3 октября 2023 БКС Экспресс | Московская биржа
Мы закрываем топ-идею «Лонг МосБиржа», доходность которой с момента открытия 17 августа составила 26%, что выше наших ожиданий — прогнозировался рост на 20%. На наш взгляд, увеличению стоимости акций способствовали повышение процентных ставок, которое поддержит чистый процентный доход биржи, и ожидания обновления стратегии и дивполитики.
Главное
• Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется.
• Обороты на Мосбирже за 8 месяцев 2023 г. достигли 784,1 трлн руб. (+7 г/г), в том числе 127,4 трлн руб. за август (+57% г/г, +23% м/м).
• II квартал 2023 г. по МСФО — сильный релиз на фоне хороших объемов, вновь рекорд по комиссиям.
• Мосбиржа выпустила новую стратегию — обновление дивполитики, новые сегменты.
• Повышение ключевой ставки ЦБ — позитивно для чистого процентного дохода.
• Оценка: P/E 2023e 8,0х, EV /EBITDA 2023e 7.3x — привлекательный уровень.
В деталях
Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется. Общий объем торгов на Мосбирже за 8 месяцев 2023 г. составил 784,1 трлн руб. (+7% г/г), в том числе 127,4 трлн руб. в августе (+57% г/г, +23% м/м) — рост сохраняется, сильная динамика благодаря росту на всех рынках. Таким образом, сегмент ценных бумаг остается локомотивом роста.
Объемы торгов на рынке акций за 8 месяцев 2023 г. составили 13,9 трлн руб. (+3% г/г), в том числе 3,3 трлн руб. в августе (+268% г/г, +68% м/м) — самый сильный показатель с февраля 2022 г. и выше среднемесячных уровней 2021 г.
Объемы торгов на рынке облигаций за 8 месяцев 2023 г. составили 11,4 трлн руб. (+121% г/г), в том числе 1,8 трлн руб. в августе (+82% г/г; +9% м/м) — рост несколько замедлился на фоне повышения ставки ЦБ до 12% в середине августа.
Катализаторы еще есть — хороший релиз за II квартал 2023 г. по МСФО и новая стратегия. Во II квартале 2023 г. чистая прибыль Мосбиржи по МСФО составила 12,1 млрд руб. (+46% г/г, -16% к/к) вследствие ряда факторов: комиссии достигли уровня рекордного IV квартала 2021 г., рост чистого процентного дохода ожидаемо замедлился после передачи средств на счетах типа «С» в Агентство по страхованию вкладов, а операционные расходы показали сдержанный рост.
Мосбиржа представила новую стратегию до 2028 г., которая подразумевает долгосрочную устойчивую чистую прибыль выше 65 млрд руб. в 2028 г. (36,3 млрд руб. по итогам 2022 г. по МСФО), рост комиссионных доходов в среднем на 13%+ в год, значение ROE на протяжении действия стратегии выше 18%, дивиденды в размере выше 50% прибыли МСФО (минимум один раз в год). Стратегия ориентирована на розничных инвесторов, цифровые финансовые активы, развитие рынков капитала.
Повышение ставки ЦБ позитивно для чистого процентного дохода. Подъем ключевой ставки ЦБ исторически отражался на росте чистых процентных доходов (ЧПД). ЦБ повысил ключевую ставку на 350 б.п., до 12%, и еще на 100 б.п., до 13%, 15 сентября, рост рублевых ставок напрямую поддержит ЧПД Мосбиржи с учетом оцениваемой высокой доли процентных доходов по остаткам в рублях.
Структура выручки Мосбиржи снова сместилась в сторону ЧПД — 55% в 2022 г. против 45% в виде комиссионных доходов. Напомним, в 2021 г. на ЧПД приходилось только 24% выручки (76% было обеспечено за счет комиссий).
Оценка: высокие процентные ставки поддержат ЧПД, защита на волатильности. Мы позитивно смотрим на акции Мосбиржи, но в нашей стратегии на IV квартал 2023 г. фундаментальная рекомендация на 12 месяцев была понижена до «Держать» после хорошего роста котировок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется.
• Обороты на Мосбирже за 8 месяцев 2023 г. достигли 784,1 трлн руб. (+7 г/г), в том числе 127,4 трлн руб. за август (+57% г/г, +23% м/м).
• II квартал 2023 г. по МСФО — сильный релиз на фоне хороших объемов, вновь рекорд по комиссиям.
• Мосбиржа выпустила новую стратегию — обновление дивполитики, новые сегменты.
• Повышение ключевой ставки ЦБ — позитивно для чистого процентного дохода.
• Оценка: P/E 2023e 8,0х, EV /EBITDA 2023e 7.3x — привлекательный уровень.
В деталях
Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется. Общий объем торгов на Мосбирже за 8 месяцев 2023 г. составил 784,1 трлн руб. (+7% г/г), в том числе 127,4 трлн руб. в августе (+57% г/г, +23% м/м) — рост сохраняется, сильная динамика благодаря росту на всех рынках. Таким образом, сегмент ценных бумаг остается локомотивом роста.
Объемы торгов на рынке акций за 8 месяцев 2023 г. составили 13,9 трлн руб. (+3% г/г), в том числе 3,3 трлн руб. в августе (+268% г/г, +68% м/м) — самый сильный показатель с февраля 2022 г. и выше среднемесячных уровней 2021 г.
Объемы торгов на рынке облигаций за 8 месяцев 2023 г. составили 11,4 трлн руб. (+121% г/г), в том числе 1,8 трлн руб. в августе (+82% г/г; +9% м/м) — рост несколько замедлился на фоне повышения ставки ЦБ до 12% в середине августа.
Катализаторы еще есть — хороший релиз за II квартал 2023 г. по МСФО и новая стратегия. Во II квартале 2023 г. чистая прибыль Мосбиржи по МСФО составила 12,1 млрд руб. (+46% г/г, -16% к/к) вследствие ряда факторов: комиссии достигли уровня рекордного IV квартала 2021 г., рост чистого процентного дохода ожидаемо замедлился после передачи средств на счетах типа «С» в Агентство по страхованию вкладов, а операционные расходы показали сдержанный рост.
Мосбиржа представила новую стратегию до 2028 г., которая подразумевает долгосрочную устойчивую чистую прибыль выше 65 млрд руб. в 2028 г. (36,3 млрд руб. по итогам 2022 г. по МСФО), рост комиссионных доходов в среднем на 13%+ в год, значение ROE на протяжении действия стратегии выше 18%, дивиденды в размере выше 50% прибыли МСФО (минимум один раз в год). Стратегия ориентирована на розничных инвесторов, цифровые финансовые активы, развитие рынков капитала.
Повышение ставки ЦБ позитивно для чистого процентного дохода. Подъем ключевой ставки ЦБ исторически отражался на росте чистых процентных доходов (ЧПД). ЦБ повысил ключевую ставку на 350 б.п., до 12%, и еще на 100 б.п., до 13%, 15 сентября, рост рублевых ставок напрямую поддержит ЧПД Мосбиржи с учетом оцениваемой высокой доли процентных доходов по остаткам в рублях.
Структура выручки Мосбиржи снова сместилась в сторону ЧПД — 55% в 2022 г. против 45% в виде комиссионных доходов. Напомним, в 2021 г. на ЧПД приходилось только 24% выручки (76% было обеспечено за счет комиссий).
Оценка: высокие процентные ставки поддержат ЧПД, защита на волатильности. Мы позитивно смотрим на акции Мосбиржи, но в нашей стратегии на IV квартал 2023 г. фундаментальная рекомендация на 12 месяцев была понижена до «Держать» после хорошего роста котировок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter