4 октября 2023 Мои Инвестиции
• Минфин со следующего года определяет базовые нефтегазовые доходы (НГД) через базовую цену на нефть на уровне 60 долл./барр.
❔На что это влияет в первую очередь?
• Величина базовых НГ доходов в первую очередь определяет предельно допустимый уровень расходов федерального бюджета и объем и направление валютных операций...
... но покупки валюты на внутреннем рынке приостановлены, а траты бюджета отклонятся (https://t.me/omyinvestments/6605) от диктуемого бюджетным правилом размера
👉 цена отсечки делает средне- и долгосрочную (за горизонтом 2025) бюджетную политику мягче
❔Что еще определяет цена отсечки?
💡Размер дополнительных расходов федерального бюджета над бюджетным правилом (структурного дефицита)
• В текущих бюджетных проектировках структурный дефицит равен 1.6 трлн в 2024 и нулю в 2025г
• С ценой отсечки в 40 долл./барр. (как в 2017г и инфлируемой на 2%/год) структурные дефициты были бы ~4 трлн в 2024 и ~2.3 трлн руб. в 2025
Выше цена отсечки в бюджетном правиле 👉 быстрее возврат к бюджетному правилу
❔Есть ли другие важные переменные, определяющие размер базовых НГ доходов?
🫡 Да – это обменный курс
• Хотя Минфин явно не указывает, как теперь рассчитываются базовые НГД, мы понимаем "традиционное определение базовых НГД" как их привязку к прогнозному (а не фактическому) курсу рубля
💡Это значит, что в бюджетное правило вновь будет встроен стабилизатор по отношению к автономным колебаниям рубля
• Величина валютных операций по бюджетному правилу не зависит от фактического курса (зависит только от фактической цены на нефть), а роль стабилизатора берет на себя объем заимствований
Слабее рубль 👉 меньше объем заимствований ОФЗ
• По нашим оценкам, ослабление рубля на 10 руб./долл. против прогноза Минфина приводит к снижению заимствований на ~1.1 трлн руб./год
❔На что это влияет в первую очередь?
• Величина базовых НГ доходов в первую очередь определяет предельно допустимый уровень расходов федерального бюджета и объем и направление валютных операций...
... но покупки валюты на внутреннем рынке приостановлены, а траты бюджета отклонятся (https://t.me/omyinvestments/6605) от диктуемого бюджетным правилом размера
👉 цена отсечки делает средне- и долгосрочную (за горизонтом 2025) бюджетную политику мягче
❔Что еще определяет цена отсечки?
💡Размер дополнительных расходов федерального бюджета над бюджетным правилом (структурного дефицита)
• В текущих бюджетных проектировках структурный дефицит равен 1.6 трлн в 2024 и нулю в 2025г
• С ценой отсечки в 40 долл./барр. (как в 2017г и инфлируемой на 2%/год) структурные дефициты были бы ~4 трлн в 2024 и ~2.3 трлн руб. в 2025
Выше цена отсечки в бюджетном правиле 👉 быстрее возврат к бюджетному правилу
❔Есть ли другие важные переменные, определяющие размер базовых НГ доходов?
🫡 Да – это обменный курс
• Хотя Минфин явно не указывает, как теперь рассчитываются базовые НГД, мы понимаем "традиционное определение базовых НГД" как их привязку к прогнозному (а не фактическому) курсу рубля
💡Это значит, что в бюджетное правило вновь будет встроен стабилизатор по отношению к автономным колебаниям рубля
• Величина валютных операций по бюджетному правилу не зависит от фактического курса (зависит только от фактической цены на нефть), а роль стабилизатора берет на себя объем заимствований
Слабее рубль 👉 меньше объем заимствований ОФЗ
• По нашим оценкам, ослабление рубля на 10 руб./долл. против прогноза Минфина приводит к снижению заимствований на ~1.1 трлн руб./год
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба