12 сентября 2023 БКС Экспресс | Shopify
Присваиваем «Держать» по акциям разработчика Shopify с целевой ценой $63. Рекомендация аналитиков связана с высокой рыночной оценкой бумаг и замедлением роста выручки.
Главное
• Темпы роста выручки сильно упали, но останутся двузначными. В ближайшие пять лет мы ожидаем рост выручки на уровне 18%. Рентабельность по EBITDA расширится до 16%.
• С середины 2022 г. компания сократила штат на 30%.
• Ждем увеличения числа продавцов на платформе на 8% в год.
• Shopify работает над повышением прибыльности бизнеса.
• Оценка: выше аналогов: EV/S 10,2х против 8,5х по отрасли.
В деталях
Описание компании
Shopify разрабатывает программное обеспечение для онлайн-магазинов. На платформе компании можно продавать товары через различные каналы, управлять запасами, обрабатывать заказы и платежи.
У компании два операционных сегмента. Первый — подписка на сервисы платформы, включая POS-услуги, регистрацию доменов и установку новых приложений. Второй — решения для продавцов, в том числе обработка платежей, которая составляет большую часть выручки, обработка заказов, доставка и прочее.
Shopify используют более 2 млн продавцов в 175 странах. На продажи за пределами США приходится 35% выручки компании.
Инвестиционное заключение
Рост выручки Shopify существенно замедлился. Высокая база сравнения пандемийных лет и снижение проникновения онлайн-торговли после снятия ковидных ограничений привели к заметному замедлению темпов роста выручки компании: с 57% в 2021 г. до 20% в 2022 г. Инвесторы изменили свой взгляд на перспективы компании.
Shopify работает над повышением рентабельности бизнеса. С середины 2022 г. компания уволила 30% сотрудников для сокращения операционных затрат. Кроме того, Shopify решила продать убыточный логистический бизнес своему партнеру Flexport в обмен на долю 13% в компании.
В рамках соглашения Flexport будет официальным поставщиком логистических услуг Shopify. Сокращение издержек и продажа убыточного и капиталоемкого бизнеса должны привести к росту показателя EBITDA. В ближайшие пять лет мы видим расширение рентабельности по EBITDA до 16%.
Ожидаем двузначный рост выручки Shopify за счет увеличения рыночной доли. Однако замедление потребительской активности может этому помешать. По нашим расчетам, в ближайшие пять лет выручка компании будет расти на 18% в год. Среднегодовые темпы роста (CAGR) выручки от подписок за пять лет составит 10% благодаря ежегодному увеличению числа продавцов на платформе на 8% и подорожанию подписки на 2%.
Наш прогноз 5-летних CAGR выручки в сегменте решений для продавцов — 21%. Драйвером будет рост оборотов продавцов на 14% — это 7,5% от мировой онлайн-торговли, а также повышение показателя take rate c 2,07% до 2,7% за счет новых услуг, включая обработку заказов. При этом отмечаем риски замедления темпов роста, если ухудшится внешняя макроконъюнктура — высокие ставки, инфляция.
Оценка: дороже аналогов. Акции Shopify торгуются с мультипликатором EV/S 10,2х, тогда как аналоги с сопоставимыми финансовыми показателями — на уровне 8,5х. Учитывая премию в оценке, наша рекомендация по бумагам Shopify — «Держать».
Риски
• Высокий уровень конкуренции: Wix, Bigcommerce, Squarespace, Amazon.
• Замедление роста уровня проникновения онлайн-торговли на основные рынки сбыта может привести к снижению темпов роста выручки и, как следствие, падению мультипликаторов.
• Компания убыточна, а выход в прибыль может занять больше времени чем ожидает рынок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Темпы роста выручки сильно упали, но останутся двузначными. В ближайшие пять лет мы ожидаем рост выручки на уровне 18%. Рентабельность по EBITDA расширится до 16%.
• С середины 2022 г. компания сократила штат на 30%.
• Ждем увеличения числа продавцов на платформе на 8% в год.
• Shopify работает над повышением прибыльности бизнеса.
• Оценка: выше аналогов: EV/S 10,2х против 8,5х по отрасли.
В деталях
Описание компании
Shopify разрабатывает программное обеспечение для онлайн-магазинов. На платформе компании можно продавать товары через различные каналы, управлять запасами, обрабатывать заказы и платежи.
У компании два операционных сегмента. Первый — подписка на сервисы платформы, включая POS-услуги, регистрацию доменов и установку новых приложений. Второй — решения для продавцов, в том числе обработка платежей, которая составляет большую часть выручки, обработка заказов, доставка и прочее.
Shopify используют более 2 млн продавцов в 175 странах. На продажи за пределами США приходится 35% выручки компании.
Инвестиционное заключение
Рост выручки Shopify существенно замедлился. Высокая база сравнения пандемийных лет и снижение проникновения онлайн-торговли после снятия ковидных ограничений привели к заметному замедлению темпов роста выручки компании: с 57% в 2021 г. до 20% в 2022 г. Инвесторы изменили свой взгляд на перспективы компании.
Shopify работает над повышением рентабельности бизнеса. С середины 2022 г. компания уволила 30% сотрудников для сокращения операционных затрат. Кроме того, Shopify решила продать убыточный логистический бизнес своему партнеру Flexport в обмен на долю 13% в компании.
В рамках соглашения Flexport будет официальным поставщиком логистических услуг Shopify. Сокращение издержек и продажа убыточного и капиталоемкого бизнеса должны привести к росту показателя EBITDA. В ближайшие пять лет мы видим расширение рентабельности по EBITDA до 16%.
Ожидаем двузначный рост выручки Shopify за счет увеличения рыночной доли. Однако замедление потребительской активности может этому помешать. По нашим расчетам, в ближайшие пять лет выручка компании будет расти на 18% в год. Среднегодовые темпы роста (CAGR) выручки от подписок за пять лет составит 10% благодаря ежегодному увеличению числа продавцов на платформе на 8% и подорожанию подписки на 2%.
Наш прогноз 5-летних CAGR выручки в сегменте решений для продавцов — 21%. Драйвером будет рост оборотов продавцов на 14% — это 7,5% от мировой онлайн-торговли, а также повышение показателя take rate c 2,07% до 2,7% за счет новых услуг, включая обработку заказов. При этом отмечаем риски замедления темпов роста, если ухудшится внешняя макроконъюнктура — высокие ставки, инфляция.
Оценка: дороже аналогов. Акции Shopify торгуются с мультипликатором EV/S 10,2х, тогда как аналоги с сопоставимыми финансовыми показателями — на уровне 8,5х. Учитывая премию в оценке, наша рекомендация по бумагам Shopify — «Держать».
Риски
• Высокий уровень конкуренции: Wix, Bigcommerce, Squarespace, Amazon.
• Замедление роста уровня проникновения онлайн-торговли на основные рынки сбыта может привести к снижению темпов роста выручки и, как следствие, падению мультипликаторов.
• Компания убыточна, а выход в прибыль может занять больше времени чем ожидает рынок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу