11 августа 2023 Райффайзенбанк
По данным Росстата, инфляция за июль составила 4,3% год к году. Отметим, что ранее, на недельных данных, мы получали оценку в 4,5-4,6% год к году – такое расхождение не является исключительным, и, насколько мы понимаем, может быть связано с динамикой компоненты услуг, из-за сложности с репрезентативностью недельных оценок.
В месячном выражении с исключением сезонности инфляция в июле ускорилась до 0,7% ммесяцу (после 0,5% месяц к месяцу) во многом за счет плодоовощной продукции (7,5% месяц к месяцу против околонулевой динамики в июне).
Впрочем, без учета волатильных компонент, инфляционное давление в целом также остается повышенным. Кстати, июльская инфляция могла быть еще выше, если бы регулярная индексация тарифов ЖКХ не была проведена заранее, в декабре 2022 года (на графике динамика компонентов «ЖКХ и транспорт»). С конца июля динамика цен на фрукты и овощи охлаждает общий индекс.
К 7 августа, по нашим оценкам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция продолжила расти, до 4,4% год к году. Недельная инфляция впервые с июня замедлилась до околонулевых значений – с конца июля цены на плодоовощную продукцию перешли к сезонному снижению, что сейчас оказывает дезинфляционный эффект. При этом, эффект от динамики цен на фрукты и овощи на результат по этому году пока сложно оценить, он будет зависеть от успешности урожайной кампании.
ЦБ с большой вероятностью в сентябре вновь поднимет ключевую ставку. Безусловно, при принятии решений по ДКП ЦБ ориентируется на оценки фактической инфляции с поправкой на сезонность. Впрочем, на наш взгляд, сейчас больший вес в решениях регулятора имеют проинфляционные риски на горизонте 1-1,5 лет.
Среди них:
1. Усиление спроса при ограниченном темпе подстройки предложения;
2. Риски незапланированного расширения бюджетного дефицита;
3. Ослабление курса рубля выше ожидаемого уровня.
С учетом этого, в недавнем интервью А. Заботкин подтвердил сигнал ЦБ о том, что для возврата инфляции к цели ЦБ в 4% год к году в 2024 году «с большой долей вероятности потребуется более чем одно лишь июльское повышение». В нашем прогнозе пик по ключевой ставки заложен на уровне 9,5% в этом году.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter