29 сентября 2023 БКС Экспресс | Positive Technologies
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя технологического сектора Позитива наша целевая цена — 2300 руб. за акцию, рекомендация «Продавать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Согласно результатам по МСФО, I и II кварталы 2023 г. для Позитива сложились чуть сложнее, чем мы предполагали. Так, Позитив прогнозирует «отгрузки» в 2023 г. в 25–30 млрд руб. за весь год, а выручка за I полугодие 2023 г. составила 4,7 млрд руб. Следовательно, продажи за II полугодие 2023 г. должны превысить 20 млрд руб., чтобы попасть в диапазон. Также нельзя упускать и вопрос расходов, которые резко выросли.
Взгляд на компанию
Кибербезопасность — важная история. С одной стороны, государственный акцент на импортозамещение и необходимость усиливать кибербезопасность благоприятны для Позитива.
С другой стороны, фокус на крупных клиентов с их бюджетными циклами делает выручку Позитива излишне сезонной и слабо прогнозируемой.
Драйверы роста
• Обязательный переход на отечественное ПО в области кибербезопасности. Мы отмечаем запрет на использование с 2025 г. иностранных решений для критической информационной инфраструктуры и рост ответственности первых лиц организаций за обеспечение информационной безопасности.
• Сотрудники компании — акционеры, дивидендная история. В целом компания заявляет фокус на акционерную стоимость, в 2022 г. она была прибыльна и платила дивиденды. Сохранение этого вектора в целом важно, хотя рынок также будет следить за финансовыми результатами.
Ключевые риски
• Изменение правил на рынке кибербезопасности. Снижение бюджетов, рост конкуренции и фактор экономии находятся в числе потенциальных рисков.
• Регуляторные послабления. Это скорее гипотетический риск, но есть предложения от госбанков, предприятий ТЭК по переносу срока перехода на отечественное ПО с 2025 г.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Мы обновили прогнозы чистого долга и ряда показателей с учетом финансовых результатов за I полугодие 2023 г. Консенсуса по компании на СПбМТСБ нет, поэтому мы его не приводим.
Все еще ожидаем, что II полугодие 2023 г. будет сильным для компании, надеемся на значительный рост. Однако небольшую тревогу вызывает рост себестоимости и относительно медленный рост выручки в I полугодии 2023 г.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 2300 руб.
Фундаментально вопрос заключается в возможности компании не только наращивать выручку, но и чистую прибыль: наш прогноз на 2023 г. — 11,4 млрд руб. Таким образом, бумаги торгуются с высокими мультипликаторами по P/E 2023 г. — около 13х. При этом за I полугодие 2023 г. компания показала убыток, следовательно, LTM P/E составляет 28х.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно результатам по МСФО, I и II кварталы 2023 г. для Позитива сложились чуть сложнее, чем мы предполагали. Так, Позитив прогнозирует «отгрузки» в 2023 г. в 25–30 млрд руб. за весь год, а выручка за I полугодие 2023 г. составила 4,7 млрд руб. Следовательно, продажи за II полугодие 2023 г. должны превысить 20 млрд руб., чтобы попасть в диапазон. Также нельзя упускать и вопрос расходов, которые резко выросли.
Взгляд на компанию
Кибербезопасность — важная история. С одной стороны, государственный акцент на импортозамещение и необходимость усиливать кибербезопасность благоприятны для Позитива.
С другой стороны, фокус на крупных клиентов с их бюджетными циклами делает выручку Позитива излишне сезонной и слабо прогнозируемой.
Драйверы роста
• Обязательный переход на отечественное ПО в области кибербезопасности. Мы отмечаем запрет на использование с 2025 г. иностранных решений для критической информационной инфраструктуры и рост ответственности первых лиц организаций за обеспечение информационной безопасности.
• Сотрудники компании — акционеры, дивидендная история. В целом компания заявляет фокус на акционерную стоимость, в 2022 г. она была прибыльна и платила дивиденды. Сохранение этого вектора в целом важно, хотя рынок также будет следить за финансовыми результатами.
Ключевые риски
• Изменение правил на рынке кибербезопасности. Снижение бюджетов, рост конкуренции и фактор экономии находятся в числе потенциальных рисков.
• Регуляторные послабления. Это скорее гипотетический риск, но есть предложения от госбанков, предприятий ТЭК по переносу срока перехода на отечественное ПО с 2025 г.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Мы обновили прогнозы чистого долга и ряда показателей с учетом финансовых результатов за I полугодие 2023 г. Консенсуса по компании на СПбМТСБ нет, поэтому мы его не приводим.
Все еще ожидаем, что II полугодие 2023 г. будет сильным для компании, надеемся на значительный рост. Однако небольшую тревогу вызывает рост себестоимости и относительно медленный рост выручки в I полугодии 2023 г.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 2300 руб.
Фундаментально вопрос заключается в возможности компании не только наращивать выручку, но и чистую прибыль: наш прогноз на 2023 г. — 11,4 млрд руб. Таким образом, бумаги торгуются с высокими мультипликаторами по P/E 2023 г. — около 13х. При этом за I полугодие 2023 г. компания показала убыток, следовательно, LTM P/E составляет 28х.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter