29 августа 2023 General Invest | Совкомфлот
Основные результаты за 2 кв. 2023
Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента: $588,146 млн (-6,2% кв/кв);
EBITDA: $414 млн (-8,5% кв/кв)
Чистая прибыль: $210 млн (-26% кв/кв)
Основные результаты за 1 пол. 2023 г.
Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента: $1215,1 млн;
EBITDA: $866,6 млн
Рентабельность EBITDA 71%
Чистая прибыль: $496,0 млн
Чистый долг: $536 млн
Свободный денежный поток составил $686 млн, вкл. чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности компании, в размере $810 млн.
Инвестиционное заключение
Несмотря на снижение показателей по отношению к 1 кв. 2023 г., по результатам полугодия компания продемонстрировала исключительно позитивную динамику финансовых показателей, что было обусловлено как сохранением положительной конъюнктуры танкерного рынка, так и устойчивой работой портфеля долгосрочных контрактов. (Общий объем законтрактованной выручки Группы СКФ на период до конца 2025 г. составляет 3,0 млрд долл. США, из которых на вторую половину 2023 г. приходится 0,7 млрд долл. США. )
Снижение фрахтовых ставок было компенсировано повышением курса доллара США (Выручка Совкомфлота на 99,9% формируется в долларах США. Соответственно, компания, наряду с экспортерами, выступает бенефициаром текущего ослабления рубля)), и, вероятно, эта тенденция будет характерна для всего 2023 г. Компания считает, что фундаментальные рыночные основы, в т. ч. ограниченный рост мирового танкерного флота ввиду небольшого числа заказов на строительство новых судов, позволяют говорить о высокой вероятности устойчивости в среднесрочной перспективе фрахтовых ставок на уровне выше исторически средних. Мы согласны с таким утверждением, однако считаем, что по 2 пол. 2023 в сравнении с 1 пол. мы увидим дальнейшее снижение ставок фрахта, что окажет давление на показатели 2-го полугодия по сравнению с 1-ым. Тем не менее, курс доллара отчасти компенсирует негативный эффект.
Мы скорректировали наши прогнозы по EBITDA и чистой прибыли на 2023 г., исходя из результатов за 1 пол. 2023 г. и новых ожиданий по курсу доллара США. На базе новых прогнозов компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2023 2,46x против среднего 3,2х за последние 3 года (за 5 лет 5,3х) и среднего по глобальному сектору танкерных перевозок на уровне 4,9х.
Учитывая, что компания подтвердила приверженность дивидендной политике, предусматривающей выплату 50% чистой прибыли, дивиденды за 1 пол. 2023 г. оцениваются в 9 руб. на акцию, что эквивалентно 8% дивдоходности. Прогнозные дивиденды за весь год составляют 14 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности 12,5% по текущим котировкам акций Совкомфлота (с потенциалом роста в случае более высокого курса доллара на конец года).
Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента: $588,146 млн (-6,2% кв/кв);
EBITDA: $414 млн (-8,5% кв/кв)
Чистая прибыль: $210 млн (-26% кв/кв)
Основные результаты за 1 пол. 2023 г.
Выручка на основе тайм-чартерного эквивалента: $1215,1 млн;
EBITDA: $866,6 млн
Рентабельность EBITDA 71%
Чистая прибыль: $496,0 млн
Чистый долг: $536 млн
Свободный денежный поток составил $686 млн, вкл. чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности компании, в размере $810 млн.
Инвестиционное заключение
Несмотря на снижение показателей по отношению к 1 кв. 2023 г., по результатам полугодия компания продемонстрировала исключительно позитивную динамику финансовых показателей, что было обусловлено как сохранением положительной конъюнктуры танкерного рынка, так и устойчивой работой портфеля долгосрочных контрактов. (Общий объем законтрактованной выручки Группы СКФ на период до конца 2025 г. составляет 3,0 млрд долл. США, из которых на вторую половину 2023 г. приходится 0,7 млрд долл. США. )
Снижение фрахтовых ставок было компенсировано повышением курса доллара США (Выручка Совкомфлота на 99,9% формируется в долларах США. Соответственно, компания, наряду с экспортерами, выступает бенефициаром текущего ослабления рубля)), и, вероятно, эта тенденция будет характерна для всего 2023 г. Компания считает, что фундаментальные рыночные основы, в т. ч. ограниченный рост мирового танкерного флота ввиду небольшого числа заказов на строительство новых судов, позволяют говорить о высокой вероятности устойчивости в среднесрочной перспективе фрахтовых ставок на уровне выше исторически средних. Мы согласны с таким утверждением, однако считаем, что по 2 пол. 2023 в сравнении с 1 пол. мы увидим дальнейшее снижение ставок фрахта, что окажет давление на показатели 2-го полугодия по сравнению с 1-ым. Тем не менее, курс доллара отчасти компенсирует негативный эффект.
Мы скорректировали наши прогнозы по EBITDA и чистой прибыли на 2023 г., исходя из результатов за 1 пол. 2023 г. и новых ожиданий по курсу доллара США. На базе новых прогнозов компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2023 2,46x против среднего 3,2х за последние 3 года (за 5 лет 5,3х) и среднего по глобальному сектору танкерных перевозок на уровне 4,9х.
Учитывая, что компания подтвердила приверженность дивидендной политике, предусматривающей выплату 50% чистой прибыли, дивиденды за 1 пол. 2023 г. оцениваются в 9 руб. на акцию, что эквивалентно 8% дивдоходности. Прогнозные дивиденды за весь год составляют 14 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности 12,5% по текущим котировкам акций Совкомфлота (с потенциалом роста в случае более высокого курса доллара на конец года).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба