательства: замешательство, правда, выглядело примерно так, как замешательство терминатора из-за ружейного выстрела.
То есть - остановились на секунду, и пошли дальше. Рынок продолжает работать в рамках того самого движения "Carry trade": это выгодно, а раз выгодно, почему бы не продолжать? Цены на нефть волатильны, но пока они высоки, фактор роста рубля остается. А что касается денежного навеса - эта угроза может быть серьезной, но пока она все же носит гипотетический характер: 6,75% годовых в любом случае выше, чем 1% годовых от ЕЦБ (уже не говоря о близких к нулю ставках в Японии и США).
Конечно, снижение ставок не будет оказывать влияние на валютный курс лишь до поры-до времени. Уже сейчас индикаторы денежного рынка свидетельствуют о том. что рублей очень много. Краткосрочные ставки денежного рынка - реальные ставки, по которым совершаются сделки - несколько дней подряд держатся на минимальном уровне с "почти докризисного" октября 2008 года: однодневный MIACR ниже 5% годовых).
Но вспомним: и ставки краткосрочных МБК, и ставки по кредитам сроком порядка месяца-нескольких регулярно оказывались на крайне низких уровнях (и в 2003, и даже в 2002 гг. бывали заметно ниже текущих). И ничего: рынки все равно росли, а рубль укреплялся. Денежный навес формировался время от времени, но уходил он по большей части в активные операции рублевого пространства - шел на покупки фондовых инструментов и прочей собственности.
Сейчас, правда, немного другое время: но чувствует ли это финансовый рынок?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу