31 августа 2023 General Invest | Северсталь
Северсталь (CHMF RX) впервые за полтора года опубликовала вчера финансовые результаты (за 1 пол. 2023 г.). Акции компании вчера подросли на 2,9%.
Основные финансовые показатели
Выручка сократилась на 10% до 339 429 млн руб. в связи со снижением средних цен реализации. Снижение цен было частично компенсировано увеличением доли готовой металлопродукции в портфеле продаж и ростом объема продаж.
Показатель EBITDA снизился до 118 462 млн руб. (-12% г/г) вслед за выручкой. Рентабельность по EBITDA составила 35% (-1 п.п. г/г).
Свободный денежный поток вырос на 1% г/г до 60 050 млн руб. За 6 мес. 2023 года отток денежных средств на пополнение оборотного капитала составил 9 078 млн руб., что главным образом связано с увеличением запасов на фоне начала формирования резерва слябов перед остановкой доменной печи № 5 на капитальный ремонт.
CAPEX снизился на 36% г/г до 24 862 млн руб., что соответствует календарному плану по капитальным затратам.
Денежные средства и эквиваленты увеличились до 300 746 млн руб. (в сравнении с 186 219 млн руб. по состоянию на 31.12.2022), что стало результатом антикризисных мер в виде временного отказа от выплаты дивидендов для формирования достаточной подушки ликвидности в ответ на санкционное давление на компанию.
Общий долг увеличился до 147 344 млн руб. (+43% г/г) в основном за счет переоценки из-за ослабления рубля, что было отчасти компенсировано частичным погашением долга по Еврооблигациям 2022 во 2 пг. 2022 года.
Чистый долг вышел в отрицательную зону и составил -153 402 млн руб. Показатель Чистый долг/ EBITDA составил -0.77х
Комментарии менеджмента
В прошлом году черная металлургия оказалась одной из самых пострадавших отраслей - западные санкции, смена рынков, разрыв логистических цепочек и цепочек снабжения, сильный рубль, и как результат снижение загрузки производственных мощностей. На данный момент мы можем сказать, что «Северсталь» во многом успешно справилась с этими вызовами. Текущий уровень загрузки наших мощностей стабилен, загрузка производства близка к полной. Нам удалось переориентировать значительные объемы с экспортных направлений на приоритетный внутренний рынок. Со стороны внутреннего рынка, прежде всего, от строительной отрасли, мы видим существенную поддержку. В целом, спрос на российском рынке в текущем году показывает неплохую динамику, что поддерживает цены на металлопродукцию.
Рентабельность по EBITDA составила 35%, что отражает значительную долю продукции с высокой добавленной стоимостью в нашем портфеле продаж.
Инвестиционное заключение
Северсталь первой из металлургов опубликовала финансовые результаты после долгосрочной паузы. Оцениваем результаты умеренно-положительно. Снижение выручки и прибыли было ожидаемо в свете снижения цен на сталь и санкций, заставивших компании отрасли переориентировать поставки на альтернативные рынки. В то же время компания сумела сохранить рентабельность EBITDA на докризисных уровнях и, судя по всему, справилась с переориентацией продаж. Кроме того, компания показала стабильный свободный денежный поток благодаря оптимизации оборотного капитала и снижению капзатрат (-36%). Показатели баланса также находятся на высоком уровне. Компания не прокомментировала в этот раз возможность выплаты дивидендов, но очевидно, что дивидендный потенциал значительный. Вопрос будет ли компания придерживаться формальной дивполитики (100% свободного денежного потока за период) или все же частично распределит избыточные денежные средства на балансе, которые значительно превышают показатель прошлого года. Мы скорректировали наш прогноз по финансовым показателям компании за 2023 г. c учетом результатов за 1 пол. 2023 г., а также с учетом ожиданий возобновления роста цен на сталь на глобальном рынке в ближайшие месяцы. На базе прогноза по EBITDA компания торгуется по мультипликатору 3,9х EV/EBITDA 2023 против исторического среднего на уровне 5х. Новости по дивидендам могут стать краткосрочным драйвером роста акций.
Основные финансовые показатели
Выручка сократилась на 10% до 339 429 млн руб. в связи со снижением средних цен реализации. Снижение цен было частично компенсировано увеличением доли готовой металлопродукции в портфеле продаж и ростом объема продаж.
Показатель EBITDA снизился до 118 462 млн руб. (-12% г/г) вслед за выручкой. Рентабельность по EBITDA составила 35% (-1 п.п. г/г).
Свободный денежный поток вырос на 1% г/г до 60 050 млн руб. За 6 мес. 2023 года отток денежных средств на пополнение оборотного капитала составил 9 078 млн руб., что главным образом связано с увеличением запасов на фоне начала формирования резерва слябов перед остановкой доменной печи № 5 на капитальный ремонт.
CAPEX снизился на 36% г/г до 24 862 млн руб., что соответствует календарному плану по капитальным затратам.
Денежные средства и эквиваленты увеличились до 300 746 млн руб. (в сравнении с 186 219 млн руб. по состоянию на 31.12.2022), что стало результатом антикризисных мер в виде временного отказа от выплаты дивидендов для формирования достаточной подушки ликвидности в ответ на санкционное давление на компанию.
Общий долг увеличился до 147 344 млн руб. (+43% г/г) в основном за счет переоценки из-за ослабления рубля, что было отчасти компенсировано частичным погашением долга по Еврооблигациям 2022 во 2 пг. 2022 года.
Чистый долг вышел в отрицательную зону и составил -153 402 млн руб. Показатель Чистый долг/ EBITDA составил -0.77х
Комментарии менеджмента
В прошлом году черная металлургия оказалась одной из самых пострадавших отраслей - западные санкции, смена рынков, разрыв логистических цепочек и цепочек снабжения, сильный рубль, и как результат снижение загрузки производственных мощностей. На данный момент мы можем сказать, что «Северсталь» во многом успешно справилась с этими вызовами. Текущий уровень загрузки наших мощностей стабилен, загрузка производства близка к полной. Нам удалось переориентировать значительные объемы с экспортных направлений на приоритетный внутренний рынок. Со стороны внутреннего рынка, прежде всего, от строительной отрасли, мы видим существенную поддержку. В целом, спрос на российском рынке в текущем году показывает неплохую динамику, что поддерживает цены на металлопродукцию.
Рентабельность по EBITDA составила 35%, что отражает значительную долю продукции с высокой добавленной стоимостью в нашем портфеле продаж.
Инвестиционное заключение
Северсталь первой из металлургов опубликовала финансовые результаты после долгосрочной паузы. Оцениваем результаты умеренно-положительно. Снижение выручки и прибыли было ожидаемо в свете снижения цен на сталь и санкций, заставивших компании отрасли переориентировать поставки на альтернативные рынки. В то же время компания сумела сохранить рентабельность EBITDA на докризисных уровнях и, судя по всему, справилась с переориентацией продаж. Кроме того, компания показала стабильный свободный денежный поток благодаря оптимизации оборотного капитала и снижению капзатрат (-36%). Показатели баланса также находятся на высоком уровне. Компания не прокомментировала в этот раз возможность выплаты дивидендов, но очевидно, что дивидендный потенциал значительный. Вопрос будет ли компания придерживаться формальной дивполитики (100% свободного денежного потока за период) или все же частично распределит избыточные денежные средства на балансе, которые значительно превышают показатель прошлого года. Мы скорректировали наш прогноз по финансовым показателям компании за 2023 г. c учетом результатов за 1 пол. 2023 г., а также с учетом ожиданий возобновления роста цен на сталь на глобальном рынке в ближайшие месяцы. На базе прогноза по EBITDA компания торгуется по мультипликатору 3,9х EV/EBITDA 2023 против исторического среднего на уровне 5х. Новости по дивидендам могут стать краткосрочным драйвером роста акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба