16 августа 2023 Арзамасцев Артем
Реакция валютного рынка на сегодняшнее решение повысить ключевую ставку сразу на 350 б.п. была очень показательна. Доллар резко снизился по отношению к рублю, но как только пошли первые комментарии со стороны ЦБ, курсовая стоимость американской валюты снова начала расти. Чем вызвана такая странная реакция на новость и почему участников валютного рынка не испугала перспектива дальнейшего повышения ключевой ставки?
Такое поведение рыночных игроков говорит о том, что принятая регулятором стабилизационная мера на внеочередном заседании ЦБ недостаточно эффективна. А главное, что за повышением ключевой ставки не последовали другие необходимые сейчас меры для стабилизации валютного рынка. Можно даже констатировать, что в какой-то степени ЦБ сам себе противоречит, т.к. основные причины снижения курса американской валюты, озвучиваемые официальными лицами, не сильно связаны с уровнем ключевой ставки. Так, накануне регулятор озвучил причины, которые, по его мнению, способствуют снижению курса рубля:
"Наряду со значительным сокращением стоимостных объемов экспорта происходит расширение спроса на импорт, связанное с активным ростом внутреннего спроса, в том числе на фоне высоких темпов кредитования при сохранении повышенного уровня государственного спроса".
Первый логичный вопрос, возникающий после прочтения данного комментария: о каком значительном сокращении стоимости российского экспорта идёт речь? Как мы знаем, последние несколько месяцев стоимость основных продуктов российского экспорта или существенно росла, или, как минимум, не снижалась. Далее регулятор говорит, что рост импорта связан с высокими темпами кредитования (намекая на низкую стоимость кредитования), но так ли это?
Проблема в том, что под «импортом» сейчас скрывается активный вывод капитала, и далеко не все денежные потоки уходят из страны в обмен на какие-либо товары. И тут ЦБ не только с этим не борется, а наоборот, способствует тому, что бы вывод капитала из страны стал более лёгким. Так, например, граждане России и физические лица-резиденты из дружественных стран могут в течение месяца перевести на любые счета в зарубежных банках до $1 млн (или эквивалент в другой иностранной валюте).
О каких таких домохозяйствах заботится ЦБ, позволяя каждому физическому лицу выводить из страны по миллиону долларов каждый месяц? Возникает большой соблазн поиронизировать над тем, сколько денег (теоретически) может перевести за рубеж большая и дружная семья за год, но не будем...
Однако в своих комментариях по итогу заседания ЦБ ничего не сказал о каких-либо мерах по предотвращению оттока капитала из страны, указав лишь на перспективу дальнейшего повышения ключевой ставки:
"Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке исходя из того, в какой мере фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно цели, процесс структурной перестройки экономики, а также риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков будут способны дополнительно усилить риск отклонения инфляции вверх от цели вблизи 4% в 2024 году. И в случае усиления проинфляционных рисков возможно дополнительное повышение ключевой ставки."
Так может причина столь агрессивного повышения ставки — вовсе не стабилизация валютного рынка, а высокая инфляция? Стоит напомнить, что по итогам заседания от 21 июля ЦБ повысил прогнозы по инфляции в России. Центробанк считает, что рост цен в 2023-м в среднем за год составит от 5,1% до 5,7% в сравнении с 2022 годом.
Но и тут опять большой вопрос: зачем при прогнозе инфляции в 5,1 - 5,7% повышать ключевую ставку до 12%, намекая, что и это, скорее всего, не предел?
А вот что касается влияния такой ставки на экономический рост, то тут как раз вопросов не возникает: он точно замедлится. Высокая стоимость кредитования в совокупности с нестабильностью курсовой стоимости российской валюты создаст куда большие проблемы для хозяйствующих субъектов, чем инфляция в 5,7%. Да, от слабого рубля краткосрочный выигрыш могут получить экспортёры, но бизнес, ориентированный на внутренний рынок, будет страдать.
Пока итоги сегодняшнего заседания ЦБ вызывают больше вопросов, нежели успокаивают и внушают уверенность в будущем. Будем наблюдать за дальнейшим развитием событий и надеяться, что возможно не все меры ещё озвучены, а какие-то еще готовятся. Хотелось бы верить.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Такое поведение рыночных игроков говорит о том, что принятая регулятором стабилизационная мера на внеочередном заседании ЦБ недостаточно эффективна. А главное, что за повышением ключевой ставки не последовали другие необходимые сейчас меры для стабилизации валютного рынка. Можно даже констатировать, что в какой-то степени ЦБ сам себе противоречит, т.к. основные причины снижения курса американской валюты, озвучиваемые официальными лицами, не сильно связаны с уровнем ключевой ставки. Так, накануне регулятор озвучил причины, которые, по его мнению, способствуют снижению курса рубля:
"Наряду со значительным сокращением стоимостных объемов экспорта происходит расширение спроса на импорт, связанное с активным ростом внутреннего спроса, в том числе на фоне высоких темпов кредитования при сохранении повышенного уровня государственного спроса".
Первый логичный вопрос, возникающий после прочтения данного комментария: о каком значительном сокращении стоимости российского экспорта идёт речь? Как мы знаем, последние несколько месяцев стоимость основных продуктов российского экспорта или существенно росла, или, как минимум, не снижалась. Далее регулятор говорит, что рост импорта связан с высокими темпами кредитования (намекая на низкую стоимость кредитования), но так ли это?
Проблема в том, что под «импортом» сейчас скрывается активный вывод капитала, и далеко не все денежные потоки уходят из страны в обмен на какие-либо товары. И тут ЦБ не только с этим не борется, а наоборот, способствует тому, что бы вывод капитала из страны стал более лёгким. Так, например, граждане России и физические лица-резиденты из дружественных стран могут в течение месяца перевести на любые счета в зарубежных банках до $1 млн (или эквивалент в другой иностранной валюте).
О каких таких домохозяйствах заботится ЦБ, позволяя каждому физическому лицу выводить из страны по миллиону долларов каждый месяц? Возникает большой соблазн поиронизировать над тем, сколько денег (теоретически) может перевести за рубеж большая и дружная семья за год, но не будем...
Однако в своих комментариях по итогу заседания ЦБ ничего не сказал о каких-либо мерах по предотвращению оттока капитала из страны, указав лишь на перспективу дальнейшего повышения ключевой ставки:
"Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке исходя из того, в какой мере фактическая и ожидаемая динамика инфляции относительно цели, процесс структурной перестройки экономики, а также риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков будут способны дополнительно усилить риск отклонения инфляции вверх от цели вблизи 4% в 2024 году. И в случае усиления проинфляционных рисков возможно дополнительное повышение ключевой ставки."
Так может причина столь агрессивного повышения ставки — вовсе не стабилизация валютного рынка, а высокая инфляция? Стоит напомнить, что по итогам заседания от 21 июля ЦБ повысил прогнозы по инфляции в России. Центробанк считает, что рост цен в 2023-м в среднем за год составит от 5,1% до 5,7% в сравнении с 2022 годом.
Но и тут опять большой вопрос: зачем при прогнозе инфляции в 5,1 - 5,7% повышать ключевую ставку до 12%, намекая, что и это, скорее всего, не предел?
А вот что касается влияния такой ставки на экономический рост, то тут как раз вопросов не возникает: он точно замедлится. Высокая стоимость кредитования в совокупности с нестабильностью курсовой стоимости российской валюты создаст куда большие проблемы для хозяйствующих субъектов, чем инфляция в 5,7%. Да, от слабого рубля краткосрочный выигрыш могут получить экспортёры, но бизнес, ориентированный на внутренний рынок, будет страдать.
Пока итоги сегодняшнего заседания ЦБ вызывают больше вопросов, нежели успокаивают и внушают уверенность в будущем. Будем наблюдать за дальнейшим развитием событий и надеяться, что возможно не все меры ещё озвучены, а какие-то еще готовятся. Хотелось бы верить.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter