Главное
В начале прошлого месяца рубль предпринял еще одну решительную попытку укрепления на фоне обсуждения новых валютных ограничений. Однако их введение вновь было признано нецелесообразным, по крайней мере в текущих условиях. В результате рубль вернулся к минимальным с середины августа уровням.
При этом ЦБ в очередной раз ужесточил внутренние денежно-кредитные условия. К тому же конъюнктура рынка нефти остается благоприятной. Все это способно привести российский валютный рынок к сбалансированности в плане спроса на иностранную валюту и ее предложения. Рубль в октябре способен приостановить ослабление, перейдя к консолидации или даже умеренному укреплению.
Китайский юань в сентябре сумел приостановить снижение вблизи минимальных с 2008 г. уровней к доллару США. Однако сформировать устойчивую восходящую коррекцию не удалось. Давление на юань по-прежнему оказывают негативные тенденции в экономике Китая, которые усугубляются проблемами отдельных отраслей, прежде всего строительной. У нас юань приблизился к уровню 13,6 руб. — максимум с середины августа.
В деталях
Несмотря на относительно высокие нефтяные цены, которые в сентябре продолжили расти, российский рынок пока не проявляет признаков увеличения притока иностранной валюты. Очередное повышение ключевой ставки не смогло произвести на рубль даже психологического эффекта. Экономический, скорее всего, проявится позже и будет ограниченным, поскольку вклад кредитования в спрос на импорт далеко не определяющий.
Тем не менее подорожание нефти, наблюдавшееся с июля, уже должно было привести к увеличению экспортной выручки. Это способно повысить предложения валюты на внутреннем рынке. В результате данного объема может быть достаточно для комфортного обеспечения спроса, что по меньшей мере стабилизирует курс рубля на текущем уровне в среднесрочной перспективе.
Активность участников российского валютного рынка по-прежнему сосредоточена в китайском юане. Объем торгов парой CNY/RUB зачастую превышает показатель пары USD/RUB. Это связано не только с актуальностью рисков санкционных ограничения на операции с валютами недружественных стран. Доля юаня во внешней торговле России увеличивается, что также выступает одним из главных факторов повышенного интереса к этой валюте на биржевом рынке.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в сентябре сохранили восходящую динамику. Лишь во второй половине месяца поступательный рост сменился коррекционными попытками и консолидацией. Котировки периодически обновляют максимумы с осени 2022 г. Ключевым драйвером подорожания нефти выступает сохранение ограничений на добычу и поставку со сторону крупнейших нефтепроизводителей, в том числе России.
В то же время относительно высокие цены на нефть могут вызвать очередную волну всплеска инфляции во многих странах. В результате ключевые центробанки будут вынуждены дольше придерживаться жесткой монетарной политики. Это усугубит экономические проблемы крупнейших потребителей сырья. Это в долгосрочной перспективе ударит по глобальному сырьевому спросу.
Поэтому рынок нефти может в ближайшие месяцы более остро реагировать на показатели крупных экономик. Вместе с технической перегретостью и высокой долей спекулятивных позиций это способно привести к достаточно глубокой коррекции нефтяных котировок.
Тем не менее даже нахождение нефтяных цен недалеко от достигнутых вершин постепенно накапливает для рубля позитивный эффект в виде наращивания экспортной выручки. Правда, это по-прежнему будет ограниваться санкциями и геополитическим фактором, а также добровольным сокращением поставок нефти из РФ.
Регуляторный фактор
На сентябрьском заседании Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку на 100 базисных пунктов, до 13%. Однако, в отличие от внеочередного заседания, состоявшегося в середине августа, в пресс-релиз ЦБ добавил фразу о том, что будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Это увеличивает вероятность такого шага, к тому же недельная инфляция в конце сентября резко ускорилась.
В более долгосрочной перспективе жесткие денежно-кредитные условия способны оказать некоторую поддержку рублю. Однако вклад кредитования в повышенный спрос на иностранную валюту не является значительным. Поэтому вряд ли фактор монетарной политики кардинально изменит ситуацию на валютном рынке без улучшения ключевых драйверов, в том числе со стороны предложения валюты.
Предложения новых валютных ограничений, а также изменения самой структуры валютного рынка, вызвали хотя и сильное, но кратковременное укрепление рубля. К тому же данные меры были оценены как неэффективные и даже потенциально вредные, по крайней мере в текущих условиях. Тем не менее в случае очередной волны быстрого обесценивания рубля какие-то элементы подобных ограничений все же могут быть реализованы, хотя бы в качестве экстренных краткосрочных мер.
Долговой рынок
В сентябре российский долговой рынок ускорил нисходящую динамику. В начале месяца падение индекса гособлигаций RGBI приобрело лавинообразный характер, периодически обновлялись минимумы с апреля 2022 г. В результате несколько аукционов по размещению ОФЗ были признаны Минфином несостоявшимися в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.
Давление на облигации продолжают оказывать ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ, а также сохранения жесткой денежно кредитной политики. Это обусловлено ускорением инфляции. Данная тенденция спровоцирована в том числе ослаблением рубля, которое к тому же снижает реальную доходность долговых инструментов, номинированных в национальной валюте.
Влияние динамики ОФЗ на курс рубля в целом остается слабым. Тем не менее бегство инвесторов из долговых активов может в том числе усиливать ослабление рубля, так как многие перекладываются из облигаций в иностранную валюту.
Перспективы октября
Рубль продолжает демонстрировать слабость, любые попытки укрепиться быстро сменяются очередной просадкой. При этому уже созданные жесткие денежно-кредитные условия вместе с благоприятной конъюнктурой сырьевого рынка предполагают по меньшей мере стабилизацию курса рубля около текущих уровней.
Возможно, в какой-то момент предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличится благодаря подорожавшей нефти. В результате баланс спроса на валюту и ее предложения сместится в сторону укрепления рубля. В этом случае доллара может вернуться в диапазон 95–97 руб. или даже попытаться закрепиться под его нижней границей.
Однако этот сценарий можно рассматривать лишь в качестве оптимистичного, учитывая, что рубль в последние месяцы упорно игнорирует фундаментальный позитив, а угроза ужесточения валютного регулирования остается пока лишь словесной. К тому же власти в целом считают подобные меры крайними и краткосрочными.
Китайский юань на мировом рынке, скорее всего, останется недалеко от многолетних минимумов к доллару США, достигнутых в начале сентября. То есть пара USD/CNY будет находиться около уровня 7,3. В результате в случае реализации у нас оптимистичного сценария в октябре юань опустится в коридор 13–13,3 руб. с попыткой пробоя его нижней границы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В начале прошлого месяца рубль предпринял еще одну решительную попытку укрепления на фоне обсуждения новых валютных ограничений. Однако их введение вновь было признано нецелесообразным, по крайней мере в текущих условиях. В результате рубль вернулся к минимальным с середины августа уровням.
При этом ЦБ в очередной раз ужесточил внутренние денежно-кредитные условия. К тому же конъюнктура рынка нефти остается благоприятной. Все это способно привести российский валютный рынок к сбалансированности в плане спроса на иностранную валюту и ее предложения. Рубль в октябре способен приостановить ослабление, перейдя к консолидации или даже умеренному укреплению.
Китайский юань в сентябре сумел приостановить снижение вблизи минимальных с 2008 г. уровней к доллару США. Однако сформировать устойчивую восходящую коррекцию не удалось. Давление на юань по-прежнему оказывают негативные тенденции в экономике Китая, которые усугубляются проблемами отдельных отраслей, прежде всего строительной. У нас юань приблизился к уровню 13,6 руб. — максимум с середины августа.
В деталях
Несмотря на относительно высокие нефтяные цены, которые в сентябре продолжили расти, российский рынок пока не проявляет признаков увеличения притока иностранной валюты. Очередное повышение ключевой ставки не смогло произвести на рубль даже психологического эффекта. Экономический, скорее всего, проявится позже и будет ограниченным, поскольку вклад кредитования в спрос на импорт далеко не определяющий.
Тем не менее подорожание нефти, наблюдавшееся с июля, уже должно было привести к увеличению экспортной выручки. Это способно повысить предложения валюты на внутреннем рынке. В результате данного объема может быть достаточно для комфортного обеспечения спроса, что по меньшей мере стабилизирует курс рубля на текущем уровне в среднесрочной перспективе.
Активность участников российского валютного рынка по-прежнему сосредоточена в китайском юане. Объем торгов парой CNY/RUB зачастую превышает показатель пары USD/RUB. Это связано не только с актуальностью рисков санкционных ограничения на операции с валютами недружественных стран. Доля юаня во внешней торговле России увеличивается, что также выступает одним из главных факторов повышенного интереса к этой валюте на биржевом рынке.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в сентябре сохранили восходящую динамику. Лишь во второй половине месяца поступательный рост сменился коррекционными попытками и консолидацией. Котировки периодически обновляют максимумы с осени 2022 г. Ключевым драйвером подорожания нефти выступает сохранение ограничений на добычу и поставку со сторону крупнейших нефтепроизводителей, в том числе России.
В то же время относительно высокие цены на нефть могут вызвать очередную волну всплеска инфляции во многих странах. В результате ключевые центробанки будут вынуждены дольше придерживаться жесткой монетарной политики. Это усугубит экономические проблемы крупнейших потребителей сырья. Это в долгосрочной перспективе ударит по глобальному сырьевому спросу.
Поэтому рынок нефти может в ближайшие месяцы более остро реагировать на показатели крупных экономик. Вместе с технической перегретостью и высокой долей спекулятивных позиций это способно привести к достаточно глубокой коррекции нефтяных котировок.
Тем не менее даже нахождение нефтяных цен недалеко от достигнутых вершин постепенно накапливает для рубля позитивный эффект в виде наращивания экспортной выручки. Правда, это по-прежнему будет ограниваться санкциями и геополитическим фактором, а также добровольным сокращением поставок нефти из РФ.
Регуляторный фактор
На сентябрьском заседании Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку на 100 базисных пунктов, до 13%. Однако, в отличие от внеочередного заседания, состоявшегося в середине августа, в пресс-релиз ЦБ добавил фразу о том, что будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Это увеличивает вероятность такого шага, к тому же недельная инфляция в конце сентября резко ускорилась.
В более долгосрочной перспективе жесткие денежно-кредитные условия способны оказать некоторую поддержку рублю. Однако вклад кредитования в повышенный спрос на иностранную валюту не является значительным. Поэтому вряд ли фактор монетарной политики кардинально изменит ситуацию на валютном рынке без улучшения ключевых драйверов, в том числе со стороны предложения валюты.
Предложения новых валютных ограничений, а также изменения самой структуры валютного рынка, вызвали хотя и сильное, но кратковременное укрепление рубля. К тому же данные меры были оценены как неэффективные и даже потенциально вредные, по крайней мере в текущих условиях. Тем не менее в случае очередной волны быстрого обесценивания рубля какие-то элементы подобных ограничений все же могут быть реализованы, хотя бы в качестве экстренных краткосрочных мер.
Долговой рынок
В сентябре российский долговой рынок ускорил нисходящую динамику. В начале месяца падение индекса гособлигаций RGBI приобрело лавинообразный характер, периодически обновлялись минимумы с апреля 2022 г. В результате несколько аукционов по размещению ОФЗ были признаны Минфином несостоявшимися в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.
Давление на облигации продолжают оказывать ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ, а также сохранения жесткой денежно кредитной политики. Это обусловлено ускорением инфляции. Данная тенденция спровоцирована в том числе ослаблением рубля, которое к тому же снижает реальную доходность долговых инструментов, номинированных в национальной валюте.
Влияние динамики ОФЗ на курс рубля в целом остается слабым. Тем не менее бегство инвесторов из долговых активов может в том числе усиливать ослабление рубля, так как многие перекладываются из облигаций в иностранную валюту.
Перспективы октября
Рубль продолжает демонстрировать слабость, любые попытки укрепиться быстро сменяются очередной просадкой. При этому уже созданные жесткие денежно-кредитные условия вместе с благоприятной конъюнктурой сырьевого рынка предполагают по меньшей мере стабилизацию курса рубля около текущих уровней.
Возможно, в какой-то момент предложение иностранной валюты на внутреннем рынке увеличится благодаря подорожавшей нефти. В результате баланс спроса на валюту и ее предложения сместится в сторону укрепления рубля. В этом случае доллара может вернуться в диапазон 95–97 руб. или даже попытаться закрепиться под его нижней границей.
Однако этот сценарий можно рассматривать лишь в качестве оптимистичного, учитывая, что рубль в последние месяцы упорно игнорирует фундаментальный позитив, а угроза ужесточения валютного регулирования остается пока лишь словесной. К тому же власти в целом считают подобные меры крайними и краткосрочными.
Китайский юань на мировом рынке, скорее всего, останется недалеко от многолетних минимумов к доллару США, достигнутых в начале сентября. То есть пара USD/CNY будет находиться около уровня 7,3. В результате в случае реализации у нас оптимистичного сценария в октябре юань опустится в коридор 13–13,3 руб. с попыткой пробоя его нижней границы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter