29 сентября 2023 БКС Экспресс | Новатэк
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора НОВАТЭКа наша целевая цена — 2100 руб., рекомендация «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Начало коммерческой добычи на «Арктик СПГ – 2» в январе станет мощным драйвером для СПГ-бизнеса компании.
Взгляд на компанию
Ключ к росту бизнеса СПГ — собственная технология сжижения. Фундамент истории роста НОВАТЭКа — амбициозные СПГ-проекты. Потеря иностранных технологий сжижения после украинского кризиса ударила по планам компании, но собственные технологии «Арктический каскад» и «Арктический микс» могут служить локальными альтернативами.
Драйверы роста
• Бизнес СПГ. НОВАТЭК долгое время был историей роста, но после запуска «Ямал СПГ» в 2017 г. все планы почти полностью были завязаны на новые СПГ-проекты. Всего за несколько месяцев новейший «Мурманский СПГ» мощностью 20 млн т в год стал крупным проектом. Строительство стартует в августе 2024 г., а начало добычи намечено на конец 2027 г.
• Мощный катализатор по «Арктик СПГ – 2» ожидается в декабре – январе. Первая линия завода уже установлена на Гыданском полуострове, тестовая добыча намечена на декабрь, а коммерческая — на январь. Последнее событие, вероятно, придаст мощный импульс котировкам.
Ключевые риски
Падение международных рынков газа. Высокие цены на газ с 2021 г. ускорили рост доходности «Ямал СПГ» и повысили привлекательность новых СПГ-проектов. Но цены уже в значительной мере пришли в норму, возможно дальнейшее снижение.
Масштабирование и отладка «Арктического каскада» и «Арктического микса» может стать сложной задачей. Изначально НОВАТЭК столкнулся с проблемами на первой линии «Ямал СПГ», тестовой площадке для «Арктического каскада». Ситуация может повториться с «Арктическим миксом» (будет применяться на «Мурманском СПГ»).
Основные изменения
Снижение цен на газ умеренно негативно сказалось на прогнозах на 2023 г. После добавления к нашей модели результатов компании по МСФО за I полугодие 2023 г. наша оценка на 2023–2024 гг. немного выросла, впервые с начала украинского кризиса. По сравнению с консенсусом мы ожидаем смешанной динамики EBITDA и чистой прибыли в 2023–2024 гг.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 2100 руб.
Мы повысили целевую цену по акциям НОВАТЭКа на 10%, до 2100 руб. (ожидаем ослабления рубля) и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с учетом избыточной доходности 12%.
Наши ожидания по дивидендам на 2023 г. — 105 руб. за акцию, что сопоставимо с дивидендной доходностью 6%. Бумага торгуется с мультипликатором P/E на уровне 8,9x 2023 г., что предполагает дисконт 19% к среднему уровню за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Начало коммерческой добычи на «Арктик СПГ – 2» в январе станет мощным драйвером для СПГ-бизнеса компании.
Взгляд на компанию
Ключ к росту бизнеса СПГ — собственная технология сжижения. Фундамент истории роста НОВАТЭКа — амбициозные СПГ-проекты. Потеря иностранных технологий сжижения после украинского кризиса ударила по планам компании, но собственные технологии «Арктический каскад» и «Арктический микс» могут служить локальными альтернативами.
Драйверы роста
• Бизнес СПГ. НОВАТЭК долгое время был историей роста, но после запуска «Ямал СПГ» в 2017 г. все планы почти полностью были завязаны на новые СПГ-проекты. Всего за несколько месяцев новейший «Мурманский СПГ» мощностью 20 млн т в год стал крупным проектом. Строительство стартует в августе 2024 г., а начало добычи намечено на конец 2027 г.
• Мощный катализатор по «Арктик СПГ – 2» ожидается в декабре – январе. Первая линия завода уже установлена на Гыданском полуострове, тестовая добыча намечена на декабрь, а коммерческая — на январь. Последнее событие, вероятно, придаст мощный импульс котировкам.
Ключевые риски
Падение международных рынков газа. Высокие цены на газ с 2021 г. ускорили рост доходности «Ямал СПГ» и повысили привлекательность новых СПГ-проектов. Но цены уже в значительной мере пришли в норму, возможно дальнейшее снижение.
Масштабирование и отладка «Арктического каскада» и «Арктического микса» может стать сложной задачей. Изначально НОВАТЭК столкнулся с проблемами на первой линии «Ямал СПГ», тестовой площадке для «Арктического каскада». Ситуация может повториться с «Арктическим миксом» (будет применяться на «Мурманском СПГ»).
Основные изменения
Снижение цен на газ умеренно негативно сказалось на прогнозах на 2023 г. После добавления к нашей модели результатов компании по МСФО за I полугодие 2023 г. наша оценка на 2023–2024 гг. немного выросла, впервые с начала украинского кризиса. По сравнению с консенсусом мы ожидаем смешанной динамики EBITDA и чистой прибыли в 2023–2024 гг.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 2100 руб.
Мы повысили целевую цену по акциям НОВАТЭКа на 10%, до 2100 руб. (ожидаем ослабления рубля) и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с учетом избыточной доходности 12%.
Наши ожидания по дивидендам на 2023 г. — 105 руб. за акцию, что сопоставимо с дивидендной доходностью 6%. Бумага торгуется с мультипликатором P/E на уровне 8,9x 2023 г., что предполагает дисконт 19% к среднему уровню за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter