29 сентября 2023 БКС Экспресс | HeadHunter
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя технологического сектора HeadHunter наша целевая цена — 3900 руб. за депозитарную расписку, рекомендация «Держать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Мы прогнозируем, что HeadHunter будет и далее показывать сильные финансовые результаты во II полугодии 2023 г. Но после роста котировок на 26% с момента повышения рекомендации в августе, считаем компанию справедливо оцененной с мультипликатором P/E 2023 15x.
Взгляд на компанию
Сильные ожидания на 2023 г., возможна смена прописки в течение 12 месяцев. В I полугодии 2023 г. у HeadHunter ускорился рост выручки. Мы прогнозируем продолжение быстрого роста во II полугодии 2023 г., принимая во внимание позитивные тренды реального ВВП и рынка рекрутинга.
Таким образом, ожидаем сильных результатов HeadHunter в 2023 г. Прогнозируем рост выручки на 52%, скорректированной EBITDA — на 71% и скорректированной чистой прибыли — на 89%. Полагаем, что вопрос зарубежной регистрации компании может быть решен в течение 12 месяцев, что повысит вероятность возобновления дивидендных выплат HeadHunter.
Драйверы роста
• Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. Выручка компании коррелирует с российским ВВП, что должно оказать поддержку выручке компании в 2023 г. Ряд источников, включая Центробанк, ФинЭкспертизу и HeadHunter, отмечали усиление конкуренции за рабочую силу в России во II полугодии 2022 г. и I квартале 2023г. И HeadHunter от этого тренда выигрывает: Количество размещенных вакансий на HH.ru в середине августа увеличилось, по нашей оценке, на 52% г/г.
• Смена иностранной прописки, выкуп акций — возможные новости на горизонте 12 месяцев. HeadHunter зарегистрирована за рубежом, на Кипре, что не позволяет выплачивать дивиденды и усиливает неопределенность в отношении инвестиционного кейса. Мы полагаем, что компания может рассмотреть смену «прописки» на российскую, или другую юрисдикцию, на горизонте 12 месяцев. Особенно учитывая, что новая законодательная база РФ дает компаниям больше гибкости в этом плане.
Смена прописки позволит снять неопределенность и устранит преграды для возобновления выплат дивидендов. Если предположить выплаты на уровне 75–100% скорректированной чистой прибыли, бумаги компании сейчас, по нашей оценке, торгуются с дивдоходностью 5–7%.
Также акционеры HeadHunter в мае разрешили совету директоров провести обратный выкуп акций. С учетом небольшой ликвидности в АДР на Мосбирже мы не исключаем, что обратный выкуп будет частью процесса редомициляции, но подробностей пока нет.
Ключевые риски
Макроэкономика, регулирование, конкуренция. Основные риски представляют макро- и регуляторная конъюнктура, а также конкуренция.
Основные изменения
Подтверждаем прогнозы прогнозы по HeadHunter. Консенсус СПбМТСБ увеличился с момента нашего последнего отчета, но наши прогнозы все еще выше консенсуса: на 10–14% по выручке в 2023–2024 гг. и на 24–36% по скорректированной чистой прибыли на 2023–2024 гг.
Наш целевой P/E 13,8х — выше исторического 20,9х. Считаем, это оправдано увеличением масштаба бизнеса (вероятно, более умеренными темпами роста в будущем), отсутствием выплат дивидендов в последнее время из-за иностранной регистрации, а также низкой ликвидностью бумаг с 2022 г.
Оценка и рекомендация: «Держать». Целевая цена на 12 месяцев — 3900 руб.
Понижаем рекомендацию по бумагам HeadHunter с «Покупать» до «Держать» при повышении целевой цены на 3%, до 3900 руб. за депозитарную расписку. Избыточная доходность: -3% за счет фактора времени.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы прогнозируем, что HeadHunter будет и далее показывать сильные финансовые результаты во II полугодии 2023 г. Но после роста котировок на 26% с момента повышения рекомендации в августе, считаем компанию справедливо оцененной с мультипликатором P/E 2023 15x.
Взгляд на компанию
Сильные ожидания на 2023 г., возможна смена прописки в течение 12 месяцев. В I полугодии 2023 г. у HeadHunter ускорился рост выручки. Мы прогнозируем продолжение быстрого роста во II полугодии 2023 г., принимая во внимание позитивные тренды реального ВВП и рынка рекрутинга.
Таким образом, ожидаем сильных результатов HeadHunter в 2023 г. Прогнозируем рост выручки на 52%, скорректированной EBITDA — на 71% и скорректированной чистой прибыли — на 89%. Полагаем, что вопрос зарубежной регистрации компании может быть решен в течение 12 месяцев, что повысит вероятность возобновления дивидендных выплат HeadHunter.
Драйверы роста
• Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. Выручка компании коррелирует с российским ВВП, что должно оказать поддержку выручке компании в 2023 г. Ряд источников, включая Центробанк, ФинЭкспертизу и HeadHunter, отмечали усиление конкуренции за рабочую силу в России во II полугодии 2022 г. и I квартале 2023г. И HeadHunter от этого тренда выигрывает: Количество размещенных вакансий на HH.ru в середине августа увеличилось, по нашей оценке, на 52% г/г.
• Смена иностранной прописки, выкуп акций — возможные новости на горизонте 12 месяцев. HeadHunter зарегистрирована за рубежом, на Кипре, что не позволяет выплачивать дивиденды и усиливает неопределенность в отношении инвестиционного кейса. Мы полагаем, что компания может рассмотреть смену «прописки» на российскую, или другую юрисдикцию, на горизонте 12 месяцев. Особенно учитывая, что новая законодательная база РФ дает компаниям больше гибкости в этом плане.
Смена прописки позволит снять неопределенность и устранит преграды для возобновления выплат дивидендов. Если предположить выплаты на уровне 75–100% скорректированной чистой прибыли, бумаги компании сейчас, по нашей оценке, торгуются с дивдоходностью 5–7%.
Также акционеры HeadHunter в мае разрешили совету директоров провести обратный выкуп акций. С учетом небольшой ликвидности в АДР на Мосбирже мы не исключаем, что обратный выкуп будет частью процесса редомициляции, но подробностей пока нет.
Ключевые риски
Макроэкономика, регулирование, конкуренция. Основные риски представляют макро- и регуляторная конъюнктура, а также конкуренция.
Основные изменения
Подтверждаем прогнозы прогнозы по HeadHunter. Консенсус СПбМТСБ увеличился с момента нашего последнего отчета, но наши прогнозы все еще выше консенсуса: на 10–14% по выручке в 2023–2024 гг. и на 24–36% по скорректированной чистой прибыли на 2023–2024 гг.
Наш целевой P/E 13,8х — выше исторического 20,9х. Считаем, это оправдано увеличением масштаба бизнеса (вероятно, более умеренными темпами роста в будущем), отсутствием выплат дивидендов в последнее время из-за иностранной регистрации, а также низкой ликвидностью бумаг с 2022 г.
Оценка и рекомендация: «Держать». Целевая цена на 12 месяцев — 3900 руб.
Понижаем рекомендацию по бумагам HeadHunter с «Покупать» до «Держать» при повышении целевой цены на 3%, до 3900 руб. за депозитарную расписку. Избыточная доходность: -3% за счет фактора времени.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter