16 ноября 2009 Финмаркет
Мы не ждем ухудшения ситуации с ликвидностью", - сказал журналистам первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев. По его словам, в декабре будет избыток ликвидности у банков из-за расходов бюджета, большая часть которых приходится на конец года.
"Мы полагаем, что сейчас фискальная эмиссия идет большими темпами, будет еще больше. Свободная ликвидность растет", - сказал А.Улюкаев, отметив, что в декабре на финансирование дефицита бюджета РФ будет направлено около 1,5 трлн рублей, и банки не смогут сразу разместить эти средства.
Тем самым первый зампред ЦБ РФ развил высказанную неделей ранее мысль директора департамента операций на финансовых рынках Сергея Швецова, сообщившего, что в ноябре-декабре на финансовом рынке появится большой объем ликвидности, связанный с финансированием бюджетного дефицита. "Навес ликвидности, который в ближайшее время должен появиться на финансовом рынке, также служит потенциалом для ослабления рубля", - отметил он.
Впрочем, А.Улюкаев не ограничился в своем анализе периодом до конца года. "На горизонте, который проглядывается, нет проблем с ликвидностью вовсе", - сказал А.Улюкаев, отвечая на вопрос о возможной перспективе, в течение которой ЦБ не видит проблем с ликвидностью.
Итак, граница горизонта не уточнена; впрочем, почти наверняка в этот горизонт попадает февраль, когда многие банки лишатся возможности привлекать беззалоговое кредитование. Примерно 70 банков из 230, допущенных к механизму беззалогового кредитования, не смогут участвовать в аукционах Центробанка из-за ужесточения требований к ним, сообщил А.Улюкаев. По всей видимости, ЦБ РФ готов, что в случае необходимости ликвидность будет пополняться этими банками с помощью других механизмов - которых, в принципе, и так довольно много появилось в последнее время.
Рыночные индикаторы тем временем свидетельствуют, что ликвидности на рынке действительно много. Ликвидность обычно меряется с помощью процентных ставок, по которым банки могут предоставлять друг другу ресурсы, а также объемных показателей.
Важнейшие объемные показатели - объемы средств на корсчетах и депозитных счетах банков в ЦБ РФ. Корсчета используются банками в текущих расчетах, в то время как депозиты - ближайший резерв банков, которые временно размещены в ЦБ под минимальный процент, но в случае нужды могут быть быстро пущены в дело. Этот резерв - остатки на депозитных счетах банков - держались в первой половине ноября вблизи уровня 350 млрд рублей, что довольно много. В сумме же оба показателя ликвидности составляли примерно 900 млрд рублей.
Что же касается процентных ставок, то в настоящее время на денежном рынке есть довольно-таки обширное семейство ставок, которые так или иначе характеризуют состояние денежной сферы. Не так давно, кстати, тот же А.Улюкаев сетовал на то, что этих ставок слишком много. Впрочем, при необходимости в ставках можно разобраться и понять ключевые их закономерности.
Итак, ставка рефинансирования - самый заметный показатель, который ЦБ РФ устанавливает и время от времени меняет. Эта ставка осень была снижена до исторического минимума, 9,5% годовых. Впрочем, это вовсе не значит, что деньги у нас стоят сейчас дешевле, чем когда-либо в постсоветской истории. На самом деле, более важные индикаторы рынка - это данные о межбанковских ставках "овернайт" (можно использовать однодневный Miacr или MosprimeRate). Чтобы характеризовать "среднесрочный" спрос на деньги, можно смотреть ставки этих же выборок на срок от месяца до года.
В последние месяцы ставки снижались: "овернайты" опустились к уровню 5% годовых, до минимума с октября 2008 года. Кажется, низкие ставки: но если посмотреть назад чуть дальше, то мы можем увидеть, что ставки составляют 2,5-3% годовых (это в 2008 году, когда уже шел глобальный кризис). А еще раньше - в середине десятилетия и вплоть до 2007 года - ставки порой опускались и к 1% годовых.
Теперь о среднесрочных ставках. На самом деле, мы сейчас все еще находимся в рамках инерционного процесса, медленного снижения ставок после их резкого взлета, вызванного девальвацией прошлой зимы. Тогда, чуть больше года назад, был резкий взлет ставок, на максимуме они достигали 30% годовых. Взлет был резким - а вот снижение постепенное: и сейчас ставки на 3-6 месяцев опустились в район 8% годовых. Но еще летом 2008 года их уровень был 6-6,5% годовых. А до первого мощного вздоха нынешнего кризиса, т.е. до августа 2007 года (тогда рынки впервые всерьез всколыхнули фонды, инвестирующие в ипотечный субпрайм) - до этого уровень ставок на 3-6 месяцев был в районе 5% годовых.
К чему мы приводим эти цифры? Во-первых, к тому, чтобы показать ориентиры, которые рынок, вероятно, еще не успел забыть. Во вторых, чтобы можно было понять, что ликвидность сейчас все-таки не так доступна, как еще недавно, до перелома, начавшегося полтора-два года назад.
Ну и, наконец, к тому, чтобы напомнить, что ставки - как показывает практика последних лет - очень чувствительны к валютной динамике: настоящий взлет ставок наблюдался в момент нарастания девальвационных ожиданий, и последствия этого взлета экономика ощущает до сих пор. Но, правда, крайне низкие ставки всегда складывались в предшествующий период на фоне длительного тренда к укреплению рубля.
Что ж, тренд на укрепление рубля, очевидно, присутствует и сейчас. Так что высокий уровень ликвидности и низкие ставки - штука естественная. А вот что будет, если на валютный рынок вернется волатильность?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
"Мы полагаем, что сейчас фискальная эмиссия идет большими темпами, будет еще больше. Свободная ликвидность растет", - сказал А.Улюкаев, отметив, что в декабре на финансирование дефицита бюджета РФ будет направлено около 1,5 трлн рублей, и банки не смогут сразу разместить эти средства.
Тем самым первый зампред ЦБ РФ развил высказанную неделей ранее мысль директора департамента операций на финансовых рынках Сергея Швецова, сообщившего, что в ноябре-декабре на финансовом рынке появится большой объем ликвидности, связанный с финансированием бюджетного дефицита. "Навес ликвидности, который в ближайшее время должен появиться на финансовом рынке, также служит потенциалом для ослабления рубля", - отметил он.
Впрочем, А.Улюкаев не ограничился в своем анализе периодом до конца года. "На горизонте, который проглядывается, нет проблем с ликвидностью вовсе", - сказал А.Улюкаев, отвечая на вопрос о возможной перспективе, в течение которой ЦБ не видит проблем с ликвидностью.
Итак, граница горизонта не уточнена; впрочем, почти наверняка в этот горизонт попадает февраль, когда многие банки лишатся возможности привлекать беззалоговое кредитование. Примерно 70 банков из 230, допущенных к механизму беззалогового кредитования, не смогут участвовать в аукционах Центробанка из-за ужесточения требований к ним, сообщил А.Улюкаев. По всей видимости, ЦБ РФ готов, что в случае необходимости ликвидность будет пополняться этими банками с помощью других механизмов - которых, в принципе, и так довольно много появилось в последнее время.
Рыночные индикаторы тем временем свидетельствуют, что ликвидности на рынке действительно много. Ликвидность обычно меряется с помощью процентных ставок, по которым банки могут предоставлять друг другу ресурсы, а также объемных показателей.
Важнейшие объемные показатели - объемы средств на корсчетах и депозитных счетах банков в ЦБ РФ. Корсчета используются банками в текущих расчетах, в то время как депозиты - ближайший резерв банков, которые временно размещены в ЦБ под минимальный процент, но в случае нужды могут быть быстро пущены в дело. Этот резерв - остатки на депозитных счетах банков - держались в первой половине ноября вблизи уровня 350 млрд рублей, что довольно много. В сумме же оба показателя ликвидности составляли примерно 900 млрд рублей.
Что же касается процентных ставок, то в настоящее время на денежном рынке есть довольно-таки обширное семейство ставок, которые так или иначе характеризуют состояние денежной сферы. Не так давно, кстати, тот же А.Улюкаев сетовал на то, что этих ставок слишком много. Впрочем, при необходимости в ставках можно разобраться и понять ключевые их закономерности.
Итак, ставка рефинансирования - самый заметный показатель, который ЦБ РФ устанавливает и время от времени меняет. Эта ставка осень была снижена до исторического минимума, 9,5% годовых. Впрочем, это вовсе не значит, что деньги у нас стоят сейчас дешевле, чем когда-либо в постсоветской истории. На самом деле, более важные индикаторы рынка - это данные о межбанковских ставках "овернайт" (можно использовать однодневный Miacr или MosprimeRate). Чтобы характеризовать "среднесрочный" спрос на деньги, можно смотреть ставки этих же выборок на срок от месяца до года.
В последние месяцы ставки снижались: "овернайты" опустились к уровню 5% годовых, до минимума с октября 2008 года. Кажется, низкие ставки: но если посмотреть назад чуть дальше, то мы можем увидеть, что ставки составляют 2,5-3% годовых (это в 2008 году, когда уже шел глобальный кризис). А еще раньше - в середине десятилетия и вплоть до 2007 года - ставки порой опускались и к 1% годовых.
Теперь о среднесрочных ставках. На самом деле, мы сейчас все еще находимся в рамках инерционного процесса, медленного снижения ставок после их резкого взлета, вызванного девальвацией прошлой зимы. Тогда, чуть больше года назад, был резкий взлет ставок, на максимуме они достигали 30% годовых. Взлет был резким - а вот снижение постепенное: и сейчас ставки на 3-6 месяцев опустились в район 8% годовых. Но еще летом 2008 года их уровень был 6-6,5% годовых. А до первого мощного вздоха нынешнего кризиса, т.е. до августа 2007 года (тогда рынки впервые всерьез всколыхнули фонды, инвестирующие в ипотечный субпрайм) - до этого уровень ставок на 3-6 месяцев был в районе 5% годовых.
К чему мы приводим эти цифры? Во-первых, к тому, чтобы показать ориентиры, которые рынок, вероятно, еще не успел забыть. Во вторых, чтобы можно было понять, что ликвидность сейчас все-таки не так доступна, как еще недавно, до перелома, начавшегося полтора-два года назад.
Ну и, наконец, к тому, чтобы напомнить, что ставки - как показывает практика последних лет - очень чувствительны к валютной динамике: настоящий взлет ставок наблюдался в момент нарастания девальвационных ожиданий, и последствия этого взлета экономика ощущает до сих пор. Но, правда, крайне низкие ставки всегда складывались в предшествующий период на фоне длительного тренда к укреплению рубля.
Что ж, тренд на укрепление рубля, очевидно, присутствует и сейчас. Так что высокий уровень ликвидности и низкие ставки - штука естественная. А вот что будет, если на валютный рынок вернется волатильность?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу