16 августа 2023 Мои Инвестиции | HeadHunter
💪 Как мы и предполагали, HeadHunter представил сильные результаты за II кв. 2023 г. В частности, выручка увеличилась на 78% г/г до 7 млрд руб. и оказалась даже на 11% выше наших ожиданий.
✍️ Такое значительное ускорение темпов роста выручки обусловлено рядом факторов:
1) расширение базы корпоративных клиентов на 30% г/г;
2) увеличение их активности на фоне сохраняющегося дефицита кадров, что в совокупности с повышением монетизации способствовало значительному росту среднего чека (в сегменте ключевых клиентов на 55% г/г);
3) эффект низкой базы прошлого года, когда многие компании заморозили набор сотрудников.
⚙️ В совокупности с умеренным ростом расходов на маркетинг и персонал (+5,5% г/г и +14,8% г/г соответственно) это способствовало увеличению скорр. EBITDA почти в 2,5 раза г/г до 4,1 млрд руб. и улучшению рентабельности до 59% по итогам II кв. 2023 г. (против 42% годом ранее). Чистая прибыль также выросла более чем в два раза до 3 млрд руб.
🧮 На конец II кв. 2023 г. чистые денежные средства на балансе HeadHunter составили 8,6 млрд руб.
🔍 Компания также оценила размер потенциальных выплат по «налогу на сверхприбыль» в размере 268-536 млн руб. HeadHunter планирует заплатить налог до 30 ноября, что предполагает выплату в минимальном размере – 268 млн руб. (0,2% от текущей капитализации).
🔭 Какие перспективы у HeadHunter?
На наш взгляд, HeadHunter сохранит высокие темпы роста в II пол. 2023 г. на фоне благоприятной конъюнктура рынка труда. В частности, количество размещенных вакансий продолжает расти существенными темпами (+50% г/г в июле). При этом hh.индекс, отражающий соотношение резюме и вакансий, находится вблизи исторических минимумов, что подтверждает существенный дефицит кадров.
В результате высокой конкуренции за кадры на рынке труда увеличиваются время экспозиции вакансий на платформе и бюджеты на их продвижение, что позитивно для бизнеса HeadHunter. По итогам 2023 г. мы ожидаем роста выручки и скорр. EBITDA на уровне 37% и 44% г/г соответственно. При этом некоторое замедление роста в II пол. 2023 г., ожидаемое нами, объясняется эффектом высокой базы из-за начавшегося активного восстановления рынка труда в II пол. 2022 г.
Кроме этого, ключевым позитивным краткосрочным катализатором для акций HeadHunter может стать потенциальное объявление деталей корпоративной реструктуризации. Ранее компания не исключала возможность перерегистрации или переноса корпоративного управления в Россию с сохранением первичного листинга на Московской бирже после прекращения листинга на Nasdaq.
Корпоративная реструктуризация должна также позволить HeadHunter возобновить выплаты дивидендов. Напомним, что компания приостановила распределение квартальных дивидендов начиная с выплат за IV кв. 2021 г. По нашим оценкам, в случае выплаты дивидендов в размере 50-75% от накопленной скорр. чистой прибыли за IV кв. 2021 г. – II кв. 2023 г. доходность может составить 5-8%.
В свете описанных выше факторов считаем текущую оценку HeadHunter привлекательной: прогнозный мультипликатор EV/EBITDA за 2023 г. составляет 9,0x, а за 2024 г. – 6,8x.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
✍️ Такое значительное ускорение темпов роста выручки обусловлено рядом факторов:
1) расширение базы корпоративных клиентов на 30% г/г;
2) увеличение их активности на фоне сохраняющегося дефицита кадров, что в совокупности с повышением монетизации способствовало значительному росту среднего чека (в сегменте ключевых клиентов на 55% г/г);
3) эффект низкой базы прошлого года, когда многие компании заморозили набор сотрудников.
⚙️ В совокупности с умеренным ростом расходов на маркетинг и персонал (+5,5% г/г и +14,8% г/г соответственно) это способствовало увеличению скорр. EBITDA почти в 2,5 раза г/г до 4,1 млрд руб. и улучшению рентабельности до 59% по итогам II кв. 2023 г. (против 42% годом ранее). Чистая прибыль также выросла более чем в два раза до 3 млрд руб.
🧮 На конец II кв. 2023 г. чистые денежные средства на балансе HeadHunter составили 8,6 млрд руб.
🔍 Компания также оценила размер потенциальных выплат по «налогу на сверхприбыль» в размере 268-536 млн руб. HeadHunter планирует заплатить налог до 30 ноября, что предполагает выплату в минимальном размере – 268 млн руб. (0,2% от текущей капитализации).
🔭 Какие перспективы у HeadHunter?
На наш взгляд, HeadHunter сохранит высокие темпы роста в II пол. 2023 г. на фоне благоприятной конъюнктура рынка труда. В частности, количество размещенных вакансий продолжает расти существенными темпами (+50% г/г в июле). При этом hh.индекс, отражающий соотношение резюме и вакансий, находится вблизи исторических минимумов, что подтверждает существенный дефицит кадров.
В результате высокой конкуренции за кадры на рынке труда увеличиваются время экспозиции вакансий на платформе и бюджеты на их продвижение, что позитивно для бизнеса HeadHunter. По итогам 2023 г. мы ожидаем роста выручки и скорр. EBITDA на уровне 37% и 44% г/г соответственно. При этом некоторое замедление роста в II пол. 2023 г., ожидаемое нами, объясняется эффектом высокой базы из-за начавшегося активного восстановления рынка труда в II пол. 2022 г.
Кроме этого, ключевым позитивным краткосрочным катализатором для акций HeadHunter может стать потенциальное объявление деталей корпоративной реструктуризации. Ранее компания не исключала возможность перерегистрации или переноса корпоративного управления в Россию с сохранением первичного листинга на Московской бирже после прекращения листинга на Nasdaq.
Корпоративная реструктуризация должна также позволить HeadHunter возобновить выплаты дивидендов. Напомним, что компания приостановила распределение квартальных дивидендов начиная с выплат за IV кв. 2021 г. По нашим оценкам, в случае выплаты дивидендов в размере 50-75% от накопленной скорр. чистой прибыли за IV кв. 2021 г. – II кв. 2023 г. доходность может составить 5-8%.
В свете описанных выше факторов считаем текущую оценку HeadHunter привлекательной: прогнозный мультипликатор EV/EBITDA за 2023 г. составляет 9,0x, а за 2024 г. – 6,8x.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter