Главное
• Котировки HeadHunter снизились за неделю, но остаются на 33% выше цены открытия идеи. На наш взгляд, это была техническая коррекция после активного роста.
• Редомициляция — для HeadHunter больше шансов на позитив, чем для VK.
• Разница в отчетностях за I полугодие 2023 г. подчеркнула разный потенциал бумаг. Наша рекомендация на 12 месяцев для HeadHunter — «Покупать», для VK — «Продавать»
• Совокупная доходность: 40% до середины ноября.
• Катализаторы: результаты за III квартал 2023 г. по МСФО — ожидаем в ноябре, новости о редомициляции.
• Риски: общерыночные, макроэкономические и регуляторные.
В деталях
Возможность редомициляции, выкупа — потенциальный позитив для HeadHunter. Котировки HeadHunter скорректировались на прошлой неделе, тем не менее прибавили 33% за три недели с открытия парной идеи. Частично это может быть связано с очень сильными, по нашим прогнозам, перспективами бизнеса на 2023 г.
Однако также полагаем, что сообщения в прессе о возможном выкупе ЛУКОЙЛом бумаг у зарубежных акционеров напомнили рынку об аналогичной возможности у HeadHunter. Напомним, в мае акционеры HeadHunter разрешили совету директоров провести выкуп акций, но детали пока не раскрывались.
В целом мы видим значимые шансы редомициляции HeadHunter в обозримом будущем. VK уже объявила о редомициляции в РФ, в то время как HeadHunter пока эту тему не комментировала. Считаем, что редомициляция — в случае такого решения — может быть позитивнее для HeadHunter, чем для VK, поскольку с большой вероятностью облегчит первой выплату дивидендов.
Разница в фундаментальных перспективах сохраняется, но во многом в цене. Напомним, что HeadHunter опубликовала очень сильные результаты за I полугодие и II квартал 2023 г. Во II квартале 2023 г. рост выручки ускорился до 78% г/г, скорректированная EBITDA выросла в 2,5 раза во многом за счет позитивных органических трендов.
Между тем VK показала слабые цифры за I полугодие 2023 г.: скорректированная EBITDA снизилась на 42% г/г, несмотря на увеличение выручки на 36%. На наш взгляд, это подчеркнуло разницу в перспективах компаний на 2023 г. и является одной из причин рекомендации на 12 месяцев: «Покупать» по HeadHunter, «Продавать» по VK.
Мы ждем сохранения разницы в динамике основных показателей компаний в III квартале 2023 г. Однако отметим, что после роста котировок HeadHunter разница фундаментального потенциала бумаг во многом уже отражена в цене.
Риски для идеи — общерыночные, макроэкономические и регуляторные. Ликвидность расписок HeadHunter ниже, чем у VK, поэтому мы видим риск в случае коррекции на рынке акций на больших объемах. Для обеих компаний основные внешние риски для бизнеса лежат в области экономики и регуляторики.
Оценка: наша рекомендация на 12 месяцев — «Покупать» HeadHunter, «Продавать» VK. Торговая идея соответствует нашему текущему взгляду на ближайшие 12 месяцев. Смотрим позитивно на HeadHunter, однако отметим, что рыночная цена приблизилась к целевой после роста котировок. Взгляд на VK консервативный на фоне текущей рыночной оценки и рисков для рентабельности в 2023 г.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба