Отчеты Тинькофф, Лукойл, Соллерс
1️⃣ TCS Group (MCX:TCSGDR)
• Чистые процентные доходы 100,4 млрд рублей (+51% г/г)
• Комиссионные доходы 56,9 млрд рублей против 65 млрд годом ранее
• Чистая прибыль 36,6 млрд рублей против 4,45 млрд рублей годом ранее
Основной драйвер роста – это процентные доходы, причём отчётный период закончился ещё до повышения ставки ЦБ. Комиссионные доходы ожидаемо отстают после попадания компании в SDN-List и отключения от SWIFT. Но некритично.
Итого за первое полугодие заработали в 1,75 раз больше, чем за весь 2022. Солидно. За весь год ждём прибыли не менее 60-70 млрд рублей, т.е. пока сохраняем прежний прогноз. FWD P/E 12. Это примерно на уровне среднеисторического. Совсем чуть-чуть дороже. Т.е. в акциях уже нет явного дисконта, как это было несколько месяцев назад. Да и премия по мультипликаторам теперь выглядит куда менее оправданно. Непонятно, сможет ли TCS расти также быстро как до 2022 года.
2️⃣ Лукойл (MCX:LKOH)
• Выручка 3,6 трлн рублей (-11,6% к уровням 2021 года)
• Чистая прибыль 565,4 млрд рублей (+62,3% к уровням 2021 года)
Нет сравнения г/г, так как не представлены результаты за 1 полугодие 2022. Приходится сравнивать со значениями 2021. Но в целом очевидно, что заработали меньше, чем год назад, из-за снижения цен на нефть и высокой базы 2022. Не прослеживается значительного влияния разовых статей на прибыльность. Положительные курсовые разницы составили 55 млрд рублей, что не так много при масштабах Лукойла. Финансовые доходы ещё +28,7 млрд рублей.
Заметен позитив по части себестоимости. Операционная прибыль выросла на 41% г/г. Связано это во многом со снижением стоимости приобретенных нефти и газа и продуктов для их переработки: с 2,2 трлн рублей до 1,4 трлн рублей. Это положительно повлияло на операционную и чистую рентабельность.
Повышаем прогноз по прибыли, по итогам 2023 ждём её на уровне 950-1000 млрд рублей против предыдущего прогноза в 750-800 млрд. FWD P/E в таком случае = 5, что соответствует среднеисторическим значениям. И это не считая возможного выкупа у нерезидентов, который сделает оценку еще более низкой.
Дивиденды могут составить около 1000 рублей, а дивдоходность превысит 15%.
3️⃣ Соллерс (MCX:SVAV)
• Выручка 32,7 млрд рублей против 26,2 млрд годом ранее
• Прибыль 1,38 млрд рублей против убытка 1,1 млрд годом ранее
Очень противоречиво. Почему – ниже объясним.
С одной стороны, хорошо отработали на уровне валовой маржи. Себестоимость продукции росла медленнее выручки, а валовая рентабельность подросла с 17% до 20% – хорошая динамика для данной отрасли.
Снизились SG&A расходы, что позволило получить солидную положительную операционную прибыль. Коммерческие расходы – единственная крупная статья расходов, обогнавшая рост выручки (+34% г/г).
В общем, контроль расходов стал важным драйвером для компании в этом году. Плюс, конечно, прирост продаж за счёт занятия большей доли рынка в сегменте LCV.
С другой стороны, отчёт неплохой в вакууме, но ниже наших прогнозов. Наши ожидания были завышены из-за объявленных солидных дивидендов, прогноз на 2023 по прибыли составлял 8 млрд рублей. Понятно, что второе полугодие в отрасли традиционно сильнее первого, но теперь ожидаем прибыль в районе 7 млрд рублей, что всё ещё является рекордным уровнем для компании. Прогнозные дивиденды 80 рублей, 8.5% дивдоходность.
Но главное преимущество компании – освободившейся рынок является долгосрочным. В отличие от большинства компаний на рынке, SVAV есть куда расти, и компания явно не достигла пиков с точки зрения финпоказателей.
