29 сентября 2023 БКС Экспресс | Северсталь
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Северстали наша целевая цена — 2 100 руб., рекомендация «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Взгляд на компанию
Высокий внутренний спрос на сталь и ослабление рубля оказывают поддержку. Российский рынок стали остается сильным, что находит отражение в уверенных операционных показателях сталелитейщиков и высоком уровне загрузки мощностей. Мы ожидаем восстановления потребления на 3–4% г/г в 2023 г. и на 1,5–2% в следующем году. Напомним, Северсталь поставляет 85–90% металлопродукции на внутренний рынок.
Драйверы роста
• Рост цен на сталь под влиянием китайских факторов. Китайский рынок стали все еще не восстановился в условиях вялого спроса и избыточного предложения. Однако мы полагаем, что призывы властей ограничить производство на уровне 2022 г. могут привести к росту цен на этот металл как в Китае, так и в мире. Российские цены могут позитивно отреагировать с некоторым отставанием.
• Высокий уровень загрузки мощностей. Северсталь отметила, что уровень загрузки производственных мощностей близок к максимальному в основном благодаря высокому внутреннему спросу. На этом фоне рентабельность по EBITDA оказалась выше исторических уровней и, по нашему мнению, может сохраниться и после снижения коэффициента загрузки.
Ключевые риски
• Новые геополитические риски, замедление российской экономики. Новые ограничения в отношении России влияют на деловую активность в целом (в том числе в отраслях, потребляющих сталь). Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ может снизить потребительскую активность, особенно в секторе недвижимости (через ипотеку), что создаст риски для спроса на сталь. Напомним, строительство обеспечивает 60% потребления стали.
• Дальнейшее ухудшение ситуации в строительном секторе Китая. На данный момент строительная отрасль Китая — серьезный источник беспокойства для экономики, она уже долгое время демонстрирует слабые показатели. Китайское правительство пытается улучшить ситуацию с помощью масштабных мер стимулирования. Отсутствие значительного эффекта от них, как мы полагаем, может ограничить потенциал роста потребления стали.
• Экспортные пошлины. Не ждем заметного эффекта на Северсталь, поскольку в настоящее время компания представлена на внутреннем рынке. Более того, мы сомневаемся, что внутренние цены после введения пошлин сильно снизятся. В целом, по нашим оценкам, негативный эффект для рыночной капитализации находится в пределах 1%.
Основные изменения
Снижение цен на сталь в 2023–2024 гг., ослабление рубля. Мы пересмотрели в сторону понижения внутренние цены на сталь, чтобы отразить динамику с начала года в прогнозах на 2023–2024 гг., при этом экспортные пошлины косвенно влияют на выручку 2024 г. Тем не менее снижение прогнозов по рублю на 2025 г. и последующие годы позитивно сказывается на прибыли в долгосрочном плане.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 2100 руб.
Целевая цена по бумагам Северстали, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, повышена на 17% до 2100 руб. за акцию на фоне ослабления рубля. Принимая во внимание избыточную доходность 31%, мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумаге.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Высокий внутренний спрос на сталь и ослабление рубля оказывают поддержку. Российский рынок стали остается сильным, что находит отражение в уверенных операционных показателях сталелитейщиков и высоком уровне загрузки мощностей. Мы ожидаем восстановления потребления на 3–4% г/г в 2023 г. и на 1,5–2% в следующем году. Напомним, Северсталь поставляет 85–90% металлопродукции на внутренний рынок.
Драйверы роста
• Рост цен на сталь под влиянием китайских факторов. Китайский рынок стали все еще не восстановился в условиях вялого спроса и избыточного предложения. Однако мы полагаем, что призывы властей ограничить производство на уровне 2022 г. могут привести к росту цен на этот металл как в Китае, так и в мире. Российские цены могут позитивно отреагировать с некоторым отставанием.
• Высокий уровень загрузки мощностей. Северсталь отметила, что уровень загрузки производственных мощностей близок к максимальному в основном благодаря высокому внутреннему спросу. На этом фоне рентабельность по EBITDA оказалась выше исторических уровней и, по нашему мнению, может сохраниться и после снижения коэффициента загрузки.
Ключевые риски
• Новые геополитические риски, замедление российской экономики. Новые ограничения в отношении России влияют на деловую активность в целом (в том числе в отраслях, потребляющих сталь). Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ может снизить потребительскую активность, особенно в секторе недвижимости (через ипотеку), что создаст риски для спроса на сталь. Напомним, строительство обеспечивает 60% потребления стали.
• Дальнейшее ухудшение ситуации в строительном секторе Китая. На данный момент строительная отрасль Китая — серьезный источник беспокойства для экономики, она уже долгое время демонстрирует слабые показатели. Китайское правительство пытается улучшить ситуацию с помощью масштабных мер стимулирования. Отсутствие значительного эффекта от них, как мы полагаем, может ограничить потенциал роста потребления стали.
• Экспортные пошлины. Не ждем заметного эффекта на Северсталь, поскольку в настоящее время компания представлена на внутреннем рынке. Более того, мы сомневаемся, что внутренние цены после введения пошлин сильно снизятся. В целом, по нашим оценкам, негативный эффект для рыночной капитализации находится в пределах 1%.
Основные изменения
Снижение цен на сталь в 2023–2024 гг., ослабление рубля. Мы пересмотрели в сторону понижения внутренние цены на сталь, чтобы отразить динамику с начала года в прогнозах на 2023–2024 гг., при этом экспортные пошлины косвенно влияют на выручку 2024 г. Тем не менее снижение прогнозов по рублю на 2025 г. и последующие годы позитивно сказывается на прибыли в долгосрочном плане.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 2100 руб.
Целевая цена по бумагам Северстали, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, повышена на 17% до 2100 руб. за акцию на фоне ослабления рубля. Принимая во внимание избыточную доходность 31%, мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумаге.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter