Подтверждаем парную идею «Лонг Северсталь / Шорт НЛМК», которая с момента последнего подтверждения показала спред в размере -0,6%, и столько же — с момента открытия идеи. Котировки НЛМК неоправданно росли, следуя за динамикой других металлургов, хотя их бизнес в определенной степени отличается. Северсталь остается нашим фаворитом со ставкой на внутренний рынок и возможную публикацию отчетности.
Главное
• У цен на сталь в РФ премия менее 1% к импортному паритету, исторически — от 4%.
- Не исключаем роста котировок в течение 2–3-х месяцев с учетом курса рубля.
- Рост цен на сталь в РФ в первую очередь позитивен для Северстали.
• Зарубежные активы НЛМК остаются под давлением на фоне кризиса.
• Доходность: ждем совокупный спред 15% к концу октября.
• Оценка: Северсталь неоправданно торгуется с дисконтом 24% к НЛМК.
• Катализаторы: публикация финансовых результатов, кризис в Европе и США.
• Риски: динамика внутренних цен на сталь, курс рубля.
В деталях
Давление на экспортных рынках продолжается. Перепроизводство стали в Китае сохраняется и давит на цены. Стоимость слябов упала более чем на $30 за тонну (-7% м/м), а г/к проката — на $20 за тонну (-4% м/м). Основная причина — все еще недостаточные стимулы со стороны властей КНР для поддержки спроса на сталь. Это негативно для таких ориентированных на экспорт компаний, как НЛМК.
У цены на сталь в РФ премия менее 1% к импортному паритету, средняя — выше 4%. Из-за ослабления рубля г/к прокат в РФ стал торговаться к импортному паритету с премией менее 1%, хотя исторически справедливая премия — от 4% и выше. Мы не исключаем роста внутренних котировок на 3–4% в течение 2–3-х месяцев для достижения исторического уровня, учитывая сильный спрос и загрузку мощностей в РФ. Больше других от этого выиграют компании с фокусом на внутренний рынок, например, Северсталь, которая 85% продукции поставляет российским потребителям.
Катализаторы: проблемы в США и Европе, отчетность Северстали. Жесткая монетарная политика в США и слабая экономическая активность в Европе — в июле промышленный индекс PMI еврозоны сократился на 70 б.п. м/м, до 42,7 — указывают на сохранение кризисных явлений в этих регионах.
Напомним, что у НЛМК есть активы в США и Европе, поэтом бизнес ощущает последствия от такого неопределенного состояния. Что касается Северстали, то мы по-прежнему считаем, что ожидаемая публикация финансовых результатов должна послужить сильным катализатором для акций компании. Более того, с учетом накопления значительного денежного потока на балансе, не исключаем возобновления дивидендов во II полугодии 2023 г. с доходностью от 15%.
Оценка: Северсталь торгуется с дисконтом 24% к НЛМК, а должна быть премия. Бумаги Северстали торгуются с 24%-м дисконтом к НЛМК, хотя исторически была премия в районе 4–5%. Мы полагаем, что к концу октября дисконт как минимум сократится до 10–15%, а спред составит около 15%. Дальше ожидаем постепенного возврата к исторической премии.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
За период с августа прошлого года мы выпустили 11 идей на российском рынке, из них закрыто 8. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• У цен на сталь в РФ премия менее 1% к импортному паритету, исторически — от 4%.
- Не исключаем роста котировок в течение 2–3-х месяцев с учетом курса рубля.
- Рост цен на сталь в РФ в первую очередь позитивен для Северстали.
• Зарубежные активы НЛМК остаются под давлением на фоне кризиса.
• Доходность: ждем совокупный спред 15% к концу октября.
• Оценка: Северсталь неоправданно торгуется с дисконтом 24% к НЛМК.
• Катализаторы: публикация финансовых результатов, кризис в Европе и США.
• Риски: динамика внутренних цен на сталь, курс рубля.
В деталях
Давление на экспортных рынках продолжается. Перепроизводство стали в Китае сохраняется и давит на цены. Стоимость слябов упала более чем на $30 за тонну (-7% м/м), а г/к проката — на $20 за тонну (-4% м/м). Основная причина — все еще недостаточные стимулы со стороны властей КНР для поддержки спроса на сталь. Это негативно для таких ориентированных на экспорт компаний, как НЛМК.
У цены на сталь в РФ премия менее 1% к импортному паритету, средняя — выше 4%. Из-за ослабления рубля г/к прокат в РФ стал торговаться к импортному паритету с премией менее 1%, хотя исторически справедливая премия — от 4% и выше. Мы не исключаем роста внутренних котировок на 3–4% в течение 2–3-х месяцев для достижения исторического уровня, учитывая сильный спрос и загрузку мощностей в РФ. Больше других от этого выиграют компании с фокусом на внутренний рынок, например, Северсталь, которая 85% продукции поставляет российским потребителям.
Катализаторы: проблемы в США и Европе, отчетность Северстали. Жесткая монетарная политика в США и слабая экономическая активность в Европе — в июле промышленный индекс PMI еврозоны сократился на 70 б.п. м/м, до 42,7 — указывают на сохранение кризисных явлений в этих регионах.
Напомним, что у НЛМК есть активы в США и Европе, поэтом бизнес ощущает последствия от такого неопределенного состояния. Что касается Северстали, то мы по-прежнему считаем, что ожидаемая публикация финансовых результатов должна послужить сильным катализатором для акций компании. Более того, с учетом накопления значительного денежного потока на балансе, не исключаем возобновления дивидендов во II полугодии 2023 г. с доходностью от 15%.
Оценка: Северсталь торгуется с дисконтом 24% к НЛМК, а должна быть премия. Бумаги Северстали торгуются с 24%-м дисконтом к НЛМК, хотя исторически была премия в районе 4–5%. Мы полагаем, что к концу октября дисконт как минимум сократится до 10–15%, а спред составит около 15%. Дальше ожидаем постепенного возврата к исторической премии.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
За период с августа прошлого года мы выпустили 11 идей на российском рынке, из них закрыто 8. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter