На прошлой неделе банк ВТБ отчитался по МСФО за январь-февраль 2026. Чистая прибыль составила 68.8 млрд рублей, что на 11.2% ниже, чем за аналогичный период 2025. Снижение выглядит пугающе только при поверхностном сравнении. Годом ранее банк получил 118 млрд рублей прочих операционных доходов, которые носили разовый характер. Если убрать этот эффект, картина принципиально другая.
Главное в отчёте — динамика чистой процентной маржи. NIM за два месяца составил 2.5%, причём в январе было 2.4%, а в феврале уже около 2.6%. Ориентир на декабрь — 3.2%. Чистые процентные доходы выросли в 4.3 раза год к году, до 128.8 млрд рублей. При сохранении текущей траектории банк может выйти на 870–900 млрд рублей процентных доходов за весь 2026 год, а с учётом роста кредитного портфеля — и того больше.
Спекулятивная идея в акциях ВТБ сейчас завязана на дивиденды за 2025 год. Топ-менеджмент заявил, что дискуссии о размере выплат подходят к завершению и решение ожидается до 15 апреля. Крупный миноритарий Евгений Юрченко активно наращивает долю — с 6.1% в начале февраля до 8.0%, что косвенно указывает на ожидание позитивного решения.
Риски в инвесткейсе тоже очевидны. Низкая стоимость риска по корпоративным кредитам может оказаться временным явлением, если "отрицательный рост" в экономике затянется и начнутся реальные дефолты. Вопрос достаточности капитала остаётся открытым, и именно он может ограничить объем выплат. Результаты двух месяцев укладываются в план, но для полноценной переоценки банка рынку нужна определённость по дивидендам, которая (надеемся) будет совсем скоро.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба