Главное
• Неожиданно сильное I полугодие 2023 г. Транснефти подогревает ожидания по дивидендам:
- наш текущий прогноз дивидендов в размере 16 000 руб. на акцию выглядит консервативно
- СД 15 сентября рассмотрит вопрос дробления акций в пропорции 1 к 100.
• Обычные акции Сургутнефтегаза выглядят дорого с дивидендами 0,82 на акцию. Потенциальное укрепление рубля негативно для обоих видов бумаг компании.
• Оценка: 12% избыточной доходности у Транснефти-ап и минус 30% — у Сургутнефтагаза-ао.
• Доходность: совокупный спред 15% до конца октября.
• Катализаторы: решение по дроблению акций Транснефти 15 сентября.
• Риски: улучшение дивидендной политики по Сургутнефтегазу-ао — маловероятно.
В деталях
Транснефть: сплит значительно расширит круг потенциальных инвесторов. Совет директоров 15 сентября рассмотрит вопрос о дроблении привилегированных акций в соотношении 1 к 100. Сейчас они стоят 139 000 руб. за бумагу, что слишком дорого для многих розничных инвесторов. Снижение стоимости в 100 раз может существенно увеличить число потенциальных инвесторов.
Транснефть: сильные результаты за I полугодие 2023 г. усиливают и без того высокие ожидания по дивидендам. Первая отчетность Транснефти по МСФО с начала украинского кризиса оказалась на удивление сильной: выручка, EBITDA и чистая прибыль заметно превзошли наши оценки и рыночный консенсус. Теперь наш прогноз дивидендов в размере 16 100 руб. на акцию с доходностью около 12% выглядит консервативно.
Сургутнефтегаз: прогноз дивидендов сохраняется из-за слабого рубля. Обычка Сургутнефтегаза фундаментально переоценена — по нашим оценкам, по большей части фиксированный дивиденд по этой бумаге составляет около 0,82 руб. на акцию с весьма скромной доходностью вблизи 3%. Однако укрепление российской валюты может снизить очень высокие дивидендные ожидания по привилегированным бумагам компании, что, в свою очередь, может негативно сказаться на обычных.
Оценка: доходность Сургутнефтегаза-ао намного ниже, чем Транснефть-ап. Наша целевая цена по обыкновенным акциям Сургутнефтегаза на 12 месяцев — 28 руб. за бумагу: доходность по целевой цене составляет -12%, a избыточная доходность с учетом акционерного капитала — минус 30%. Для сравнения: наша целевая цена для привилегированных акций Транснефти 180 000 руб. за бумагу дает потенциал роста 29% и избыточную доходность в размере 12%.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба