12 сентября 2023 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
Российские индексы акций начали неделю с разнонаправленной динамики из-за влияния сильного укрепления рубля. Долларовый РТС прибавил 2%, а рублевый индекс МосБиржи потерял более 1%. Объемы торгов были чуть выше среднего — 81,6 млрд руб.
Именно динамика курсов USD/RUB и CNY/RUB сейчас выступает определяющим драйвером для бумаг почти половины российских компаний. Речь в первую очередь идет об экспортерах и сырьевиках — для них укрепление рубля наиболее чувствительно. Игнорировать валютные изменения акциям нефтегаза и металлургов крайне сложно, когда происходят движения курса вниз сразу на 2,8%.
Вчера индексу МосБиржи даже не помог фактор «растущих понедельников». Из-за такого сильного укрепления рубля нарушена традиция расти в первый торговый день недели. К текущему моменту из 34 понедельников подъем фиксировался в 28 случаях. За эти дни совокупный рост индекса составил +27,8%.
Ближайшие перспективы. На дневном графике индекса МосБиржи мы видим уже пять сессий снижения подряд, чего в этом году еще не было. Эта коррекция позволила снять накопленную техническую перекупленность. Произошел переход из фазы устойчивого трендового роста во временный диапазон широкой боковой консолидации.
Ключевые уровни поддержки находятся около 3015–3025 п. А в целом зона потенциального торможения коррекции расположена ниже 3100 п. По мере спуска к 3015–3100 п. можно вновь тактически наращивать длинные позиции в ликвидных фишках. Это может быть в основном портфель из бумаг финансового и нефтяного секторов.
Сверху диапазоном сопротивления выступает область 3250–3320 п. В ближайшие сессии повторное тестирование этих рубежей выглядит маловероятным.
Эшелоны хуже на падении рынка. Начала проявляться закономерная тенденция, когда голубые фишки в среднем начали показывать более сильную динамику, чем второй и третий эшелоны. В понедельник индекс наиболее ликвидных акций упал на дневной сессии на 0,6%, тогда как индекс средней и малой капитализации снизился на 1,2%.
Подобная тенденция в условиях развития коррекционного движения на всем рынке выглядит абсолютно оправданной. Ранее мы видели множественные разгоны в низколиквидных акциях без новостей, после которых они не возвращались на исходные позиции. Сейчас же привлекательность откатившихся голубых фишек выросла, что должно обеспечивать переток капитала из небольших эмитентов. Тенденция по отставанию индекса средней и малой капитализации может сохраниться.
О наиболее стойких и слабых бумагах индекса МосБиржи в рамках текущей коррекции читайте в отдельном материале.
Разворот рубля. Курс USD/RUB начал очень уверенное движение вниз. По результатам сессии понедельника рубль укрепился на максимальную величину с начала этого года. Доллар опустился к 95.
Шансы на укрепление рубля при сохранении текущего фона достаточно высокие. Есть комплекс мер, которые сейчас играют в пользу национальной валюты:
• Ключевая ставка повышена. Эффект от нее проявляется не сразу а с лагом в несколько месяцев. Рост ключевой — снизит спрос на кредитование, а по цепочке и спрос на импортные товары. В результате будет оказано давление на спрос на валюту для целей импорта.
• Повысились доходности облигаций. Вся кривая ОФЗ пришла к 12%. Это делает привлекательным сбережения в рублях. Происходит некоторое смещение от потребления к сбережению.
• ЦБ также принял ряд мер по макропруденциальным ужесточениям. Они ограничивают спрос на необеспеченные кредиты.
• ЦБ при необходимости может и еще ужесточить ДКП, о чем представители регулятора несколько раз говорили.
• Цены на нефть выросли до $90 по Brent. Это компенсирует спад добычи в РФ. Кроме того, дисконт по российским сортам к Brent снижается. Ожидается рост предложения валюты из-за увеличения экспортной выручки.
Ко всему этому добавим, что с четверга ЦБ РФ выйдет на рынок с увеличенными объемами. С 14 по 22 сентября юани будут продаваться на 21,4 млрд руб. в день вместо текущих 2,3 млрд. И хотя эта мера должна абсорбировать избыточный спрос на валюту в условиях погашения выпуска еврооблигаций Минфина РФ на $3 млрд (16 сентября), влияние операций локально все равно может привести к перекосу в пользу укрепления рубля, особенно с момента их начала в четверг.
По паре USD/RUB ближайшим ориентиром снизу выступают те уровни, с которых в августе началась очередная волан роста — это район около 92,5. Если и этот рубеж в перспективе будет пройден вниз, то далее цель сместится к 89,5–90.
На долговом рынке разворота в облигациях пока не произошло. Индекс ОФЗ вчера снова снизился. Падение продолжается 15 сессий подряд. В ближайшее время высока вероятность остановки этой тенденции.
Логика долгового рынка сейчас может быть весьма простой: чем ниже к пятничному заседанию ЦБ РФ опустится курс USD/RUB, тем у участников рынка будет больше уверенности в том, что регулятор не станет повышать ключевую ставку. А это значит, что не будет причин для падения коротких и средних выпусков. Наоборот, среднесрочные облигации с погашением через 2–4 года могут даже начать отскакивать.
Бумаги в фокусе
• Дочки Россетей. В понедельник прошла массовая волна роста в дочерних компаниях ФСК-Россети. На кратно увеличившихся оборотах сильнее остальных выглядели акции Юга (+40%), Волги (+20,8%) и Сибири (+10%). Подъем не выглядит устойчивым. Новостей, достаточных для оправдания столь сильного ускорения в бумагах, не поступало. Риски последующего отката повышенные.
• СОЛЛЕРС (+8,1%). Акции попали в топ-10 по обороту, показав уверенный подъем. Бумаги привлекают большой объем спекулятивного капитала. Трейдерам достаточно даже небольшого повода, чтобы резко включиться в игру и существенно переоценить акции компании. В понедельник было объявлено о начале серийного производства пикапов под собственным брендом на заводе во Владивостоке. Этой повестки оказалось достаточно для взлета котировок на 8%. Реакция выглядит избыточной.
• Транснефть-ап (+3,2%). Показан лучший результат в составе индекса МосБиржи. Бумаги продолжают оправдывать ожидания и выглядят сильнее рынка. Вновь отметим что привилегированные акции Транснефти выглядят интересными на среднесрочном горизонте. Есть шансы на движение в сторону годового максимумов 147 350 руб. в ближайшее время. По мнению аналитиков БКС Мир инвестиций, дивиденды за 2023 г. могут достигнуть 18 000 руб. или 12,6%. Кроме того, важным драйвером может выступить анонсированный сплит акций, который привлечет новых долгосрочных инвесторов и еще сильнее увеличит ликвидность.
• Сбербанк-ао (+0,2%), -ап (+0,2%). Опубликованы сильные финансовые результаты за август по РПБУ. В прошлом месяце заработана рекордная чистая прибыль — 140,9 млрд руб. (+8% м/м) с высокой рентабельностью капитала 27,5%. И все это произошло, несмотря на рост процентного и валютного рисков. Сбер продолжает наращивать бизнес, показал рекордные выдачи в ипотеке. С начала года банк получил 999,1 млрд руб. прибыли, рентабельность капитала 25,2%.
Если предположить перераспределение 50% чистой прибыли на дивиденды и схожесть результатов РПБУ с МСФО, то за 8 месяцев банк уже заработал 22,1 руб. на акцию. Это 8,6% дивдоходности по текущим котировкам, но у Сбера есть еще 4 месяца, чтобы поднять форвардный дивиденд выше 10%.
• М.Видео (+1,9%). CFO Компании Анна Гарманова в интервью Интерфаксу рассказала об изменении бизнес-модели, ситуации на рынке и договоренностях с кредиторами. Она выразила абсолютную уверенность, что долговая нагрузка на конец года придет к привычному уровню. Если 2022 г. М.Видео закончила с соотношением долг/EBITDA на уровне 4,2х, то этот год завершит с показателем меньше 4х. Никаких требований со стороны банков по досрочному возврату долга нет, ни один из кредиторов не обратился к компании с каким-либо требованием досрочного исполнения обязательств. Все финансовые результаты компании за I полугодие 2023 г. полностью соответствуют финансовой модели, с которой ознакомлены как банки, так и рейтинговые агентства.
«Ни один крупный держатель не вышел из наших облигаций, у нас нет никаких досрочных требований со стороны наших кредиторов, и мы не видим никаких оснований для того, чтобы переживать в отношении тех облигаций, которые сейчас выпущены», — сказала Гарманова.
Подобные комментарии менеджмента могут оказать локальную поддержку акциям компании. Но в первую очередь, конечно же, возможна переоценка участниками рынка рисков, связанных с четырьмя выпусками облигаций (МВ Финанс 01–04). Сейчас они торгуются с доходностью к погашению от 22 до 27,5% годовых.
• Полюс (+0,1%) и Polymetal. Polymetal не приходил к Полюсу с предложением о продаже российских активов, рассказал Интерфаксу глава Полюса Алексей Востоков. «Если будет предложение, мы его рассмотрим. Ключевым аргументом при принятии решения будет операционная синергия, которую мы видим далеко не со всеми активами Polymetal», — отметил он.
• VK (-7,6%). Держатели негативно отреагировали на сообщение о том, что Мосбиржа объявила 18 сентября последним торговым днем в ГДР VK (в режиме Т+1). Это связано с процессом конвертации бумаг из-за редомициляции, то есть перерегистрации эмитента с Британских Виргинских островов в российскую юрисдикцию. В дальнейшем по мере переезда на Мосбирже должны начать торговаться акции МКПАО «ВК». Дата начала их обращения пока официально не сообщалась.
События сегодня
• Сегодня продолжится программа Восточного экономического форума во Владивостоке. Он проходит с 10 по 13 сентября. Подобные мероприятия часто служат площадкой для разного рода заявлений как со стороны финансовых властей, так и крупных публичных компаний. Сегодня также ожидается выступление на ВЭФ-2023 президента РФ Владимира Путина.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,1%, нефть Brent в плюсе на 0,3% и находится около $90,9.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3104,37 (-0,84%)
РТС 1033,50 (+2,08%)
S&P 500 4487,46 (+0,67%)
Валюта
USD/RUB 95,08 (-2,76%)
CNY/RUB 13,01 (-1,87%)
EUR/RUB 102,49 (-2,19%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российские индексы акций начали неделю с разнонаправленной динамики из-за влияния сильного укрепления рубля. Долларовый РТС прибавил 2%, а рублевый индекс МосБиржи потерял более 1%. Объемы торгов были чуть выше среднего — 81,6 млрд руб.
Именно динамика курсов USD/RUB и CNY/RUB сейчас выступает определяющим драйвером для бумаг почти половины российских компаний. Речь в первую очередь идет об экспортерах и сырьевиках — для них укрепление рубля наиболее чувствительно. Игнорировать валютные изменения акциям нефтегаза и металлургов крайне сложно, когда происходят движения курса вниз сразу на 2,8%.
Вчера индексу МосБиржи даже не помог фактор «растущих понедельников». Из-за такого сильного укрепления рубля нарушена традиция расти в первый торговый день недели. К текущему моменту из 34 понедельников подъем фиксировался в 28 случаях. За эти дни совокупный рост индекса составил +27,8%.
Ближайшие перспективы. На дневном графике индекса МосБиржи мы видим уже пять сессий снижения подряд, чего в этом году еще не было. Эта коррекция позволила снять накопленную техническую перекупленность. Произошел переход из фазы устойчивого трендового роста во временный диапазон широкой боковой консолидации.
Ключевые уровни поддержки находятся около 3015–3025 п. А в целом зона потенциального торможения коррекции расположена ниже 3100 п. По мере спуска к 3015–3100 п. можно вновь тактически наращивать длинные позиции в ликвидных фишках. Это может быть в основном портфель из бумаг финансового и нефтяного секторов.
Сверху диапазоном сопротивления выступает область 3250–3320 п. В ближайшие сессии повторное тестирование этих рубежей выглядит маловероятным.
Эшелоны хуже на падении рынка. Начала проявляться закономерная тенденция, когда голубые фишки в среднем начали показывать более сильную динамику, чем второй и третий эшелоны. В понедельник индекс наиболее ликвидных акций упал на дневной сессии на 0,6%, тогда как индекс средней и малой капитализации снизился на 1,2%.
Подобная тенденция в условиях развития коррекционного движения на всем рынке выглядит абсолютно оправданной. Ранее мы видели множественные разгоны в низколиквидных акциях без новостей, после которых они не возвращались на исходные позиции. Сейчас же привлекательность откатившихся голубых фишек выросла, что должно обеспечивать переток капитала из небольших эмитентов. Тенденция по отставанию индекса средней и малой капитализации может сохраниться.
О наиболее стойких и слабых бумагах индекса МосБиржи в рамках текущей коррекции читайте в отдельном материале.
Разворот рубля. Курс USD/RUB начал очень уверенное движение вниз. По результатам сессии понедельника рубль укрепился на максимальную величину с начала этого года. Доллар опустился к 95.
Шансы на укрепление рубля при сохранении текущего фона достаточно высокие. Есть комплекс мер, которые сейчас играют в пользу национальной валюты:
• Ключевая ставка повышена. Эффект от нее проявляется не сразу а с лагом в несколько месяцев. Рост ключевой — снизит спрос на кредитование, а по цепочке и спрос на импортные товары. В результате будет оказано давление на спрос на валюту для целей импорта.
• Повысились доходности облигаций. Вся кривая ОФЗ пришла к 12%. Это делает привлекательным сбережения в рублях. Происходит некоторое смещение от потребления к сбережению.
• ЦБ также принял ряд мер по макропруденциальным ужесточениям. Они ограничивают спрос на необеспеченные кредиты.
• ЦБ при необходимости может и еще ужесточить ДКП, о чем представители регулятора несколько раз говорили.
• Цены на нефть выросли до $90 по Brent. Это компенсирует спад добычи в РФ. Кроме того, дисконт по российским сортам к Brent снижается. Ожидается рост предложения валюты из-за увеличения экспортной выручки.
Ко всему этому добавим, что с четверга ЦБ РФ выйдет на рынок с увеличенными объемами. С 14 по 22 сентября юани будут продаваться на 21,4 млрд руб. в день вместо текущих 2,3 млрд. И хотя эта мера должна абсорбировать избыточный спрос на валюту в условиях погашения выпуска еврооблигаций Минфина РФ на $3 млрд (16 сентября), влияние операций локально все равно может привести к перекосу в пользу укрепления рубля, особенно с момента их начала в четверг.
По паре USD/RUB ближайшим ориентиром снизу выступают те уровни, с которых в августе началась очередная волан роста — это район около 92,5. Если и этот рубеж в перспективе будет пройден вниз, то далее цель сместится к 89,5–90.
На долговом рынке разворота в облигациях пока не произошло. Индекс ОФЗ вчера снова снизился. Падение продолжается 15 сессий подряд. В ближайшее время высока вероятность остановки этой тенденции.
Логика долгового рынка сейчас может быть весьма простой: чем ниже к пятничному заседанию ЦБ РФ опустится курс USD/RUB, тем у участников рынка будет больше уверенности в том, что регулятор не станет повышать ключевую ставку. А это значит, что не будет причин для падения коротких и средних выпусков. Наоборот, среднесрочные облигации с погашением через 2–4 года могут даже начать отскакивать.
Бумаги в фокусе
• Дочки Россетей. В понедельник прошла массовая волна роста в дочерних компаниях ФСК-Россети. На кратно увеличившихся оборотах сильнее остальных выглядели акции Юга (+40%), Волги (+20,8%) и Сибири (+10%). Подъем не выглядит устойчивым. Новостей, достаточных для оправдания столь сильного ускорения в бумагах, не поступало. Риски последующего отката повышенные.
• СОЛЛЕРС (+8,1%). Акции попали в топ-10 по обороту, показав уверенный подъем. Бумаги привлекают большой объем спекулятивного капитала. Трейдерам достаточно даже небольшого повода, чтобы резко включиться в игру и существенно переоценить акции компании. В понедельник было объявлено о начале серийного производства пикапов под собственным брендом на заводе во Владивостоке. Этой повестки оказалось достаточно для взлета котировок на 8%. Реакция выглядит избыточной.
• Транснефть-ап (+3,2%). Показан лучший результат в составе индекса МосБиржи. Бумаги продолжают оправдывать ожидания и выглядят сильнее рынка. Вновь отметим что привилегированные акции Транснефти выглядят интересными на среднесрочном горизонте. Есть шансы на движение в сторону годового максимумов 147 350 руб. в ближайшее время. По мнению аналитиков БКС Мир инвестиций, дивиденды за 2023 г. могут достигнуть 18 000 руб. или 12,6%. Кроме того, важным драйвером может выступить анонсированный сплит акций, который привлечет новых долгосрочных инвесторов и еще сильнее увеличит ликвидность.
• Сбербанк-ао (+0,2%), -ап (+0,2%). Опубликованы сильные финансовые результаты за август по РПБУ. В прошлом месяце заработана рекордная чистая прибыль — 140,9 млрд руб. (+8% м/м) с высокой рентабельностью капитала 27,5%. И все это произошло, несмотря на рост процентного и валютного рисков. Сбер продолжает наращивать бизнес, показал рекордные выдачи в ипотеке. С начала года банк получил 999,1 млрд руб. прибыли, рентабельность капитала 25,2%.
Если предположить перераспределение 50% чистой прибыли на дивиденды и схожесть результатов РПБУ с МСФО, то за 8 месяцев банк уже заработал 22,1 руб. на акцию. Это 8,6% дивдоходности по текущим котировкам, но у Сбера есть еще 4 месяца, чтобы поднять форвардный дивиденд выше 10%.
• М.Видео (+1,9%). CFO Компании Анна Гарманова в интервью Интерфаксу рассказала об изменении бизнес-модели, ситуации на рынке и договоренностях с кредиторами. Она выразила абсолютную уверенность, что долговая нагрузка на конец года придет к привычному уровню. Если 2022 г. М.Видео закончила с соотношением долг/EBITDA на уровне 4,2х, то этот год завершит с показателем меньше 4х. Никаких требований со стороны банков по досрочному возврату долга нет, ни один из кредиторов не обратился к компании с каким-либо требованием досрочного исполнения обязательств. Все финансовые результаты компании за I полугодие 2023 г. полностью соответствуют финансовой модели, с которой ознакомлены как банки, так и рейтинговые агентства.
«Ни один крупный держатель не вышел из наших облигаций, у нас нет никаких досрочных требований со стороны наших кредиторов, и мы не видим никаких оснований для того, чтобы переживать в отношении тех облигаций, которые сейчас выпущены», — сказала Гарманова.
Подобные комментарии менеджмента могут оказать локальную поддержку акциям компании. Но в первую очередь, конечно же, возможна переоценка участниками рынка рисков, связанных с четырьмя выпусками облигаций (МВ Финанс 01–04). Сейчас они торгуются с доходностью к погашению от 22 до 27,5% годовых.
• Полюс (+0,1%) и Polymetal. Polymetal не приходил к Полюсу с предложением о продаже российских активов, рассказал Интерфаксу глава Полюса Алексей Востоков. «Если будет предложение, мы его рассмотрим. Ключевым аргументом при принятии решения будет операционная синергия, которую мы видим далеко не со всеми активами Polymetal», — отметил он.
• VK (-7,6%). Держатели негативно отреагировали на сообщение о том, что Мосбиржа объявила 18 сентября последним торговым днем в ГДР VK (в режиме Т+1). Это связано с процессом конвертации бумаг из-за редомициляции, то есть перерегистрации эмитента с Британских Виргинских островов в российскую юрисдикцию. В дальнейшем по мере переезда на Мосбирже должны начать торговаться акции МКПАО «ВК». Дата начала их обращения пока официально не сообщалась.
События сегодня
• Сегодня продолжится программа Восточного экономического форума во Владивостоке. Он проходит с 10 по 13 сентября. Подобные мероприятия часто служат площадкой для разного рода заявлений как со стороны финансовых властей, так и крупных публичных компаний. Сегодня также ожидается выступление на ВЭФ-2023 президента РФ Владимира Путина.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,1%, нефть Brent в плюсе на 0,3% и находится около $90,9.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3104,37 (-0,84%)
РТС 1033,50 (+2,08%)
S&P 500 4487,46 (+0,67%)
Валюта
USD/RUB 95,08 (-2,76%)
CNY/RUB 13,01 (-1,87%)
EUR/RUB 102,49 (-2,19%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter