25 сентября 2023 БКС Экспресс
В прогнозе министерства заложено сохранение цены Urals примерно на уровне $70 за баррель в 2024–2025 гг. и глобальный рост 3%. На фоне этих прогнозов рубль будет в целом стабилен в прогнозный период и немного снизится с 90,1 в 2024 г. до 92,3 в 2026 г.
Инвестиции в основной капитал и частное потребление в условиях монетарного ужесточения, по прогнозам, существенно замедлятся по сравнению с 2023 г. Соответственно, рост ВВП, как ожидается, будет опираться на увеличение чистого экспорта (помимо фактора снижения потоков импорта, в Министерстве экономического развития ожидают в 2024 г. рост объемов экспорта на 2,6%).
Правительство также обсуждало основные параметры бюджета на ближайшие три года. Проект министерства финансов предполагал сохранение дефицита бюджета в ближайшие 3 года: но его размер не превысит 1% от ВВП (что ниже, чем в законе о бюджете). Также доходы бюджета составят 35 трлн руб. (основной драйвер — ненефтегазовый сегмент).
Частично такие темпы роста компенсируют планируемое наращивание расходов до 36,6 трлн руб. (против первоначальных 29 трлн руб.). В соответствии с пересмотренным планом бюджета, размещение долга превысит 4 трлн руб. (против 2 трлн руб. в предыдущих прогнозах).
Также власти объявили о возвращении к прежним принципам бюджетного правила. Вместо неизменных базовых нефтегазовых доходов (8 трлн руб.) c 2024 г. в основе базовых поступлений будет индикативная цена на нефть Urals, установленная на уровне $60 за баррель.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
О прогнозах по ВВП. Министерство экономического развития ожидает рост выше 2% в 2024–2025 гг. на фоне увеличения внешнего спроса. Хотя базовые допущения — цена Urals на уровне $70 за баррель — кажутся обоснованными, мы полагаем, что объемы экспорта могут оставаться под давлением из-за санкций и введенных экспортных пошлин. Таким образом, реализация этих прогнозов — под риском.
О параметрах бюджета. Неясность по поводу дальнейшего развития геополитической ситуации явно вынудила правительство России занять более защитную позицию. Это привело к пересмотру дефицита бюджета — ниже, чем в оригинальных параметрах.
Мы не считаем это позитивным по двум причинам. Во-первых, нельзя исключать введение новых налогов с целью снижения дефицита — это косвенно подтверждается ростом ненефтегазовых доходов и не может объясняться лишь оптимистичным прогнозом роста и уже внедренными налоговыми инициативами.
Во-вторых, также вырастет зависимость от нефтегазовой выручки: несмотря на сохранение цены на нефти марки Urals вблизи уровней закона о бюджете ($60 за баррель) эта зависимость повысится через обменный курс: ослабление рубля может повысить нефтегазовые доходы до 10 трлн руб. (свыше 6% от ВВП) против 8 трлн руб. (5% от ВВП) , по первоначальной оценке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба