4 октября 2023 General Invest
Глобальные рынки
Индекс S&P 500 завершил четвертую неделю подряд убытками (-0,7%). За сентябрь снижение составило почти 5%, что стало худшим результатом с декабря 2022 г. Индекс Dow Jones снизился на 1,3%, в то время как Nasdaq Composite вырос на незначительные 0,1%. Сообщение Федрезерва о том, что повышение процентных ставок может продолжиться или по крайней мере, ставки не начнут снижаться в ближайшее время, наконец, достигло своей аудитории.
Наметившийся было отскок на рынке гособлигаций США оказался кратковременным, ставки по длинным US Treasuries держатся около максимальных уровней за 16 лет. Это негативно, как для рынка акций, так и для товарных рынков.
Данные макростатистики, как и редкая пока отчетность американских корпораций, оказалась недостаточно однозначной, чтобы убедить инвесторов в перспективах более мягкой монетарной политики. Дефлятор потребительских расходов за август оказался вдвое выше июльского уровня (0,4% м/м против 0,2% м/м), однако базовый показатель (без учета трат на еду и энергию) показал замедление с 0,2% м/м до 0,14% м/м. Более позитивным моментом стала динамика инфляционных ожиданий: финальный расчет Мичиганского университета за сентябрь отразил их снижение, несмотря на рост стоимости нефтепродуктов.
Кроме того, на рынок оказывало давление ожидание нового «шатдауна» государственного аппарата США, которого, правда, в конечном счете удалось избежать, хотя пока и временно. В начале новой недели стало известно, что власти пришли к временному соглашению на 45 дней, которое временно предотвратило приостановку работы правительства.
На текущей неделе отметим выход нескольких отчетов о состоянии рынка труда, включая ключевой сентябрьский отчет по рынку труда в США. Экономисты прогнозируют, что за этот месяц в США появилось меньше рабочих мест, чем в августе. Кроме того, прозвучат выступления представителей ФРС, включая главу ФРС Джерома Пауэлла на круглом столе с владельцами малого бизнеса.
Динамика индекса S&P 500
Динамика индекса MSCI EM
Валютные и товарные рынки
Формула «высокая ставка в течение продолжительного периода времени» продолжает оказывать поддержку доллару США. По отношению к 6 основным мировым валютам доллар вырос на прошлой неделе еще на 0,6%. Евро, в частности, продолжает нести потери к доллару, опустившись до минимальных отметок с начала года. Некоторые эксперты вновь заговаривают о возможности достижения паритета двух валют, в частности, если ставки по 10-летним казначейским облигациям достигнут отметки 5%. Действительно, конъюнктура рынка, складывающаяся из высоких ставок, растущей нефти и существенной долларовой задолженности выступает не в пользу европейской валюты.
Биткоин тем временем подрос на 1,2% на прошлой неделе, а в начале текущей недели достиг 6-недельного максимума благодаря продолжающемуся притоку криптовалют на биржи в октябре, когда обычно наблюдается рост этого актива. Аналитики объясняют рост стоимости BTC значительными потоками покупок в начале нового отчетного квартала, и дефицитом ликвидности в прошлые выходные. В сентябре биткоин подорожал на 4,1%, но в целом за квартал его стоимость снизилась на 11%.
Другие криптовалюты, включая Эфириум, Litecoin и Solana в начале текущей недели также выросли перед предстоящим судом над Сэмом Бэнкманом-Фридом, основателем обанкротившейся биржи FTX, который должен начаться во вторник.
На внутреннем валютном рынке на минувшей неделе вновь наблюдалось относительно резкое ослабление рубля. После завершения налогового периода курс российской валюты опять приблизился к отметке 100 руб. за $1 ни ставка на уровне 13%, ни растущие цены на нефть, в том числе и российский сорт Urals, который в сентябре продавался по $80/барр. с дисконтом менее $11 к Brent, не дают рублю необходимой силы для укрепления.
По мнению главы ЦБ, на курс рубля влияют внешние и внутренние факторы. «Внешние – это прежде всего то, что изменилось в нашей внешней торговле. … В этом году … у нас экспорт падает, импорт восстановился благодаря, в том числе, работе наших компаний, они быстро нашли ниши. Вот этот внешний фактор приводит к тому, что курс может перестроиться». При этом, по ее словам, есть и внутренние условия. «При том, что у нас экспорт упал и меньше валюты приходит в страну, у нас на то, чтобы купить импорт, претендует, если можно так сказать, больше рублей. Внутренний спрос, который подпитывался и мягкой бюджетной, и мягкой денежно-кредитной политикой, как раз влияет на ослабление курса. Не только ослабление курса влияет на инфляцию, но ослабление курса есть отражение инфляции и того, что у нас спрос растет больше, чем может расти предложение. А в предложении товаров мы натыкаемся на ограничения, связанные с рабочей силой. Поэтому нам нужен баланс между ростом спроса и ростом предложения, чтобы это не выливалось в инфляцию и ослабление курса», - добавила Набиуллина.
ЦБ по-прежнему выступает против мер валютного контроля, но при стоимости доллара 100 руб и выше данная дискуссия вряд ли утихнет, тем более что в России вскоре начнутся новые электоральные мероприятия.
Динамика индекса доллара США
Динамика пары RUB/USD
Цены на нефть Brent выросли на прошлой неделе на 2,2%, а в начале этой недели немного скорректировались и находятся около $92 за баррель. Сценарий роста в район $100–102/барр. остается актуальным.
Цены на золото цены на золото снижаются уже более 5 сессий подряд. В начале новой недели котировки достигли мартовского минимума около $1845 за тройскую унцию.
Динамика цен на нефть сорта Brent, долл. США за баррель
Динамика цен на золото, долл. США за тройскую унцию
Глобальные рынки облигаций
Растущие цены на сырую нефть наряду с опасениями по поводу увеличения предложения госдолга привели к новой волне роста доходностей облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла почти 16-летних максимумов в течение прошедшей недели после того, как ФРС дала понять, что процентные ставки будут оставаться более высокими дольше.
На рублевом рынке облигаций также продолжалась распродажа. Индекс RGBI, показывающий динамику ОФЗ, обновил минимумы с весны 2022 г. Участники рынка закладывают в цену бондов риски дальнейшего ужесточения ДКП со стороны ЦБ РФ на фоне слабой динамики национальной валюты.
В этих условиях даже решение Минфина сократить программу заимствований на текущий год примерно на 1 трлн руб. не произвело на рынок должного впечатления. Минфин РФ планирует в четвертом квартале 2023 года предложить инвесторам ОФЗ совокупным объемом 500 млрд. рублей по номинальной стоимости. С учетом того, что в 4 кв. состоятся погашения на 150 млрд., это достаточно позитивный краткосрочный фактор для ОФЗ, но ожидания роста процентной ставки в условиях слабого рубля не дают ему реализоваться в ценах облигаций.
В следующем году, согласно проекту бюджета, Минфин планирует занять на рынке 2,625 трлн руб., в 2025 году - 2,947 триллиона, в 2026 году - 3,554 триллиона рублей.
Динамика доходности 10-летних UST, % годовых
Динамика доходности 10-летних ОФЗ, % годовых
Российский фондовый рынок
Российский рынок акций на минувшей неделе возобновил рост, оттолкнувшись от отметки около 3000 п. по индексу Мосбиржи. По итогам недели рост индекса составил 2,8%, закрытие по итогам недели состоялось около 3130 п. Обороты торгов в конце недели увеличились до 81,2 млрд руб.
Слабеющий, несмотря на повышение ставки и высокую нефть, курс рубля стал фактором поддержки для акций экспортеров.
Прежде всего, отличились привилегированные акции Сургутнефтегаза, которые показали рост на 19% за неделю и обновили исторические максимумы на фоне высоких цен на нефть, слабого курса и публикации отчета по РСБУ, сулящих высокие дивидендные выплаты по итогам текущего года. Что касается отчетности, компания показала чистую прибыль по РСБУ в 1П2023 на уровне 846,6 млрд руб., но при этом скрыла статьи, позволяющие оценить величину валютной позиции, от переоценки которой, напомним, зависят дивиденды компании. Согласно текущей дивидендной политике, с учетом обнародованной прибыли, дивиденды, заработанные за полгода, составляют 7,8 руб. на акцию. При этом, учитывая тот факт, что компания не раскрывает валютной позиции, нельзя исключать, что доля валюты в так называемой «кубышке» компании снизилась, что со временем может снизить влияние курса на дивиденды, если тенденция сохранится.
Акции других нефтяных компаний также продемонстрировали сильную динамику на фоне роста цен на нефть, ослабления курса рубля и возможной корректировки демпферного механизма. Предложение распространить новую экспортную пошлину, начавшую действовать с 1 октября, на нефтегазовый сектор, вероятно, не найдет поддержки у законодателей, поскольку налоговая нагрузка на сектор и так достаточно велика.
В других секторах отметим также опережающую динамику акций Совкомфлота. Бумаги выросли на 132% после комментариев главы компании о том, что прибыль за 2 пол. 2023 г. в рублевом эквиваленте будет сравнимой с показателем 1 полугодия. Таким образом дивиденды компании за текущий год, согласно ее дивидендной политике, могут составить 18 руб. на акцию, что соответствует дивидоходности выше 15% даже по текущим, уже выросшим ценам акций.
Мосбиржа утвердила новую стратегию развития до 2028 г. и дивидендную политику, согласно которой минимальный уровень дивидендов должен составлять 50% от чистой прибыли по МСФО против 60% в прошлой версии дивполитике. Это несколько разочаровало инвесторов и бумаги немного скорректировались на минувшей неделе. Однако мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы компании и ее акций на ближайший год, учитывая рост ключевой ставки и восстановление объемов торгов на бирже.
Акции Сбера на фоне комментариев Грефа о возможном выкупе акций у нерезидентов подросли на 3,6%, однако вскоре стабилизировались, поскольку и сам Греф подчеркнул, что пока таких планов у банка нет, и позднее пресс-служба банка дополнительно заявила, что никаких конкретных решений по выкупу банк не принимал.
Напомним, что недавно Лукойл обратился к правительству с просьбой разрешить осуществить выкуп своих акций у иностранных акционеров, но пока информации о таком разрешении не поступало. Случай со Сбером еще более сложный, учитывая большую долю инвесторов-нерезидентов, а также тот факт, что банк находится под западными санкциями.
ТМК привлекла 3,97 млрд руб. в ходе вторичного размещения обыкновенных акций (SPO). Цена SPO составила 220,68 руб., что соответствует уровню выше середины изначально объявленного диапазона. Совокупный спрос превысил объем предложения почти в два раза. Было продано 18 млн обыкновенных акций ТМК, или 1,74% от общего количества бумаг. Каждый покупатель через шесть месяцев получит право приобрести по цене 220,68 руб. одну дополнительную акцию на каждую бумагу, купленную в рамках SPO.
В начале текущей недели индекс Мосбиржи продолжил рост, но затем, с приходом в зону сопротивления навес продавцов увеличился. В этих условиях более привлекательно смотрятся бумаги нефтяного сектора.
Динамика индекса Мосбиржи
Динамика стоимости акций Сургутнефтегаз ПАО (прив.)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба