29 августа 2023 БКС Экспресс | Лукойл
ЛУКОЙЛ опубликовал сокращенные финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
- Выручка: 3,6 трлн руб.
- EBITDA: 871 млрд руб.
- Чистая прибыль: 565,4 млрд руб.
Акции дешевеют на 0,1% в ходе торгов вторника при аналогичном снижении индекса МосБиржи.
Взгляд БКС
EBITDA совпала с нашими ожиданиями, но превзошла консенсус-прогноз, при этом чистая прибыль превысила как нашу оценку, так и консенсус. В целом мы считаем опубликованные результаты позитивными. Подтверждаем рекомендацию «Покупать».
ЛУКОЙЛ опубликовал сокращенные результаты по МСФО, которые включают практически полный отчет о прибылях и убытках и балансовый отчет, но с очень ограниченной информацией о движении денежных средств и примечаниями. Отметим, что в этот раз мы не ждали полного релиза традиционной отчетности по МСФО, примечаний, а также комментариев менеджмента. ЛУКОЙЛ несколько отставал от других компаний в нефтегазовом секторе РФ с точки зрения прозрачности, поскольку перестал раскрывать результаты с начала украинского кризиса. Теперь же ЛУКОЙЛ в значительной степени догнал своих конкурентов.
Анализ
Результаты оказались в целом сильными. Мы ожидали, что они будут несколько слабее, чем за II полугодие 2022 г., и существенно слабее I полугодия 2022 г. — когда рентабельность переработки существенно выросла за счет слабого рубля, высоких цен на нефть и высоких демпферных платежей за поставки нефтепродуктов на внутренний рынок — благодаря повторному ослаблению рубля и устойчивому снижению дисконта в нефти марки Urals к Brent, а также несмотря на некоторое снижение объемов добычи из-за ограничений ОПЕК+.
Ключевые моменты
• Выручка за I полугодие в размере $46,7 млрд (3,6 трлн руб.) на 7% превысила наш прогноз, но оказалась на 7% ниже консенсуса.
• EBITDA составила $11,3 млрд (871 млрд руб.), что соответствует прогнозу БКС, но на 7% выше консенсуса.
• Чистая прибыль в размере $7,3 млрд (565 млрд руб.) на 6% превысила прогноз БКС и оказалась на 12% выше консенсуса.
• Свободный денежный поток (FCF) за I полугодие 2023 г. (наша оценка) составил около 394 млрд руб., что предполагает промежуточные дивиденды в размере 606 руб. на акцию при условии возврата к выплате 100% FCF, или 58% от нашего годового прогноза в размере 1040 руб. Отметим, что для расчета FCF мы использовали денежные потоки от инвестиций, а не капзатраты, поскольку капитальные вложения не отражаются отдельно, поэтому данная оценка дивидендов, скорее всего, оказалась бы консервативной.
• Отметим, что в 2015–2021 гг. полугодовая средняя EBITDA ЛУКОЙЛа составляла около $7,4 млрд, чистая прибыль — около $3,2 млрд, поэтому ожидаемые нами показатели и те, которые были опубликованы, значительно превышают средние исторические значения. Подобная картина наблюдается и в других наших прогнозах по российским нефтяным компаниям, таким как Роснефть и Татнефть. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» по бумагам ЛУКОЙЛа.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
- Выручка: 3,6 трлн руб.
- EBITDA: 871 млрд руб.
- Чистая прибыль: 565,4 млрд руб.
Акции дешевеют на 0,1% в ходе торгов вторника при аналогичном снижении индекса МосБиржи.
Взгляд БКС
EBITDA совпала с нашими ожиданиями, но превзошла консенсус-прогноз, при этом чистая прибыль превысила как нашу оценку, так и консенсус. В целом мы считаем опубликованные результаты позитивными. Подтверждаем рекомендацию «Покупать».
ЛУКОЙЛ опубликовал сокращенные результаты по МСФО, которые включают практически полный отчет о прибылях и убытках и балансовый отчет, но с очень ограниченной информацией о движении денежных средств и примечаниями. Отметим, что в этот раз мы не ждали полного релиза традиционной отчетности по МСФО, примечаний, а также комментариев менеджмента. ЛУКОЙЛ несколько отставал от других компаний в нефтегазовом секторе РФ с точки зрения прозрачности, поскольку перестал раскрывать результаты с начала украинского кризиса. Теперь же ЛУКОЙЛ в значительной степени догнал своих конкурентов.
Анализ
Результаты оказались в целом сильными. Мы ожидали, что они будут несколько слабее, чем за II полугодие 2022 г., и существенно слабее I полугодия 2022 г. — когда рентабельность переработки существенно выросла за счет слабого рубля, высоких цен на нефть и высоких демпферных платежей за поставки нефтепродуктов на внутренний рынок — благодаря повторному ослаблению рубля и устойчивому снижению дисконта в нефти марки Urals к Brent, а также несмотря на некоторое снижение объемов добычи из-за ограничений ОПЕК+.
Ключевые моменты
• Выручка за I полугодие в размере $46,7 млрд (3,6 трлн руб.) на 7% превысила наш прогноз, но оказалась на 7% ниже консенсуса.
• EBITDA составила $11,3 млрд (871 млрд руб.), что соответствует прогнозу БКС, но на 7% выше консенсуса.
• Чистая прибыль в размере $7,3 млрд (565 млрд руб.) на 6% превысила прогноз БКС и оказалась на 12% выше консенсуса.
• Свободный денежный поток (FCF) за I полугодие 2023 г. (наша оценка) составил около 394 млрд руб., что предполагает промежуточные дивиденды в размере 606 руб. на акцию при условии возврата к выплате 100% FCF, или 58% от нашего годового прогноза в размере 1040 руб. Отметим, что для расчета FCF мы использовали денежные потоки от инвестиций, а не капзатраты, поскольку капитальные вложения не отражаются отдельно, поэтому данная оценка дивидендов, скорее всего, оказалась бы консервативной.
• Отметим, что в 2015–2021 гг. полугодовая средняя EBITDA ЛУКОЙЛа составляла около $7,4 млрд, чистая прибыль — около $3,2 млрд, поэтому ожидаемые нами показатели и те, которые были опубликованы, значительно превышают средние исторические значения. Подобная картина наблюдается и в других наших прогнозах по российским нефтяным компаниям, таким как Роснефть и Татнефть. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» по бумагам ЛУКОЙЛа.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter