18 августа 2023 БКС Экспресс | Рубль
Важно учесть. Многие факторы имеют тесные причинно-следственные связи. В разное время каждый фактор может влиять больше или меньше. Мы даем очень упрощенную схему: она вряд ли позволит неискушенному человеку делать точные прогнозы курса — с этим бывают сложности и у опытных финансистов, — но поможет разобраться в основах.
Правила рынка: спрос и предложение
Курс рубля определяется на бирже, где его продают и покупают. И официальный курс ЦБ рассчитывается на основе данных биржевых торгов.
Курс любого биржевого инструмента — и валюты в том числе — прежде всего, зависит от баланса спроса и предложения. Этот баланс наглядно можно увидеть в биржевом стакане. Действуют те же общие экономические правила, что с ценой товара на рынке: больше покупателей — выше цена, больше продавцов — цена ниже.
Платежный баланс: экспорт и импорт
По сути, речь все еще про спрос и предложение: экспортеры продают свои товары за границу, получают иностранную валюту и продают ее за рубли — спрос на рубль растет. А импортерам нужна инвалюта, чтобы закупить на нее товары за рубежом, — они продают рубль, то есть действуют со стороны предложения: курс рубля падает, а, например, доллар растет.
Рост экспорта стимулирует укрепление курса рубля. Рост импорта — наоборот.
Экспорт может расти и сокращаться, например, из-за изменения объема производства или из-за снижения/роста цен на мировых рынках.
Импорт также может вырасти или упасть из-за множества факторов: от изменений потребительской уверенности до трансформации производства, когда появляется потребность ввозить в страну какие-либо товары и средства производства.
Например, в этом году на фоне падения сырьевых цен, эмбарго и других ограничений экспорт уменьшается. А импортеры все больше нуждаются в валюте для закупок товаров.
Политика: санкции, новости, эмоции
Новости, связанные с геополитикой, — одна из причин сильных колебаний курса, то есть, как говорят на бирже, высокой волатильности.
Например, более мягкие, чем ожидалось, санкции — фактор поддержки рубля, а введение жестких ограничений играет против российской валюты. Как несложно догадаться, это тоже связано с потоками экспорта и импорта.
На рубль оказывают влияние новости о взаимоотношениях между странами, внутриполитические движения, в случае конфликтов — информация об их смягчении или эскалации, высказывания лидеров стран и влиятельных политиков и другое.
Часто влияние геополитики происходит через фактор эмоций: опасаясь каких-то событий, инвесторы просто начинают активно покупать валюту на бирже — спрос растет. Это своеобразный рефлекс: «нужно уходить в твердые валюты, а то как бы чего не случилось».
Ситуативные факторы
Например, на рубль оказывает влияние выход нерезидентов из российских активов. Они продают активы за рубли и конвертируют их в валюту, чтобы вывести за рубеж. Таким образом, возникает повышенный спрос на валюту — курс доллара растет, курс рубля падает. Подобный дисбаланс наблюдался весной на фоне выхода Shell и Uber.
Еще одна ситуация — перечисление большого объема дивидендов. Например, компания-экспортер осуществляет значительные выплаты акционерам — и для этого ей требуется обменять большую сумму валюты на рубли.
Действия Центрального банка: ключевая ставка и не только
Мягкий курс ДКП (денежно-кредитной политики) — фактор слабости национальной валюты, и наоборот. Когда ключевая ставка повышается — рубль становится дороже, а когда ставка снижается — рубль дешевеет.
Вслед за ключевой ставкой меняются рыночные процентные ставки — и вложения в рублях становятся более (или менее) интересными и выгодными.
Также рост ставки влияет на кредитование. Кредиты становятся дороже, население и организации берут меньше денег взаймы — затем, по цепочке, снижается и спрос на импортные товары. Импорт падает — рубль укрепляется.
Кроме того, важен уровень ставок в других странах. Например, если ФРС США поднимает ставку, то номинированные в долларах инструменты становятся привлекательными, что уменьшает интерес к рублю. Стоит отметить, что сейчас влияние этого фактора на рубль ограничено, так как переток капиталов нерезидентов затруднен.
Помимо ключевой ставки, у Банка России есть и другие инструменты для влияния на валютный курс. Например, ограничения на перевод средств за рубеж — положительный фактор для рубля.
Центральный банк может использовать золотовалютные резервы: начать продавать валюту на бирже, если курс рубля падает, а его нужно стабилизировать.
Стоит отметить, что и сам размер золотовалютных резервов влияет на курс. Если у какой-то страны мало резервов и нет возможности платить по долгам, ее валюту все начинают продавать — и курс падает.
Бюджетное правило
При высоких ценах на нефть доходы от экспорта большие, денег в бюджете много — и курс рубля укрепляется. При низких доходах, наоборот, — бюджет становится дефицитным, а рубль слабеет.
Для снижения зависимости госбюджета и курса рубля от колебаний цен на нефть в России работает бюджетное правило. Определяется целевой уровень: сколько средств должен получить бюджет в виде нефтегазовых доходов. Если заработано больше, излишки откладывают в Фонд национального благосостояния, если меньше — недостачу восполняют из ФНБ. Основная валюта для операций с 2023 г. — китайский юань.
Важно: до конца 2023 г. ЦБ приостановил операции по покупке валюты в рамках бюджетного правила, чтобы не оказывать давление на рубль.
Бюджетный импульс
Значительную разницу между доходами и расходами бюджета, которая оказывает действие на экономику, называют бюджетным импульсом. Он может быть как положительным, так и отрицательным. Например, большие бюджетные траты вызывают дефицит бюджета — такой импульс негативно сказывается на рубле, но не мгновенно, а чуть позже: влияние этого фактора отложено во времени.
Налоговый период
Обычно к концу месяца (даты можно уточнить в налоговом календаре) наступает период, когда компании должны уплатить налоги — например, НДПИ и налог на прибыль. Чтобы собрать необходимую сумму в рублях, экспортеры продают валюту. Предложение валюты на рынке становится больше — курс рубля укрепляется.
Хотя про этот фактор часто говорится, в реальности эффект от налогового периода может быть незначительным. Компании способны сформировать запас денег в рублях заранее, а не в последний момент. Кроме того, от экономической деятельности внутри страны у них есть доходы в рублях, поэтому для уплаты налогов необязательно продавать большие объемы валюты.
… и еще 1000 и 1 фактор
Могут возникать непредвиденные обстоятельства: например, во время пандемии люди стали кратно меньше путешествовать и, соответственно, меньше покупать и продавать валюту.
Для рубля важным фактором является отток капитала. Кроме того, измеряются кросс-курсы: если меняется пара евро-доллар, то доллар-рубль и евро-рубль тоже не стоят на месте. Можно упомянуть и настроения на рынке, и ожидания населения — даже слухи, которые ходят в народе, способны вызывать ажиотажный спрос на валюту.
Список факторов можно продолжать, в этой статье мы упомянули лишь основные.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба