В середине Июня делал разборку МСФО 1 квартала
Писал о том, что компания не готовилась к выплате дивидендов и не поднимала дивидендов с дочек
Вместо этого, компания заявила, что по просьбе зарубежных инвесторов сделала тендерное предложение на выкуп более 10 млн акций со скидкой 50% к рынку по цене 2 215 руб
На выкуп должно было быть потрачено до 22 млрд руб
Прибыль МСФО'17 1 квартала благодаря "помощи" курсовых разниц выросла на 41% до 15 млрд руб или 151 руб/акция
Подробно объяснял почему показатели прибыли и денежных потоков по МСФО'16 абсолютно бесполезны
На счетах компании на конец 2п'22 было 315 млрд руб
Большая часть прироста денежной позиции случилась за счет увеличения долга
Я предполагал, что увеличение долга это подготовка к крупной сделке по покупке акций одного из самых быстрорастущих ретейлеров на нашем рынке
Но пока новостей про это нет
28 Июня компания объявила, что увеличивает размер выкупа с 10% до 29.8% акций!!!
На этот выкуп требуется уже около 60 млрд руб
Западные фонды выстроились в очередь, чтобы продать акции по 2.2 тыс руб
Цинизм ситуации заключается в том, что с учетом рекордного ослабления рубля цена выкупа в $ составляет всего 25$
Я не знаю среднюю цену покупки Dodge&Cox, Vanguard и BlackRock - основных держателей акций МАГНИТ
Эти фонды сидели в МАГНИТЕ с очень давних пор, и возможно, что с учетом полученных ранее дивидендов они вышли из позиции даже без убытков
В итоге, по данным ТИНЬКОФФ, МАГНИТ АЛЬЯНС выкупил у нерезидентов 15.5% акций на сумму 35 млрд руб
В пресс-релизе компания уточняет, что выкуплено 16.6% акций и процесс выкупа продолжается
Обратите внимание, главная дочка МАГНИТ АО "ТАНДЕР" 28 Июля выкупила обратно 3.82 млн акций по 5 803 руб, проданные 29 Июня по 5 190 руб
На этой сделке ТАНДЕР потерял 2.3 млрд руб
Что это была за сделка не понятно
Давайте переходить к операционным результатам
Количество магазинов сети выросло до 28 309
За 2 квартал было открыто 400 новых магазинов
В основном, это были новые МАГНИТы
Количество покупателей в 2 квартале выросло до рекордных 1.58 млрд человек
Но средний чек в 2 квартале снизился к 1 кварталу во всех форматах сети
В итоге, розничная выручка сети выросла в 2 квартале всего на 7.2% г-к-г
При этом, выручка МАГНИТ выросла на 9.9%, а выручка ДИКСИ упала на 10.1%
С точки зрения развития онлайн коммерции компании нечем похвастаться
Товарооборот снижается 2 квартала подряд и составляет всего 8.3 млрд руб
Напомню, что у лидера рынка e-grocery САМОКАТА в 2 квартале оборот составил 36.5 млрд руб
Еще хуже, что у МАГНИТ снижается не только оборот, но и количество заказов
Компания теряет не только долю рынка, но и лояльность своих покупателей
Возможно, что в стратегии МАГНИТ нужно что-то менять по отношению к растущим цифровым каналам сбыта
В завершении обзора операционных результатов, хотел бы отметить снижение количество сотрудников, задействованных в работе магазинов
Не смотря на рост количества магазинов, количество сотрудников МАГНИТ за квартал сократилось на 3% или 9 тыс человек, а количество сотрудников ДИКСИ на 9% или 2 тыс человек
Почему сокращается количество продавцов?
Потому что всё шире используются кассы самообслуживания
Яркий пример того, как развитие технологий сокращается количество рабочих мест
Переходим к финансовой части
На графике полугодовых результатов хорошо видно на сколько сильно замедлился рост выручки
График квартальных результатов выглядит более оптимистично
Операционная прибыль 2 квартала выросла на 5% г-к-г до рекордных 28.3 млрд руб или 278 руб/акция
За 1 полугодие заработали 49 млрд руб или 481 руб/акция операц.прибыли
Отмечу, что рентабельность в 2 квартале восстановилась до 4.5%
Из 49 млрд руб операц.прибыли на обслуживание долга, за вычетом полученных % по депозитам, ушло 8 млрд руб
Долг остается на уровне 415 млрд руб
Судя по росту финансовых расходов, % по долгу привязан к ставке ЦБ и в 2 полугодии можно ожидать сильный рост расходов
Частично это будет компенсировано ростом доходов по депозитам
Денежная позиция компании еще не отразила расходы на выкуп акций, так он осуществлялся уже в 3 квартале
На рост чистой прибыли оказало влияние прибыль от курсовых разниц в размере 6 млрд руб, против убытка 1.9 млрд руб в 1п'22
В результате, чистая прибыль в 2 квартале выросла до рекордных 21.9 млрд руб или 215 руб/акция
Прибыль 1 полугодия составила 37 млрд руб или 366 руб/акция
Исходя из текущей цены 6 095 руб, компания оценена примерно в 10 годовых прибылей
Но самое смешное, что прибыль МСФО ни на что не влияет
В дивидендной политике МАГНИТ прописано, что дивиденд определяется исходя из прибыли РСБУ, планов на будущие периоды и размера долга!
Прибыль РСБУ за 1 полугодие всего 364 МИЛЛИОНА руб
Дело в том, что корп.центр не поднимал в этом году дивиденды с ТАНДЕРА
В кассе корп.центра всего 1.7 МИЛЛИОНА рублей
До окончания выкупа акций нерезидентов, выплату каких-либо дивидендов скорее всего ждать не стоит
Что в итоге?
На мой взгляд, отчет и результаты МАГНИТ вышли, в отличие от отчета Х5, какие-то неубедительные
Вроде выручка и прибыль растет, но растет на минималках
Непонятно чем и когда закончится история с выкупом нерезидентов
Какова будет судьба выкупленных акций?
Большой долг привязанный к ставке ЦБ
Денежная позиция уменьшится из-за выкупа
Непонятна судьба переезда пакета акций MARATHON GROUP в Россию
Дивиденды на паузе и не понятно когда возобновятся выплаты
Всё находится в каком-то подвешенном состоянии
Предварительные результаты Июля-Августа так же не внушают оптимизма
При этом всём, акции торгуются недалеко от максимумов последних лет
Думаю, что результаты 3-4 квартала могут быть значительно хуже
Учитывая падение выручки ДИКСИ, допускаю что как и в 2022 году, компания спишет в конце года значительную часть Goodwill
Это опять может обнулить чистую прибыль 4 квартала
Назвать текущую цену МАГНИТ пузырем наверное нельзя, но и привлекательной назвать её тоже сложно
Потенциальная дивидендная доходность, по текущим результатам, составляет менее 10%
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter