Мы снижаем рейтинг по акциям ONGC с «Покупать» до «Держать», но сохраняем целевую цену на уровне INR 180,1. Даунсайд составляет 6,1%. Снижение рейтинга связано с превышением целевой цены.
Oil and Natural Gas (ONGC) — крупнейшая в Индии нефтегазовая компания. Деятельность компании охватывает добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, розничную реализацию, импорт СПГ, ВИЭ и ряд менее значимых направлений.
ONGC осуществляет постепенный переход к росту добычи. Из-за наличия старых и истощенных месторождений добыча нефти и газа индийского нефтяника падала последние годы. Однако запуск нового офшорного проекта, как ожидает менеджмент, позволит к 2025FY нарастить добычу нефти на 18% и газа на 27% относительно уровня 2022FY.
Бизнес ONGC выигрывает от роста цен на нефть слабее, чем бизнес большинства нефтяников. При мировых ценах выше $ 75 за баррель в Индии появляются новые налоги на добычу нефти и экспорт нефтепродуктов. Кроме того, у ONGC значительную долю бизнеса занимает сегмент нефтепереработки, на котором подорожание нефти сказывается негативно.
После роста акций прогнозная дивидендная доходность ONGC выглядит нейтрально. Норма выплат обычно держится в диапазоне 40–55% неконсолидированной чистой прибыли. Ожидаемый размер дивидендов в течение ближайших 12 месяцев составляет INR 13,7, что соответствует доходности 7,1% — скромное значение для развивающегося рынка.
В первом квартале 2024 ф. г. ONGC показала сильную динамику финансовых результатов. Консолидированная выручка компании снизилась на 9,7% г/г, до INR 1663,7 млрд, однако EBITDA выросла на 102,8%, до INR 325,4 млрд, а чистая прибыль акционеров — на 18,4% г/г, до INR 141,3 млрд. Наиболее сильную динамику показал сегмент нефтепереработки, который в прошлом году был убыточен из-за слишком высоких цен на нефть. Также на бизнес ONGC положительно повлияло снижение дополнительного налога на добычу и экспорт нефти из-за временной коррекции мировых цен.
Для расчета целевой цены акций ONGC мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2023E относительно индийских и международных аналогов.
Среди ключевых рисков для акций ONGC можно выделить возможность сильного снижения цен на углеводороды, слабость экономики Индии и замедление роста спроса на углеводороды в стране. Нельзя исключать и очередной рост налоговой нагрузки на сектор.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба