8 августа 2023 Райффайзенбанк
Согласно недавно опубликованным данным Росстата, во 2 квартале 2023 года реальные располагаемые денежные доходы населения выросли на 5,3% квартал к кварталу (4,3% год к году в 1 квартале 2023 года). Впрочем, по нашим расчетам, квартальная динамика существенно ухудшилась, по сравнению с предыдущей парой кварталов (первый график) – лишь +0,2% квартал к кварталу с исключением сезонности.
В свою очередь, годовые темпы улучшились под влиянием низкой базы прошлого года. Этот статистический эффект наблюдается не только в данных по доходам, но и последних цифрах по ВВП, промпроизводству и потреблению (в связи с этим оперативные данные годовой динамики представляют меньший интерес).
Рост потребительских расходов (в номинальном выражении, квартал к кварталу) во 2 квартале, по нашим оценкам, был достигнут в большей степени за счет роста кредитования (по данным ЦБ, во 2 квартале его темпы роста ускорились). В структуре доходов проседает динамика поступлений от собственности и прочих доходов, тогда как основные статьи (оплата труда и трансферты) по-прежнему демонстрируют рост. Интересно, однако, что, судя по сезонно сглаженной динамике, зарплаты с начала 2021 года показывают достаточно стабильный рост (~3% квартал к кварталу), мало реагируя на изменение ситуации в последние два года.
Судя по всему, ужесточение политики ЦБ лишь подстегнет сберегательную активность населения в будущем, что снизит вклад кредитно-депозитного канала в финансирование потребительских расходов в будущем. В связи с этим месячные номинальные темпы потребительских расходов, вероятно, будут снижаться, однако, годовые будут улучшаться на фоне эффекта базы.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В свою очередь, годовые темпы улучшились под влиянием низкой базы прошлого года. Этот статистический эффект наблюдается не только в данных по доходам, но и последних цифрах по ВВП, промпроизводству и потреблению (в связи с этим оперативные данные годовой динамики представляют меньший интерес).
Рост потребительских расходов (в номинальном выражении, квартал к кварталу) во 2 квартале, по нашим оценкам, был достигнут в большей степени за счет роста кредитования (по данным ЦБ, во 2 квартале его темпы роста ускорились). В структуре доходов проседает динамика поступлений от собственности и прочих доходов, тогда как основные статьи (оплата труда и трансферты) по-прежнему демонстрируют рост. Интересно, однако, что, судя по сезонно сглаженной динамике, зарплаты с начала 2021 года показывают достаточно стабильный рост (~3% квартал к кварталу), мало реагируя на изменение ситуации в последние два года.
Судя по всему, ужесточение политики ЦБ лишь подстегнет сберегательную активность населения в будущем, что снизит вклад кредитно-депозитного канала в финансирование потребительских расходов в будущем. В связи с этим месячные номинальные темпы потребительских расходов, вероятно, будут снижаться, однако, годовые будут улучшаться на фоне эффекта базы.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter